小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強 epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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産品特色

編輯推薦

適讀人群 ：投資入門者，或有一定投資經驗或者想深入做基金投資方麵的個人投資者、機構投資者
　　

在我的財經圖書的策劃生涯中，閱讀過太多有關投資“秘籍”的書籍，包括但不限於k綫緻富、短綫戰法、自創的各種理論等，也齣版過好多本銷售數十萬的經典類投資書籍，當我看到伍先生的這本圖書時，我甚至覺得是不是有點不符閤國內的圖書市場，全書即沒有說怎麼一天賺10%的漲停秘笈，也沒有全年低買高賣教你10倍股選擇的方法技巧，而更像是一本給投資者“基礎教育”的普及類書籍，包括怎麼發現自己的投資思維錯誤，如果避免掉入投資者的盲目自信陷阱，又該怎麼全球化配置自己的資産等，如一個資深的投資人在你身邊給你講解知識，可能它注定不是一本“快書”，但仔細讀完之後，你就會發現隻有這個基礎打牢瞭，你纔能真正地掌握怎麼發現每天賺取10%的漲停方法，發現並把握住10倍股選擇方法並抓牢它，讓你從一個慢烏龜變成快過兔子的投資人，更完成瞭自己投資思維的轉變，達到財富和思維的自由，這纔是投資和人生的最終目的。

　　

內容簡介

　　

在我的職業投資生涯中，我見過各種各樣的投資者。他們都有一個共同點：即都想賺更多的錢。但隨著時間的推移，這些投資者又開始分為兩類：不斷進步的投資者，和踏步不前，甚至沉溺於每天的市場波動無法自拔的投資者。而他們的主要區彆，就在於能否學習更多的知識，並不斷反思自己過去的錯誤。

美國的投資大師巴菲特曾經說過：當一個笨蛋意識到自己有多笨以後，他就不再笨瞭。在一次伯剋西哈撒韋的股東大會上，有一位年輕人問巴菲特他有什麼投資忠告。巴菲特說：去讀書，讀盡量多的書，越多越好。

這就是我將本書命名為《小烏龜投資智慧》的原因所在。在我看來，一個投資者從笨蛋到理智的蛻變過程，依靠的正是他能否，以及多快吸收有用的投資知識的能力。在這本書中，我會通過五個視角：投資者容易犯的錯誤，大類資産漫談，從理論到實踐，基金和專戶理財，以及全球資産配置來和您分享提高自己投資能力的必備知識。

那麼究竟什麼纔是有用的"知識”呢？在我看來，有用的投資知識，應當滿足證據充分，過程嚴謹，結論可靠的標準。在本書的章節中，我力圖呈現研究成果和知識證據，淡化沒有根據的個人意見。歡迎讀者朋友們以高標準來檢驗本書，隨時來信告訴我你們看完書後的反饋和心得。

　　

作者簡介

五福資本創始人，主要研究從事金融和經濟研究分析領域，包括戰術資産配置，戰略資産配置，投資因子和行為金融學。其畢業於復旦大學管理學院和新加坡國立大學商學院，特許金融分析師(CFA)，也是書本 China 88 – The real China and how to deal with it 的作者（Pearson齣版）。治堅的文章經常被不同媒體轉載（商業時代，路透社，經濟時代，聯閤早報等）。

精彩書評

　　

伍治堅的這本書讓我這個投資老手也學到一些新東西。在此恭喜治堅，並嚮有興趣學習資産配置的朋友們推薦。

————澳大利亞墨爾本大學經濟管理學院管理營銷係，李白（James Riady）講席教授亞洲經濟商務中心主任，呂文珍

　　

“是時候考慮海外資産的配置瞭！”這已經成為中國中産傢庭和高淨值人士的共識。然而，“工欲善其事，必先利其器”。伍治堅先生所著《小烏龜投資智慧 —— 如何在投資中以弱勝強》就是一本讓大傢做好海外資産配置準備工作的必讀書。

——香港中文大學商學院終身教授，香港中文大學創業研究中心主任，馬旭飛

作為一個前審計師，一個前上市公司CFO、資深投資者，讀完這本書也有頗多感悟。那些投資者易犯的錯誤正是我曾經犯過或現在仍明知故犯的。書中引用大量的證據錶明個人投資者試圖通過擇時擇股等主動投資策略來戰勝市場而到頭來仍然跑輸指數，這很讓人絕望但又無法拿齣相反的證據進行反駁。也許在我們徹底放棄主動投資之前，通過閱讀本書獲得啓發，引入一些資産配置，長綫持有，多元分散及再平衡等理念到個人的投資體係，可以提高一點以弱勝強的概率。

——童思侃，資深投資人

　　

當下的中國經濟，究竟是1980年的日本，還是1989年的日本，也許我們誰也不知道。但是，各位聰明謹慎的投資者們需要冷靜分析。掌握大眾心理，領先大眾一步，這本書是撥開雲霧的起點。

————香港理工大學管理及市場學係副教授，劉武

　　

目錄

第 1 部分 投資者最易犯的 3 大錯誤
第 1 章 錯誤一： 對自己的非理性認識不足 /003
1．1 投資者的不理性 / 004
1．2 過度自信（ Over confidence） / 005
1．3 可利用性偏見（ Availability Bias） / 008
1．4 處置效應（ Disposition effect） / 010
1．5 後視鏡偏見（ Rear-view Mirror Bias） / 011
1．6 錨定偏見（ Anchoring） / 013
1．7 代錶性偏差（ Representative bias） / 014
1．8 剋服自己的非理性偏見 / 015

第 2 章 錯誤二： 對投資成本的重要性認識不足/017
2．1 梅西的老闆不好當 / 018
2．2 基金經理和投資人的關係 / 020
2．3 基金經理的收費結構 / 022
2．4 真正的贏傢 / 024

第 3 章 錯誤三：對長期堅持的重要性認識不足/029
3．1 長期投資迴報更加穩定 / 030
3．2 聰明的投資者放棄擇時 / 033
3．3 堅持長期投資的關鍵：多元分散 / 041
3．3．1 塔木德的智慧 / 041
3．3．2 資産分散 / 042
3．3．3 市場分散 / 045
3．3．4 不可知的不確定風險 / 049
3．3．5 忽視多元分散給投資者帶來巨大損失 / 051

第 2 部分 投資者必須瞭解的投資理論
第 4 章 市場有效性理論/055
4．1 什麼是市場有效性 / 056
4．2 眾人的智慧 / 058
4．3 市場有效性的兩條推論 / 059
4．4 有效市場理論的實踐應用 / 060

第 5 章 聰明貝塔理論/064
5．1 金融領域中的阿爾法和貝塔 / 065
5．2 聰明貝塔 / 068
5．2．1 聰明貝塔的理論基礎 / 068
5．2．2 股票迴報的風險因子 / 071
5．3 因子指數和因子指數基金 / 075
5．3．1 因子指數 / 076
5．3．2 因子指數基金 / 077
5．3．3 因子指數基金迴報 / 077
5．4 對於因子投資的批評 / 079

第 3 部分? 大類資産的投資策略
第 6 章 股票投資最佳策略/083
6．1 弄明白為什麼要買股票 / 084
6．2 客觀認識自己的選股能力 / 086
6．2．1 投資變賭博的 11 個典型癥狀 / 087
6．2．2 交易越多虧損越多 / 088
6．2．3 選股比你想象的難多瞭 / 089
6．3 通過指數投資股票 / 091
6．4 市值加權指數 / 093
6．5 股票投資總結 / 095

第 7 章 債券投資策略/096
7．1 世界債券市場 / 097
7．2 無風險迴報（ Risk Free Rate） / 098
7．3 期限溢酬（ Term Premium） / 101
7．4 信用利差（ Credit Spread） / 103
7．5 通貨膨脹 / 105
7．6 多資産組閤配置中的公司債券 / 106
7．6．1 反對投資公司債券的理由 / 106
7．6．2 公司債券曆史迴報分析 / 110
7．7 債券投資總結 / 113

第 8 章? 基金投資策略/114
8．1 主動和被動投資 / 115
8．1．1 主動型投資者的投資活動 / 115
8．2．2 主動與被動投資者的異同 / 115
8．2．3 投資者情緒 / 116
8．2 主動型基金麵臨的挑戰 / 119
8．2．1 基金經理之間的零和博弈 / 119
8．2．2 主動型基金收費太高 / 122
8．3 投資基金前一定要明白的基金公司小秘密 / 123
8．3．1 預測的睏難之處 / 124
8．3．2 基金公司變成大超市 / 126
8．3．3 策略漂移問題 / 128
8．4 用統計學方法分析基金經理的技能 / 132
8．4．1 確認基金經理水平需要的統計數據 / 132
8．4．2 股神的故事 / 134
8．5 聰明的投資者不選主動型基金 / 139
8．5．1 根據排名選基金靠譜麼 / 139
8．5．2 幸存者偏差問題 / 142
8．5．3 專業機構會選經理麼？ / 143
8．6 分級基金 / 144
8．7 如何聰明的選擇智能投顧 / 147
8．7．1 什麼是智能投顧 / 147
8．7．2 客戶經理的價值 / 149
8．7．3 投資組閤經理的價值 / 152

第 9 章 大宗商品投資策略/156
9．1 大宗商品簡介 / 157
9．2 投資和投機的區彆 / 159
9．3 大宗商品不是投資 / 160
9．3．1 大宗商品本身不産生內在迴報 / 160
9．3．2 大宗商品的風險溢價幾乎為零 / 161
9．4 大宗商品是投資 / 162
9．4．1 大宗商品期貨迴報更高 / 162
9．4．2 大宗商品期貨的風險溢價比較高 / 164
9．4．3 大宗商品抗通脹 / 165
9．5 大宗商品總結 / 166

第 10 章 對衝基金投資/168
10．1 為什麼要投資對衝基金？ / 169
10．1．1 對衝基金曆史迴報分析 / 169
10．1．2 對衝基金迴報指數的缺點 / 171
10．1．3 對衝基金案例 / 172
10．1．4 對衝基金是否提供不相關迴報 / 175
10．1．5 大型機構不再投資對衝基金 / 176
10．2 對衝基金策略 / 177
10．2．1 對衝股票策略（Equity Long Short） / 177
10．2．2 期貨交易策略（Managed Future/CTA） / 179
10．2．3 相對價值策略（Relative Value） / 179
10．2．4 宏觀策略（Macro Strategy） / 180
10．3 投資對衝基金的陷阱 / 181
10．3．1 光環效應 / 181
10．3．2 關門打狗（Gating） / 182
10．3．3 估值中的魔術 （Magic in Valuation） / 183
10．3．4 三年後還是條好漢 / 183
10．3．5 欺詐 / 184小烏龜投資哲學：如何在投資中以弱勝強

第 4 部分 資産配置策略詳解
第 11 章 大類資産的特點和風險/189
11．1 現金 / 190
11．2 股票 / 190
11．3 債券 / 192
11．4 防通脹國債（ TIPS） / 193
11．5 房地産 / 194
11．6 股票和債券組閤 / 196

第 12 章 在全球範圍進行資産配置/199
12．1 全球資産配置的邏輯 / 200
12．1．1 現金 / 200
12．1．2 國債 / 201
12．2 指數基金（ ETF） / 203
12．2．2 ETF 的結構 / 205
12．2．3 ETF 和股票的區彆 / 206
12．2 篩選指數基金的方法 / 207
12．2．1 五福資本指數基金篩選程序 / 207
12．2．2 如何篩選標準普爾 500 指數 ETF / 208
12．2．3 預扣稅的影響 / 210
12．3 多資産全球配置 / 211
12．3．1 根據風險對資産分類 / 211
12．3．2 根據風險進行資産配置 / 212
12．3．3 根據自身來配置的投資策略（五福配置 5 號、 10 號和 20 號） / 213
12．4 資産再平衡和現金再投資 / 214
12．4．1 資産配置再平衡 / 214
12．4．2 現金再投資 / 216
12．4．3 曆史迴測業績 / 216

緻 謝/218

精彩書摘

　　《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》：
　　8．7．3投資組閤經理的價值
　　說完瞭客戶經理，讓我們再來說說上文提到的第二個投顧的組成部分：投資經理的價值。
　　說到底，智能投顧要想給客戶創造價值，他們就需要證明智能投顧提供的理財計劃的迴報比投資經理為客戶創造的迴報更好。從客戶角度來看，即使投資經理收費更高，但是隻要該經理為投資者帶來更好的迴報，那麼客戶也不介意支付更高的費用。那麼智能投顧能否做到這一點呢？
　　智能投顧能夠做到幫客戶提高迴報，基於兩個非常重要的理論基礎。如果這兩個理論基礎不夠堅實，那麼智能投顧就會麵臨非常大的問題。
　　·市場有效性：至少在大部分時問和情況下，市場是有效的，因此市場很難被戰勝，所以購買並持有低成本的被動型指數基金對於投資者來說更為劃算。
　　·投資組閤是可以優化的：這個理論基礎源於諾貝爾奬得主馬爾科維奇的貢獻。馬爾科維奇提齣的現代金融理論(Modem Portfolio Theory)指齣，在投資者的資産組閤中加入不同的新的資産，可以擴大其有效可能性邊界，從而在不影響迴報的前提下降低投資組閤的風險。如果大傢去百度一些國內的智能投顧的網站，就會發現很多智能投顧都會援引這個馬爾科維奇理論來作為他們確定投資組閤的理論基礎。
　　下麵我們來說說這兩個理論基石。
　　1．理論基石1一市場有效性
　　首先是市場有效性。這一條理論要求：
　　(1)智能投顧需要在最有效的市場裏進行投資。從理論上來說，這個市場應該包括全球所有市場，即發達國傢加上發展中國傢，和所有資産類型，包括股票、債券、房地産等大類資産。大緻來講，發達國傢的資本市場相對來講要比發展中國傢更有效。
　　所以如果智能投顧隻投資發展中國傢(比如隻投資中國)，而忽略發達國傢，那就完全是掩耳盜鈴，撿瞭芝麻丟瞭西瓜瞭。同時，要達到智能投顧代替並且戰勝投資經理的目的，找到低成本高質量的指數基金是關鍵。目前中國國內符閤這個要求的指數基金非常有限，這就意味著一個好的智能投顧，一定要放眼全球，挑選在全世界範圍內最好的指數基金品種。
　　(2)如果智能投顧是基於市場有效性理論給客戶設計最佳的投資組閤，那麼智能投顧就一定要百分百被動，完全沒有人為乾預。智能投顧的一大目的是取代投資經理(即用機器代替人)。如果在智能投顧中也有人為乾擾因素，那麼這就違背瞭一開始智能投顧的初衷瞭。
　　市場上有不少智能投顧，他們的投資方式是機器和人相結閤。在管理層認為市場有效時，他們訴諸於機器理財，而在管理層認為“市場無效”時，管理層又開始自作主張改變投資者的資産組閤。這種做法其實就是掛羊頭賣狗肉，新瓶裝老酒。因為那個投資經理並沒有被替代掉，隻不過他三天打魚，兩天曬網，有時候管一下，有時候又放手不管，簡直比傳統的投資經理模式還要糟糕很多。
　　要做到百分百被動的投資，智能投顧需要保證它挑選的那些投資品也完全被動，這就決定瞭真正的智能投顧隻能選符閤一定標準的指數基金。有一些智能投顧，在資産配置上用機器來定大類資産的權重。但是到瞭底層，選的都是有基金經理管理的主動型基金，這就又犯瞭用掛羊頭賣狗肉的手段來忽悠投資者的毛病瞭。首先主動型基金的費用相對來說都比較高，違背瞭一開始智能投顧通過低成本為投資者省費用的初衷。其次智能投顧踢掉瞭上文提到的投資經理，卻又雇傭瞭其他基金經理，真是左手倒右手，到最後就是變相的賣給投資者一個類似於四不像的組閤基金(Fund offunds)。
　　2．理論基石2一現代投資組閤理論
　　下麵再說說智能投顧經常宣傳的馬爾科維奇的投資組閤優化理論。
　　馬爾科維奇提齣的創造性的資産組閤優化理論，其有一個非常重要的前提，即資産的迴報和風險(波動率)是已知的。通俗地講，如果我們已經知道瞭一隻股票(比如中石油)比另一隻股票(比如工商銀行)迴報更高，風險(迴報的方差)更小，那麼我們就應該把更多的錢投資於中石油上，同時減少在工商銀行上的投資。
　　但問題是我們不是算命先生，看不到那麼遠的未來，所以我們就需要去估計這些資産的(期望)迴報和(期望)風險。那麼我們的金融從業者是如何去估計的呢？答案就是：靠曆史數據外加猜。
　　比如很多投資顧問會告訴我們投資者，在你的投資組閤中加入一個××債券，根據馬爾科維奇的金融理論，可以提高你的投資組閤的風險調整後收益(Riskadjusted retum)。那麼他是從哪裏得齣這個結論的呢？有些人靠的是該資産過去的曆史迴報，而有些更離譜的則完全是憑自己的感覺。
　　如果靠資産的曆史迴報去預測未來，就會産生這個問題：過去的曆史是否足夠並且可靠？過去的曆史對未來的預測準確度有多高？
　　比如我問大傢：阿裏巴巴股票在2014年9月上市時，該股票的風險調整後收益(Risk amusted return)是多少？這個問題其實是個僞命題，因為沒人知道答案。阿裏巴巴這隻股票在2014年9月份之前沒有公開交易的價格曆史，我們也無從知道它在上市前的非公開的股票交易價格曆史，怎麼可能知道其風險調整後收益？所以大傢隻能猜，比如找一支類似的股票，或者行業平均值來估計，然後用那個估計值去優化投資者的投資組閤。
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前言/序言

不管是否願意，我們每個人都需要為自己和傢人做投資和理財規劃，因此我們每個人都是投資者。問題在於：在這場投資遊戲中，我們個人投資者的勝算有多大？

事實上有大量的因素決定瞭我們個人投資者在金融投資遊戲中處於絕對的弱者地位。和那些職業的金融投資機構相比，個人投資者在自己的本職工作以外能夠花在投資研究上的時間和精力有限，我們得到的信息量和處理信息的速度也很難比得上專業機構。在進行投資活動時，絕大部分個人投資者在不經意間被各種金融機構收取瞭各種明的和暗的服務費用而後知後覺，假以時日這些費用的積纍嚴重影響瞭他們的投資迴報。不管在資金，科技，或是市場規則製定方麵，我們個人投資者都處於明顯的下風。但是這並不意味著我們隻能接受任人宰割的命運。美國投資大師巴菲特說過 ：當一個傻瓜明白自己有多傻之後，他就不再傻瞭。在投資這場龜兔賽跑中，我們個人投資者就是那隻小烏龜。如果烏龜和兔子硬碰硬，在兔子擅長的優勢領域去挑戰兔子，那麼它無疑是自尋死路。但是，一隻聰明的小烏龜，會在充分認識到自己作者的話的優勢和短闆的基礎上，尋找最適閤自己優勢和特點的投資方法來增加自己取勝的幾率。

這就是我將本書命名為《小烏龜投資智慧》的原因所在。通過本書，我希望和廣大讀者朋友們分享一些作為一個理性的投資者應該學習的必要知識，通過自我教育和提升來武裝自己，幫助自己成為一隻聰明的小烏龜，用更智慧的投資方法來增加自己在投資賽跑中得勝的機率。

我提倡的投資哲學，可以用下麵這個圖錶來概括 ：以證據主義為中心，堅持三個基本原則 ：有效係統，控製成本，長期堅持。控製成本證據主義有效係統 長期堅持證據主義的哲學思想古來有之。東漢末年，建安七子之一的徐乾在其著作《中論 · 貴驗》中就提齣 ：事莫貴乎有驗，言莫棄乎無徵。此哲學觀從正反兩方麵強

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書的印刷油墨有問題，難聞的味道散不去，過去買的新書沒有這種怪味

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