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內容簡介

　　本書分為七大部分，主要由風險與收益、構建基石、資産組閤結構、宏觀分析、復製、壓力測試與尾部風險管理、資産配置中的債券組成。本書為關鍵的觀點就是超額收益必定建立在超額風險承擔上，而且所有的風險都一定與某個期權相關，或者說可以解釋為某一種期權頭寸，超額的風險一定是某種期權的空頭頭寸。恰當地設定頭寸規模，采取閤適的尾部風險對衝，投資者就能獲得穩健的收益。

目錄

叢書序
叢書序（英文版）
叢書介紹
推薦序
譯者序
緻謝
前言
第1章風險與收益/1
1.1固定收益産品的風險因子/4
1.2度量風險的方法/5
1.3四種主要風險因子/6
1.4建立投資組閤的“結構化”方法/10
1.5迴顧與展望/15
第2章構建基石/21
2.1風險測度與相對價值套利的期權方法/21
2.2遠期定價/26
2.3資産互換/36
2.4情景分析估值/38
2.5β：風險修正和資産聚集/43
第3章資産組閤結構/46
3.1理解利差/46
3.2理解蝴蝶策略（蝶式策略）/50
3.3凸性和時間消減/52
3.4獲取風險溢價/54
3.5抵押支持債券資産滾動中的結構性價值/59
3.6期權閤約中的結構性價值/63
3.7互換和結構性阿爾法/64
3.8CDS交易中的結構性價值/66
3.9均值迴歸：直接期權交易的結構性價值/67
3.10市政債券的結構性價值/69
3.11波動性與貨幣套利交易/71
3.12匯率和利率市場的互動/83
3.13購者自慎/87
第4章宏觀分析/92
4.1模型建立中的宏觀經濟學/94
4.2信貸市場中關聯風險的宏觀驅動因素/115
4.3基礎宏觀分析的風險管理：預測β/124
4.4新的宏觀分析：當政府也是市場參與者時/129
第5章復製/136
5.1期貨閤約的杠杆效應/136
5.2復製/137
5.3固定收益ETFs/143
第6章壓力測試與尾部風險管理/146
6.1壓力測試/146
6.2尾部風險管理/161
6.3波動性的行為/170
第7章資産配置中的債券/176
7.1資産配置/177
7.2債券組閤中的股權風險/197
7.3資産組閤管理中的尾部風險/200
7.4杠杆限製下的持倉/204
後記/208

前言/序言

　　每隔一段時間，傳統經驗知識的適時適用性都會遭受巨大的衝擊，通常都是因為新興事物帶來瞭經驗知識的革新。而那些提早瞭解這種衝擊的可能性並做好瞭準備的人，都能成為投資組閤管理、風險控製和概念分析方法領域的領頭羊。
　　2008～2009年的全球金融危機正是此類衝擊的典型代錶。它暴露齣我們社會以及金融體係方方麵麵的軟肋，個體不能負擔卻依然大量買進房地産，大部分銀行積極地開展其不能得到準確風險評估的業務，而監管者卻對這樣的現象睜一隻眼閉一隻眼，最終導緻瞭次貸金融危機並擾亂瞭全球經濟發展。在這次危機中，以往我們從不曾想象並認為極不可能的現象都成為現實，其産生的後果是嚴重的、有決定性的，並將持續影響華爾街的大資本傢和整個中産階級。
　　就最大的問題而言，2008～2009年的次貸金融危機反映齣我們過去在風險管理上的巨大失敗。巨型的資産負債錶無論在資産規模還是資産結構上都被允許放大放寬至難以持續的水平，風險識彆與控製被廣泛忽視，整個行業與社會都長期沉浸在從格林斯潘到伯南剋時代的繁榮盛贊之中，尤其以2006～2007年間官方關於“大穩健”�『汀敖鴟⒐媚錁�濟”的繁榮鼓噪為盛。
　　The Great Moderation，“大穩健”或“大緩和”，指20世紀80年代以來，美國長期保持高産齣高增長，低通脹，並且産齣通脹波動幅度明顯下降，從1982～2007年美國僅5%的時間處於衰退，格林斯潘宣稱“新經濟”時代已經來臨，伯南剋將這一時期稱作“大穩健”時期。�…�Goldilocks，“金發姑娘經濟”“金發姑娘”源自童話《金發姑娘和三隻熊》，在故事中金發姑娘發現瞭三隻熊的房子，每隻熊都有自己喜歡的食物和床，在挨個嘗試過三隻熊的食物和床後，她發現要麼太大太熱，要麼太小太涼，隻有一個是剛剛好。“金發姑娘原則”因而用以指代那些參考的所有維度，但每個維度都不能超越極限的最佳選擇原則。“金發姑娘經濟”是指維持適度增長和低通脹的經濟模式。�⑽�尼爾·班薩利（Vineer Bhanasli）在眾多領軍人物中一直積極地倡導創新固定收益投資和風險管理方法及視野角度，他的觀點和理論來自於其在金融危機發生前，基於前瞻性分析和大膽質疑關於傳統投資管理的經驗方法而形成，並在危機持續的過程中得到動態的進化演變，如今已成為其他前瞻性分析實踐的磁極。
　　2006年，班薩利開始著手一項智力要求極高的任務，即如何進行投資組閤配置和風險管理的風險因子及結構錶述，而不再僅僅是基於資産類彆和資産結構錶述。那時我已經離開太平洋投資管理公司（PIMCO）並與哈佛大學管理公司（HMC）簽訂瞭22個月的閤約，主要負責學校的捐贈資産管理，而碰巧的是太平洋投資管理公司的同事和我同時麵臨相同的技術分析挑戰�＜鸈l�睧rian，Mohamed A.，When Markets Collide：Investment Strategies for the World of Global Economic Change.New York：McGraw�睭ill，2008.�！�
　　在每一項投資決策中，無論是否已清楚瞭解，他們都必然承擔瞭各種各樣的風險因素組閤。換言之，這使得整個行業將這些風險捆綁起來，並基於模型與標準化的資産類彆將這些捆綁的風險組閤優雅地展現齣來，主要體現為相對簡單的指數。
　　通常我們所稱的“均衡”狀態是指具有穩定的相關性，以及很少的結構性變革特徵的狀態。這個概念在當今不斷變化的世界中遭遇嚴重挑戰，例如國傢的和全球的製度變革。在金融市場中，不同資産類彆間的相關性變得不再穩定，甚至不同資産類彆的定義和界限也變得更加模糊。在這樣的環境下，投資者必須超越過去僅僅立足於資産類彆的立場，而需要探求其具體的暴露的風險因素，這是一個目標簡單明瞭卻又任重道遠的需求。
　　而本書正是維尼爾·班薩利具有的洞見智慧的一部分，是一本非常有價值並且具有適時性、時效性的好書。他基於優雅的分析直白地解釋瞭我們要做什麼，怎樣去做和為什麼做。例如，在本書中關於風險因子的分析有非常細節性的詮釋，關於其如何幫助我們進行更好的投資組閤管理和更靈敏及時的風險管理，進而使得交易的風險與迴報變得更加顯著，以及通過自下而上又自上而下、從整體到細節又從細節到整體的分析，使得長期性與周期性的市場驅動力量變得更加清晰。
　　這本書將會使兩類人産生興趣，一類是正在從事投資組閤管理和分析的從業者，一類是那些在實踐性進展方麵熱衷於投資組閤管理與風險管理的分析技術研究者。我也衷心祝願所有這本書的讀者，都能從這本書中獲得和我一樣巨大的收益。
　　穆罕默德·埃爾埃利安太平洋投資管理公司前首席執行官、首席信息官《碰撞》作者

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