汉译世界学术名著丛书:社会生活中的交换与权力 epub pdf mobi txt 电子书 下载 2025
发表于2025-04-30
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评分第九章大危机中美联储的应对措施 Ⅰ介绍 第八章我们分析了20世纪30年代大萧条中美联储的政策,这些政策制定和执行效果都不尽如人意。大萧条期间,美联储犯下了一系列错误:对银行恐慌导致的准备金大幅流失放任不管;1931年在英国放弃金本位制度之后大幅提高利率,抵消黄金流人带来的银行准备金和基础货币的扩张;1932年中期短暂地实行扩张性的公开市场操作,随后又紧急中止;1936年和1937年将法定存款准备金率提高至原先2倍的水平。本章我们将分析2007-2009年大危机中美联储的政策。 从许多角度看,大危机中美联储面临的挑战要远大于20世纪30年代的大萧条。第一,一系列的金融创新,如抵押债务工具、信用违约互换工具和其他难理解而又风险高的衍生工具和20世纪30年代完全无法类比,与金融创新相适应的监管框架并没有及时建立起来;第二,受到较少监管的影子银行体系的快速扩张使得大危机更加复杂和更具挑战性;第三,和1929年相比,2007年股权和房产持有者范围更加分散,因此当股市和房地产泡沫破裂,财富损失的程度和范围也相对更大;第四,经过最近几十年的全球化运动,国家之间的联系较以往越加紧密,例如,美国进口占GDP的比重从20世纪20年代末的不到4%提高到最近几年的超过15%,美国经济衰退对其他国家的影响相比过去也更大。随着资本在各国之间流动越来越频繁,大危机中各国中央银行协调行动也变得更加重要。 美联储主席伯南克承认他本人及同僚对大危机的来临有些措手不及,低估了金融体系联系的紧密性和脆弱性。然而,其领导的美联储的创造性和执行力还是和大萧条时期美联储的被动行为形成了鲜明对比。在2007年9月,大危机开始前的两个月,美联储就开始降息。尽管部分事后诸葛亮认为,在2008年9月雷曼兄弟公司倒闭之前的数月,美联储应该采取更为强势的措施。事实上,美联储确实采取了一系列前所未有的行动来试图阻止金融体系的崩溃和比20世纪30年代更严重的经济衰退。 向全球中央银行家警示大危机的早期信号出现在2007年8月9曰,当时全世界最大银行之一的法国巴黎银行宣布暂停旗下三只投资基金交易,以阻止持有者的恐慌性赎回。在一周之内,另外几家欧洲银行也作出了类似决定。这些银行无法对它们旗下的投资基金持有的住房抵押贷款支持证券进行估值,因为当时抵押贷款支持证券交易已经停止,也无法评估这些基金是否已经破产。法国巴黎银行并不是当时陷人困境的唯一一家大银行,相反,它是第一家公开承认无法对自己持有的抵押贷款支持证券进行估值的大银行。市场观察者很快发现,几家美国大银行面临同样的问题,拥有大量的抵押贷款支持证券从而无法判断其是否已经破产。另一方面,由于潜在交易对手不能提供充足而良好的抵押,同业市场的资金拆出方意识到拆借行为风险很大而不愿意拆出资金,因此银行间市场事实上已经停止了运转。 美联储强烈意识到,法国巴黎银行流动性危机事件可能对金融市场产生影响,因此立刻声明已经做好准备通过贴现窗口提供流动性。一个星期之后,美联储又宣布降低贴现率,并将贴现率与联邦基金利率之差从1个百分点缩减到0.5个百分点。当商业银行对通过贴现窗口获得流动性仍心存犹豫时,美联储于2007年12月开始着手推出贷款拍卖计划,鼓励商业银行从美联储获取资金。几个星期之后,当英格兰银行宣布向困境中的北岩银行提供紧急贷款时,美联储又将贴现率和联邦基金利率同时降低了50个基点。通过一系列的减息政策,联邦基金利率在2008年1月底降至3%,在4月降至2%,而到了2008年12月,这一利率降至历史最低水平:0。0.25%,并且持续到了2010年。
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