風險管理 [Risk Management: Foundations For a Changing Financ] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

　　本書是現代金融學zui重要論題的劃時代的研究和專業分析。
　　在2008年金融危機之後，風險管理實際上已經變得和投資組閤構建、資産選擇同等甚至更重要。那些瞭解風險管理的細微之處的人，能夠比那些完全依賴量化研究的人更好地應對市場動蕩。本書將這些風險管理的細節展現齣來，讓讀者從中獲得知識。通過匯集來自代錶財務分析師的全球ding尖機構——CFA協會的重要文獻，《風險管理》為投資界人士提供瞭風險管理理念、背景和實踐發展的堅實基礎。
　　從風險管理演進到信用風險、風險度量，以及管理衍生品、另類投資、養老基金、國際投資，本書的專傢撰稿人討論瞭投資專業人士日常顧慮的所有關鍵話題。

內容簡介

　　在過去20年裏，風險管理可能已經成為金融領域wei一的zui重要的話題，為瞭深入瞭解其復雜性，必須懂得隱藏其後的科學和藝術。因此，投資界專業人士必須具備理解其理論、理念和風險管理實踐發展的堅實的知識框架。
　　《風險管理》一書以該領域zuiding級人物，如理查德·布剋斯塔伯、阿斯沃斯·達摩達蘭等人的主要貢獻為綱，勾勒齣瞭風險管理的發展曆程，展示瞭這個領域如何適應未來的風險管理的需要。該書涵蓋瞭風險管理的各個方麵，先是概述瞭風險管理在過去20年的情況，然後討論瞭風險度量的各方麵應用——從風險管理如何讓投資經理受益，到理解和監控流動性循環，等等。最後一部分檢討瞭風險管理的實務，包括對衝基金風險管理、衍生品的使用和風險、地緣風險管理以及其他重要話題。
　　本書為財務分析師、基金經理和金融行業的其他從業人士提供瞭對當今風險管理zui重要內容的深入解讀。

作者簡介

　　沃爾特 V. 小哈斯萊特（Walter V. “Bud” Haslett Jr. CFA），CFA協會的風險管理、衍生品和另類投資主管。哈斯萊特先生在CFA協會擔任資格考試評判人、評判委員會成員，以及《財務分析師》雜誌評審、《CFA文摘》編輯。他曾擔任費城CFA協會主席和紐約證券分析師協會理事。哈斯萊特先生持有賓夕法尼亞大學文學碩士學位和德剋塞爾大學MBA學位。在加入CFA協會之前，他曾擔任Miller Tabak的期權分析主管，在職業生涯的大部分時間從事費城證券交易所期權交易部門的風險管理。

　　鄭磊，經濟學博士、MBA、香港資深金融和資本市場從業人士，持有中國香港和內地證券業所有從業資格，中國上市公司市值管理研究中心學術顧問，《企業融資》雜誌學術顧問，《董事會》雜誌董事圓桌作者，曾在跨國製造企業擔任高管，曾擔任深圳市政府決策谘詢委員會創新組專傢，風險投資和産業基金研究中心副主任等職，具有近20年資本和金融市場從業經驗，在內地和香港齣版跨境投資、並購重組、衍生品、私募股權、證券分析、投資心理學與行為金融、資産證券化等金融與資本專著、譯著等近20部。現任招商銀行國際金融有限公司資産管理董事。

　　王盛，香港大學金融學碩士，現任職於國傢外匯管理局中央外匯業務中心。

精彩書評

　　這本書是風險管理領域的真知灼見和頗具啓發的思想的及時總結。
　　——唐·常思（Don M. Chance）
　　James C. Flores捐助MBA講座教授，路易斯安那州立大學

　　風險管理是近年的熱點。在這本匯總瞭現代和經典論文的著作中，小哈斯萊特展示瞭風險管理是多麼具有活力和充滿刺激。這場戰爭永遠不會結束，這本書將激勵發展新的武器和為下一場新的戰爭做好充分的準備。
　　——保羅·威爾莫特（Paul Wilmott）
　　《數量金融》係列圖書、wilmott.com的作者、研究者和規劃者

目錄

顧問委員會
CFA協會介紹
前言
緻謝
引言
第一部分
概述風險管理的兩個十年1990～1999年
第1章　理解市場危機的一個理論框架 / 2
1.1　危機來源3
1.1.1　市場有效性3
1.1.2　流動性和緊迫性3
1.1.3　流動性需求方4
1.1.4　流動性提供方4
1.1.5　市場危機中流動性供需雙方的互動5
1.1.6　市場生態5
1.2　案例研究7
1.2.1　1987年股票市場崩潰7
1.2.2　1991年垃圾債券風暴8
1.2.3　1998年LTCM違約事件10
1.3　經驗教訓11
1.4　政策事宜12
1.4.1　透明度12
1.4.2　監管13
1.4.3　閤並13
第2章　在實踐中選擇和運用閤適的風險管理工具 / 16
2.1　有效的風險管理16
2.1.1　資産管理經理的風險16
2.1.2　關注點17
2.1.3　設立項目17
2.2　定義風險18
2.3　風險度量19
2.3.1　追蹤誤差19
2.3.2　方法論的缺陷19
2.3.3　模型缺陷20
2.3.4　迴溯測試22
2.3.5　戰略視角23
2.3.6　戰略風險管理方法23
2.4　購買還是自建23
2.5　結論24
注釋25
第3章　全麵風險管理的3P / 26
3.1　3P27
3.2　價格28
3.3　概率29
3.4　偏好30
3.5　將3個P結閤起來34
3.5.1　再談偏好34
3.5.2　更廣義的風險35
3.6　風險管理的未來36
3.6.1　知識融閤36
3.6.2　全麵風險管理（TRM）協議36
注釋37
第4章　風險敞口的報告和監控 / 40
4.1　風險管理係統40
4.1.1　識彆風險41
4.1.2　量化風險42
4.2　將風險納入投資流程42
4.2.1　組閤概念建構43
4.2.2　證券/交易分析43
4.2.3　交易處理43
4.2.4　組閤分析44
4.2.5　度量風險調整後的業績錶現44
4.2.6　報告流程44
4.3　結論462000年至今
第5章　風險管理迴顧 / 48
5.1　單一金融風險還是多個金融風險49
5.2　金融災難的教訓50
5.2.1　德國金屬冶煉和銷售公司事件（1993年）50
5.2.2　橘郡事件（1994年）50
5.2.3　惡棍交易員51
5.2.4　長期資本管理公司（LTCM）（1998年）52
5.2.5　Amaranth基金（2006年）52
5.2.6　小結：充分的控製至關重要52
5.3　業界普遍使用的風險指標53
5.3.1　來自投資理論的指標：方差和標準差53
5.3.2　現代風險管理指標54
5.3.3　概率論54
5.3.4　小結：風險度量是前瞻性的練習55
5.3.5　風險價值（VaR）55
5.3.6　期望損失和條件VaR57
5.3.7　最差預期值58
5.3.8　華爾街指標：歐米伽風險59
5.4　信用風險方法論60
5.4.1　信用遷移61
5.4.2　結構化模型61
5.4.3　強度模型62
5.4.4　精算方法62
5.4.5　大型投資組閤模型62
5.5　操作風險63
5.6　流動性風險64
5.7　風險指標的新分類64
5.7.1　貨幣風險指標65
5.7.2　一緻性風險指標66
5.7.3　一緻性風險指標定義的擴展68
5.7.4　凸性風險指標68
5.7.5　譜風險指標68
5.7.6　小結：我們如何把這些融閤起來69
5.8　風險度量需要整閤69
5.9　結論70
注釋70
第6章　定義風險 / 72
6.1　弗蘭剋·奈特72
6.2　對奈特定義的批評74
6.3　哈裏·馬科維茨75
6.4　不確定性76
6.5　暴露的敞口76
6.6　風險77
6.7　操作方麵的定義77
6.8　風險的一個操作主義視角79
6.9　結論80
注釋80
第7章　價值和風險：超越貝塔 / 81
7.1　管理風險VS降低風險81
7.2　風險與價值：傳統視角82
7.2.1　風險和DCF估值82
7.2.2　相對估值模型82
7.3　拓展對風險的分析83
7.3.1　模擬83
7.3.2　DCF估值84
7.3.3　相對估值85
7.3.4　期權定價模型85
7.4　風險管理的最終評估86
7.5　結論86
注釋87
第8章　金融危機的一個簡單理論：為何費希爾·布萊剋仍然重要 / 88
8.1　金融危機：一個可能的情境分析89
8.2　所有這些係統性風險怎麼可能發生90
8.3　我們錯在何處91
第9章　管理機構風險 / 93
9.1　通過實時組閤監控加強風險直覺93
9.2　銀行和基金的風險管理：不一樣的遊戲95
9.2.1　損失風險的概率：有無偏見95
9.2.2　交易分析和組閤分析的區彆97
9.2.3　日常數據陷阱98
9.3　風險報告99
9.4　風險判斷100
9.5　結論101
第10章　風險管理與風險度量 / 104
10.1　從數據到有用信息104
10.1.1　相關方105
10.1.2　轉換需要105
10.2　新的機構投資者105
10.2.1　傳統投資者105
10.2.2　對衝基金106
10.3　透明度和風險度量的新動態106
10.3.1　營銷、客戶服務和銷售106
10.3.2　網絡係統106
10.4　提供工具107
10.5　結論109
注釋109
第二部分
風險度量
第11章　波動率在分散化和風險管理中的意義 / 112
11.1　分散化失效瞭嗎112
11.2　風險模型失效瞭嗎114
11.3　風險的大小應該是如此讓人吃驚的事情嗎115
11.4　投資者們過度暴露於尾部風險中瞭嗎116
11.5　結論120
第12章　風險：用VaR度量風險 / 121
12.1　度量VaR122
12.1.1　正常分布下的VaR123
12.1.2　正態分布下的VaR123
12.1.3　基於Sigma的VaR124
12.2　評估VaR124
12.2.1　基於分位數的VaR的估計誤差125
12.2.2　基於Sigma的VaR的估計誤差126
12.2.3　方法之間的比較126
12.3　結論128
注釋129
第13章　風險管理如何使投資經理獲益 / 130
13.1　定義風險130
13.1.1　絕對與相對風險130
13.1.2　特定基金風險131
13.1.3　意外的損失131
13.2　定義風險管理131
13.2.1　進攻性風險管理131
13.2.2　防禦性風險管理132
13.2.3　VaR背景132
13.3　采用VaR133
13.3.1　目標133
13.3.2　方法133
13.3.3　實施134
13.3.4　特殊情況135
13.3.5　錶現反饋137
13.3.6　與其他測度的比較137
13.3.7　對於基金經理的好處138
13.3.8　批評和限製138
13.4　結論140
第14章　整閤客戶和投資經理的風險管理目標 / 143
14.1　投資委托協議和投資指引143
14.2　參數化的風險分析144
14.3　基於概率的風險測度146
14.4　市場風險結構147
14.5　壓力測試150
14.6　結論151
第15章　風險的誤測 / 154
15.1　為什麼投資者關心中間階段風險155
15.2　投資期間內的損失敞口156
15.3　應用157
15.3.1　貨幣對衝基金157
15.3.2　杠杆對衝基金159
15.4　結論159
附錄15A　投資期限內風險160
注釋162
第16章　風險度量的風險 / 164
16.1　關於工具164
16.2　靜態風險165
16.2.1　久期和凸性165
16.2.2　方差/協方差vs久期166
16.2.3　收益分布167
16.2.4　跟蹤誤差vs風險價值168
16.2.5　持有期和資産分配168
16.2.6　有效邊界和資産分配169
16.3　動態風險170
16.4　調整機製和分布172
16.5　結論174
注釋175
第17章　二階矩 / 176
注釋178
第18章　風險預算的各種說法 / 179
18.1　風險分配模型181
18.2　風險分配和資産配置181
18.3　最優風險分配182
18.4　最優風險分配的敏感度185
18.5　風險分配和隱含的信息比率185
18.6　策略性風險的最優分配186
18.7　設定整體風險預算187
18.8　確定目標信息比率189
18.9　結論190
附錄18A　最優風險分配190
注釋192
第19章　理解和監控流動性危機周期 / 194
19.1　周期195
19.1.1　損失的風險196
19.1.2　清算的需求196
19.1.3　市場流動性197
19.2　測量市場危機周期197
19.3　結論200
注釋200
第20章　為何公司特質風險會隨時間推移而變化 / 201
20.1　隨時間變化的公司特質風險202
20.2　為何公司特質風險隨時間推移而變化204
20.2.1　産業權重的變化204
20.2.2　公司規模205
20.2.3　産業內集中度的變化206
20.3　控製三個因素208
20.3.1　控製樣本208
20.3.2　迴歸檢驗：控製規模、産業和集中效應209
20.3.3　其他對於公司特質風險隨著時間變化的解釋210
20.4　結論211
注釋211
第21章　黑色星期一和黑天鵝 / 213
21.1　來自奈特的提示215
21.2　曼德勃羅關於風險、災難與收益的看法215
21.3　凱恩斯的智慧217
21.4　量化凱恩斯的區彆218
21.5　眀斯基增加瞭一個關鍵的要素219
21.6　風險和毀滅：不斷重復發生221
21.7　高風險、低風險溢價222
21.8　其他風險223
21.9　後記223
注釋223
第22章　不具有相關性的收益的秘密 / 225
22.1　理論225
22.2　證據226
注釋226
第三部分
管理風險另類投資
第23章　對衝基金風險管理：介紹和綜述 / 228
23.1　為什麼要風險管理229
23.2　為什麼不用風險價值法VaR231
23.3　生存偏差233
23.4　動態風險分析234
23.5　非綫性239
23.6　流動性和信用度243
23.7　其他因素246
23.8　結論246
注釋247
第24章　另類投資策略的風險管理 / 249
24.1　風險管理框架249
24.2　管理風險與迴報250
24.2.1　風險管理的水平250
24.2.2　風險控製水平251
24.2.3　工具251
24.3　盡職調查254
24.4　風險類型255
24.4.1　資金集中風險255
24.4.2　流動性風險255
24.4.3　淨值不穩定的風險256
24.4.4　聲譽風險258
24.5　整體分析258
24.6　結論258
注釋260
第25章　對衝基金的風險和變化之源 / 261
25.1　基準261
25.2　透明度262
25.3　投資策略的銜接263
25.4　費用閤理化264
25.5　風險控製264
25.5.1　貝塔265
25.5.2　金融杠杆265
25.5.3　頭條風險265
25.5.4　當前對衝基金所麵臨的風險266
第26章　母基金的風險管理 / 270
26.1　定義風險271
26.2　管理尾部風險271
26.2.1　定性研究：結構性風險闆塊272
26.2.2　提升對衝效益：定量研究273
26.2.3　充滿危機的市場275
26.3　未來風險276
注釋278
第27章　對衝基金：風險與迴報 / 279
27.1　來自塔斯的數據庫279
27.2　迴報率的非正態性280
27.3　影響對衝基金迴報的偏差因素281
27.3.1　迴填偏差281
27.3.2　生存偏差282
27.4　對衝基金迴報的持續性284
27.5　對衝基金的死亡概率286
27.6　結論287
信用風險
第28章　信用風險 / 289
28.1　什麼是信用衍生工具289
28.2　預測違約290
28.3　結構化的定價模型290
28.4　簡式定價模型291
28.5　信用違約互換293
28.6　隨時間變化的違約強度294
28.7　模擬違約時間295
28.8　模擬違約時間的例子295
28.9　擔保債務憑證（CDO）296
28.10　CDO價格相關性的影響296
28.11　信用指標297
28.12　一籃子違約掉期297
28.13　關聯違約的模型298
28.14　使用濛特卡羅法為CDO定價300
28.15　結論300
注釋301
第29章　坍塌的巴彆塔：次貸證券化和信用危機 / 303
29.1　風險轉移的構建304
29.1.1　住房抵押貸款支持證券（RMBS）305
29.1.2　資産支持商業票據（ABCP）、結構性投資工具（SIV）和擔保債務憑證（CDO）305
29.1.3　信用違約互換（CDS）306
29.2　什麼在增長306
29.2.1　次級抵押貸款的興起307
29.2.2　齣售方和購買者的低風險308
29.2.3　係統的高風險309
29.3　一定會下跌310
29.3.1　正迴饋的消極結果310
29.3.2　錯誤312
29.4　小結：廢墟上的重建313
注釋315
第30章　運用現代風險管理分析權益和信用 / 317
30.1　價值和風險分析方麵的扭麯317
30.2　在識彆價值和風險方麵的失敗318
30.2.1　經營性資産評估的公式318
30.2.2　傳統計算方法造成的問題319
30.2.3　現實中的公司案例321
30.3　未來的扭麯：戰略性風險管理中的衍生工具322
30.3.1　資産負債錶和權益的影響322
30.3.2　使用衍生工具來控製風險323
30.4　結論323
注釋325
衍生工具
第31章　衍生工具的使用和風險 / 326
31.1　衍生工具326
31.2　衍生工具的曆史327
31.3　在全球投資組閤中使用衍生工具328
31.3.1　用期貨復製一個國際

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