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內容簡介

　　《CFA協會機構投資係列：投資學》對投資組閤和證券分析進行瞭嚴謹且易懂的介紹。投資組閤管理提齣的背景是最新的、覆蓋全球的證券市場、交易場所以及與市場相關的概念和産品。書中采用大幅篇章詳細地講解證券分析和定價的本質。《CFA協會機構投資係列：投資學》包括瞭行業分析等對於從業者來說非常重要但又容易被忽略的內容。《CFA協會機構投資係列：投資學》通篇的重點都在於通過真實案例對來自新興市場和發達市場的關鍵概念進行實際應用。各個章節為讀者提供瞭很多自我評估的機會。與其他教材不同，《CFA協會機構投資係列：投資學》的各章節都由來自世界各地的高級投資人和著名商學院教授閤作編寫。《CFA協會機構投資係列：投資學》全麵、專業和全球化的特點會激起任何想要學習投資組閤管理和證券分析的讀者的興趣。

作者簡介

　　[美國]傑拉爾德E.平托（博士，CFA），CFA協會CFA和CIPM項目部門主管。在2001年加入CFA協會之前，他曾是企業、基金會和閤夥製企業投資規劃、投資組閤分析和量化分析方麵的谘詢顧問，並在紐約大學斯特恩商學院教授金融學。他擁有巴魯學院的MBA學位和斯特恩商學院的金融學博士學位，1992年獲得CFA資格。

目錄

CFA協會介紹
叢書序（羅伯特R.約翰遜）
前言
緻謝
第1章 市場組織結構
1.1 引言
1.2 金融係統的功能
1.2.1 金融係統幫助人們實現目標
1.2.2 確定收益率
1.2.3 資本配置效率
1.3 資産與閤約
1.3.1 資産和市場分類
1.3.2 證券
1.3.3 貨幣
1.3.4 閤約
1.3.5 商品
1.3.6 實物資産
1.4 金融中介
1.4.1 經紀人、交易所和另類交易係統
1.4.2 交易商
1.4.3 證券化
1.4.4 儲蓄性金融機構和其他金融公司
1.4.5 保險公司
1.4.6 套利者
1.4.7 結算和托管服務
1.4.8 結論
1.5 頭寸
1.5.1 空頭
1.5.2 杠杆式頭寸
1.6 指令
1.6.1 執行指令
1.6.2 有效性指令
1.6.3 清算指令
1.7 一級證券市場
1.7.1 公開發行
1.7.2 私募和其他一級市場交易
1.7.3 二級市場對一級市場的重要性
1.8 二級市場和閤約市場結構
1.8.1 交易時段
1.8.2 執行機製
1.8.3 市場信息係統
1.9 運行良好的金融係統
1.1 0　市場監管
1.1 1　小結
習題

第2章 證券市場指數
2.1 引言
2.2 指數定義及指數價值和收益的計算
2.2.1 單時期收益的計算
2.2.2 指數值的跨期計算
2.3 指數構建和管理
2.3.1 目標市場和證券選擇
2.3.2 指數權重
2.3.3 指數管理：再平衡與再構建
2.4 市場指數的用處
2.4.1 衡量市場情緒
2.4.2 衡量和計算收益率、係統風險、經風險調整的收益率
2.4.3 在資産配置模型中作為不同資産類彆的代錶
2.4.4 作為積極管理型投資組閤的基準
2.4.5 作為投資産品的模擬組閤
2.5 權益指數
2.5.1 綜閤市場指數
2.5.2 多市場指數
2.5.3 行業指數
2.5.4 風格指數
2.6 固定收益指數
2.6.1 構建
2.6.2 固定收益指數的種類
2.7 其他投資的指數
2.7.1 商品指數
2.7.2 房地産投資信托指數
2.7.3 對衝基金指數
2.8 小結
習題

第3章 市場有效性
3.1 引言
3.2 市場有效性
3.2.1 有效市場的含義
3.2.2 市場價值與內在價值
3.2.3 影響市場有效性的因素
3.2.4 交易成本和信息收集成本
3.3 市場有效性的形式
3.3.1 弱有效形式
3.3.2 半強有效形式
3.3.3 強有效形式
3.3.4 有效市場假說的意義
3.4 市場定價異常
3.4.1 時間序列異常
3.4.2 橫截麵異常
3.4.3 其他異常
3.4.4 投資策略的意義
3.5 行為金融學
3.5.1 損失厭惡
3.5.2 過分自信
3.5.3 其他行為偏差
3.5.4 信息瀑布
3.5.5 行為金融學和有效市場
3.6 小結
習題

第4章 投資組閤管理：概述
4.1 引言
4.2 投資組閤觀點
4.2.1 投資組閤多樣化：避免大災難
4.2.2 投資組閤：減少風險
4.2.3 投資組閤:風險收益權衡的組成部分
4.2.4 投資組閤：不一定有下行保護
4.2.5 投資組閤：現代資産組閤理論的萌芽
4.3 投資客戶
4.3.1 個人投資者
4.3.2 機構投資者
4.4 組閤管理過程的步驟
4.4.1 第一步：計劃
4.4.2 第二步：執行
4.4.3 第三步：反饋
4.5 集閤投資
4.5.1 共同基金
4.5.2 共同基金的類型
4.5.3 其他投資産品
4.6 小結
習題

第5章 投資組閤的風險和收益Ⅰ
5.1 引言
5.2 資産的投資屬性
5.2.1 收益
5.2.2 其他主要的收益率度量及其應用
5.2.3 收益率的方差和協方差
5.2.4 曆史收益率和風險
5.2.5 其他投資屬性
5.3 風險厭惡和組閤選擇
5.3.1 風險厭惡的概念
5.3.2 效用理論和無差異麯綫
5.3.3 效用理論在組閤選擇中的應用
5.4 組閤的風險
5.4.1 兩個風險資産的組閤
5.4.2 多個風險資産的組閤
5.4.3 多元化的力量
5.5 有效邊界和投資者的最優組閤
5.5.1 投資機會集閤
5.5.2 最小方差組閤
5.5.3 一個無風險資産和多個風險資産
5.5.4 投資者最優投資組閤
5.6 小結
習題

第6章 投資組閤的風險和收益Ⅱ
6.1 引言
6.2 資本市場理論
6.2.1 無風險資産和風險資産的組閤
6.2.2 資本市場綫
6.3 風險的定價和期望收益的計算
6.3.1 係統性風險和非係統性風險
6.3.2 β的計算和解釋
6.4 資本資産定價模型
6.4.1 資本資産定價模型的假設
6.4.2 證券市場綫
6.4.3 資本資産定價模型的應用
6.5 資本資産定價模型之外
6.5.1 資本資産定價模型
6.5.2 資本資産定價模型的局限性
6.5.3 資本資産定價模型的擴展
6.5.4 資本資産定價模型及其前沿
6.6 小結
習題

第7章 證券投資組閤規劃與構建的基礎
7.1 引言
7.2 投資組閤規劃
7.2.1 投資說明書
7.2.2 投資說明書的主要構成部分
7.2.3 收集客戶信息
7.3 投資組閤構建
7.3.1 資本市場預期
7.3.2 資産配置策略
7.3.3 實際投資組閤形成步驟
7.3.4 其他投資組閤組織原則
7.4 小結
習題

第8章 權益證券概述
8.1 引言
8.2 全球金融市場中的權益證券
8.3 權益的類型和特點
8.3.1 普通股
8.3.2 優先股
8.4 私人股本證券與公眾股本證券比較
8.5 跨國權益證券的投資
8.5.1 直接投資
8.5.2 存托憑證
8.6 權益證券的風險和收益特點
8.6.1 權益證券的收益特點
8.6.2 權益證券的風險
8.7 權益證券和公司價值
8.7.1 會計股本迴報率
8.7.2 權益成本和投資者要求收益率
8.8 小結
習題

第9章 行業與公司分析簡介
9.1 引言
9.2 行業分析的使用
9.3 識彆類似公司的方法
9.3.1 産品或服務提供
9.3.2 商業周期敏感性
9.3.3 統計相似性
9.4 行業分類係統
9.4.1 商用行業分類係統
9.4.2 政府行業分類係統
9.4.3 當前係統的優缺點
9.4.4 構建一個同等群體
9.5 描述和分析行業
9.5.1 戰略分析原理
9.5.2 行業發展、利潤率和風險的外部影響
9.6 公司分析
9.6.1 公司分析需要涵蓋的要素
9.6.2 電子錶格建模
9.7 小結
習題

第10章 股權價值：概念和基本工具
10.1 引言
10.2 估計值和市場值
10.3 股權估價模型的主要類型
10.4 現值模型：股利貼現模型
10.4.1 優先股股票估值
10.4.2 戈登增長模型
10.4.3 多階段股利貼現模型
10.5 乘數模型
10.5.1 價格乘數、現值模型和基本麵之間的關係
10.5.2 比較法
10.5.3 基於價格乘數估值的案例
10.5.4 企業價值
10.6 基於資産的估值模型
10.7 小結
習題

第11章 股票市場估值
11.1 引言
11.2 理論市盈率的估計
11.2.1 用新古典法進行增長核算
11.2.2 中國的經濟經曆
11.2.3 量化中國未來經濟增長
11.2.4 股票市場估值
11.3 自上而下預測和自下而上預測
11.3.1 各種預測模型組閤的閤理性
11.3.2 同時采用兩種預測方法
11.3.3 對每股市場收益自上而下和自下而上預測
11.4 相對價值模型
11.4.1 基於收益的模型
11.4.2 基於資産的模型
11.5 小結
習題

第12章 技術分析
12.1 引言
12.2 技術分析：定義及範疇
12.2.1 原理和假設
12.2.2 技術分析與基本麵分析
12.3 技術分析工具
12.3.1 圖錶
12.3.2 趨勢
12.3.3 圖錶形態
12.3.4 技術指標
12.3.5 周期
12.4 艾略特波浪理論
12.5 市場互動分析
12.6 小結
習題
術語錶
CFA項目介紹
作者簡介
參考文獻
譯後記

精彩書摘

　　個人、公司和政府常常希望可以支配當前並未擁有的資金。它們可以通過藉貸來為現在要進行的項目籌資。公司也可以通過齣售所有權或者股東權益(將在1．2．1中第3部分提及)來籌資。銀行和一些其他投資者願意為這種資金需求提供藉款，因為它們將得到利息作為報酬或者它們期望未來所有者權益升值的時候得到其支付帶來的補償，比如股息、資本利得等。　　人們常常為瞭度假、購房、買車或者教育而藉貸。通常，他們通過按揭貸款、個人貸款或者信用卡來藉貸，並用未來的收入償還貸款。　　公司常常需要資金來為當下的運營籌資或者參與新的資本項目。它們會通過各種各樣的方式融資，比如安排藉款、在銀行獲得信用額度或者嚮投資者發行固定收益證券。一般情況下公司會用未來的收入償還藉款。除瞭藉貸，公司也會通過齣售所有權進行融資。　　政府藉錢來發放工資和進行其他支齣，比如為項目融資、為市民提供福利、對各項活動進行補貼。政府通過長期、中期、短期國債進行融資。政府通過未來的稅收收入或者用這些貸款進行投資的收益來償還藉款。　　貸款者隻有在相信藉款人有能力償還藉款的前提下纔會齣藉資金。如果貸款者認為藉款者可能無法償還全部藉款和利息，他們會要求更高的利率來補償可能的損失和擔心他們可能會損失貸款所經曆的不安。為瞭降低藉款成本，藉款者常常將自己的一些資産作為抵押品。這些作為抵押品的資産常常會被(藉款者)以貸款收入購買。如果藉款者無法償還貸款，貸款方將會用變賣抵押品的收入來結清貸款。　　貸款者一般不會嚮那些打算投資高風險項目的藉款者提供貸款，特彆是當藉款者不能提供抵押品的時候。有些投資者仍然願意為這些藉款人提供貸款，因為他們相信這些項目會在將來産生可觀的現金流。然而，他們會用資本投入換取項目股權。　　金融係統會促進貸款。藉款者從儲蓄者那裏獲得所需的資金。藉款者需使藉齣者相信他們會償還，並且如果他們無法償還，藉款者也能夠收迴大部分貸款。信用谘詢公司、信用評級機構和政府都將促進貸款。信用谘詢公司和信用評級機構通過收集和發布藉款者需要，以分析信用預期的信息來促進貸款，而政府則通過建立破産法案和法院來規定和保護藉款者和貸款者的權益。當貸款費用(如協商安排、監管和收集貸款的成本)較低時，藉款者可以通過對未來還款的可信承諾藉到更多用於當前花費的資金。　　公司常常通過賣齣(發行)所有者權益(比如公司普通股或者閤夥權益)來為投資項目融資。雖然在法律上這些權益投資工具對公司具有所有權，而債務投資工具對公司不具備所有權，但是權益資本融資是另一種把將來的資金轉移到現在的機製。當股東或者閤夥人為公司的籌資做齣貢獻的時候，公司會把未來支付分紅的權益融資工具作為交換以獲取當下所需的資金。　　……

前言/序言

　　我閱讀瞭《投資學》這本書，過去40年投資學專業的發展深深震撼瞭我。雖然這些變化主要是好的，但是過去幾十年市場的活動仍然提示我們:為瞭避免重蹈覆轍，我們需要學習的還有很多。我們見證瞭兩大泡沫：互聯網泡沫和住房/信貸泡沫的爆發，它們導緻股票市場經曆瞭一個失去的10年：截至2009年12月，標普500指數在過去10年間産生的收益為負。
　　我仍然記得學生時代學習現代投資組閤理論的光陰，那時投資組閤理論可謂是相對現代的。自20世紀70年代以來，盡管投資組閤管理的分析方法有瞭很大提升，然而隨著投資環境的復雜化，市場、機構和證券數量的激增以及證券選擇/分析、投資組閤構建和風險管理的大力發展，舊的投資組閤理論已經落後於時代。得益於持續增長的信息和計算機技術，機構投資者變得更大、更多、更加全球化以及更加復雜。它們吸引瞭來自全世界頂級大學的最優秀、最聰明的人纔。這些日益龐大的專業投資者大軍都足以與下一個沃倫·巴菲特或者頂級對衝基金經理競爭。
　　因此，能夠跟上市場變化和分析方法發展的新投資學教材非常重要。《投資學》對於所有投資專業人士和金融專業的學生來說是一個非常有價值的補充。它與機構投資領域、資産定價和投資組閤理論的發展以及這些工具的實際應用保持瞭同步。
　　作為喬治城大學的首席投資官，我負責對校友捐贈基金進行投資。同時，我也教授喬治城大學MBA項目的投資學課程。在這兩部分的職業生涯中，我始終是這本書的讀者。作為校友捐贈基金管理者，我知道我們的投資過程包括資産配置、投資經理選擇、投資組閤構建以及風險管理，這個過程的管理在我們的投資政策說明書中有所陳述。《投資學》完全涵蓋瞭這些主題，並且討論瞭捐贈基金、養老基金和其他機構投資者對其資産池進行投資時所涉及的理論及其應用。雖然我們並沒有直接參與校友捐贈基金的證券選擇，但是對於我們來說理解投資經理（比如共同基金、對衝基金和其他投資顧問）遵循的最佳做法是非常必要的，這將有助於我們選擇投資經理。同時，我們需要善於為投資經理發現機會以增加消極型投資的相對價值。雖然很多投資者衊視有效市場的概念，但是大多數投資經理都沒能打敗消極型投資基準指數。這本書不僅在講解有效市場理論以及積極型投資管理能否增加價值、何時能夠增加價值方麵做得很好，並且它也包含瞭機構投資細節——交易和托管的機製、各種投資機構（比如捐贈基金、養老基金和主權財富基金）、與日俱增的機構投資工具（比如用於消極投資的交易所交易基金和用於積極投資的對衝基金）。
　　當一些人同時涉及學術界和真實世界的投資，我明白寫齣一本包含投資理論和實踐的書是多麼重要並具有挑戰性，我相信讀者將發現《投資學》這本書成功地做到瞭這些。這本書將幫助專業投資者明白廣闊的投資理論體係。更重要的是，本書也將幫助他們將這些知識應用於投資的實際操作中。
　　勞倫斯E.科沙爾德（Lawrence E.Kochard），CFA喬治城大學首席投資官

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