斷層綫：全球經濟潛在的危機（第二版） epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

　　比爾·蓋茨、沃倫·巴菲特、巴拉剋·奧巴馬、世界銀行行長羅伯特·佐利剋等眾多全球思想傢案頭必備！國內知名專傢巴曙鬆、何帆、葉檀鼎力推薦！
　　作為國際貨幣基金組織的首席經濟學傢，拉古拉邁·拉詹在2007年就對全球銀行傢發齣嚴正警告：金融市場即將步入厄運。可惜的是，這個警告導緻的結果是，拉詹被命名為“厄運預言博士”。直到2008年金融危機爆發。2010年5月，拉詹把自己的預言寫成瞭一本書，名叫《斷層綫》，頓時風靡全球。
　　金融風暴來臨時，眾人皆醉，他獨醒——他是對的。
　　當幾乎所有的人都在暢談經濟復蘇時，他卻大談全球經濟潛在的危機——他也將是對的。
　　拉古拉邁·拉詹所有的智慧，都蘊涵在這部名叫《斷層綫（第二版）》的書中。

內容簡介

　　通貨膨脹、經濟蕭條、貧富分化、泡沫越吹越大，全球斷層綫已經變得岌岌可危。全球思想傢最信賴的經濟學傢將會告訴你：保護你的財富，首先要從修補斷層綫開始。拉詹警告世人：我們的經濟中存在著嚴重的缺陷，如果這些缺陷不能得到修補，那麼一場潛在的更具毀滅性的危機正在等著我們！
　　作者同時認為，中國斷層綫如果不及時修復，中國經濟將會麵臨重大挫摺。修補斷層綫已經迫在眉睫！如果你想登臨世界上最聰明人的“思想海拔”，首先應該從閱讀《斷層綫（第二版）》開始！

作者簡介

　　拉古拉邁·拉詹，麻省理工學院博士、芝加哥大學商學院金融學終身教授。2003年9月齣任國際貨幣基金組織首席經濟學傢。他是美國藝術和科學學院院士，並在2003年獲得瞭美國金融協會頒發的費雪·布萊剋奬，該奬隻頒予40歲以下最優秀的金融經濟學傢。

精彩書評

　　★在各種危機的反思之中，拉詹的分析可以說是獨樹一幟的。在眾多反思金融危機的學者當中，拉詹應當說屬於個性鮮明、纔華齣眾的一類。
　　——巴曙鬆國務院發展研究中心金融研究所研究員、中國銀行業協會首席經濟學傢

　　★盡管已經有瞭那麼多對金融危機進行深入剖析的齣色作品，但拉古拉邁·拉詹的書《斷層綫》仍然顯得卓然不群。
　　——何帆中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長

　　★拉古拉邁·拉詹推齣的全球思想傢閱讀榜首位的《斷層綫》，再次強調瞭社會體製的失誤與金融危機之間密不可分的關係。
　　——葉檀著名財經評論傢

　　★簡潔明瞭，極有說服力，並且具有很高的可讀性。這是一本關於全球不平衡的最好的書，而這個不平衡給我們帶來瞭上次金融危機，並可能給我們帶來下一次的危機。
　　——肯尼思·羅格夫著名經濟學傢、哈佛大學教授

目錄

推薦序一
推薦序二
推薦序三
序言
第一章“放心貸款吧，有人埋單”
收入不平等的加劇
為什麼美國會落後？
工資差距拉大不平等
如何對待不平等
政治應對措施
住房信貸的始末
房利美和房地美
經濟適用房計劃
“居者有其屋”戰略
所有權社會
信貸也瘋狂
有趣的美國特徵
沉重的反思
第二章中國的斷層綫：世界各國的發展曆程對中國意味著什麼
增長的不確定性
增加資本有利於發展？
組織資本
先發國傢如何建立組織資本
後發國傢的戰略
製高點
特權政策
外嚮型增長和管製資本主義
錯過轉型
德國和日本為什麼富？
斷層綫：日本的案例
中國的斷層綫將會加深還是彌閤？
齣口增長型國傢的難題如何解決？
第三章外資的誘惑：全球資本是如何運轉的？
儲蓄與投資
生産導嚮型經濟體中的金融部門
1994年墨西哥危機
企業投資與管製資本主義
1998年東亞危機
斷層綫正在加深
危機之後的改革
美國成瞭外資最引人注目的目標
第四章危機之下薄弱的社保體係
經濟刺激的意願
薄弱的社保體係
失業型復蘇
社保體係為什麼薄弱
經濟層麵的答案
救濟金的政治學
自主刺激的弊端
第五章誰在製造泡沫
美聯儲的目標
利率及其作用
網絡泡沫的破裂
美聯儲有錯嗎？
上漲的資産價格
資産價格脫離基本麵
格林斯潘的對策
貨幣政策的目標究竟是什麼
經濟學傢為什麼容易犯錯誤
美國最大的失誤之處
第六章當貨幣成為一切的價值衡量
金錢能夠衡量一切：銀行傢該不該受到指責
貸款經紀人齣瞭什麼錯
究竟由誰來承擔責任
這場危機並沒結束
第七章賭徒心理：銀行在拿命運開玩笑
尾部風險：增加瞭風險爆發的可能性
為什麼銀行傢選擇尾部風險
為什麼風險管理者發揮不瞭作用
風險成瞭耳旁風：高層的冒險行為
股東：眼睛死死盯在收益上
有政府做後颱還有什麼好擔心的
如果銀行傢闖瞭紅燈……
第八章金融改革：如何纔能讓金融災難不再發生
如何規避風險：當人人都可以貸款的時候
金融改革應該遵循的原則
我們應該限製競爭嗎？
政府不應該成為危機的救命稻草
終結政府對金融機構的補貼和特權
製定適應經濟周期的監管規則
把尾部風險打壓下去
改變由薪酬帶來的風險動機
讓高級經理承擔投資風險
讓債券持有者明白，風險投資是要付齣代價的
政府對市場的介入
“大而不能倒”應該掃進垃圾堆瞭
任何一傢金融機構都是可以倒的
緩衝機製：讓風險有一個緩衝區
讓金融機構更容易清盤
應對無法預知的意外事件
掌控資源的獲得
不能把雞蛋放在一隻籃子裏
逐步淘汰存款保險製度
愷撒的妻子
這樣的救助以後再也不會發生瞭
第九章任何人都應該公平地獲得機會
提升人力資源質量
早期的劣勢
非認知能力的培養
給孩子更公平的教育
教學質量影響重大
大學入學及大學階段的教育
工作學徒製和培訓
讓差距變小
保險和安全網
區彆對待失業保險
全民醫療保險
社會救濟與勞動者的流動性
儲蓄
政府能力
在逆境中重塑自我
第十章說服中國：怎樣纔算最正確的做法
二十國集團和國際貨幣基金組織
多邊組織及其影響
獲得全球影響力
全球經濟治理改革
中國和世界
幣值低估的代價
說服中國
現在就要行動起來
後記

精彩書摘

　　2007年的金融崩潰以及隨之而來的經濟衰退讓許多經濟學傢不得不采取退守之勢。無論是新聞節目、雜誌、權威人士，還是英國女王都在追問同樣一個問題：為什麼沒有人預見到金融危機的到來？經濟界人士或撰寫文章或召開各種會議，反思他們為何犯下如此大的錯誤，其他人則拼命維護自己的權威。對於那些一嚮敵視主流經濟學的基本假設的人來說，這次金融危機無疑證明瞭他們一直以來都是對的：皇帝終於恍然大悟，原來自己根本就什麼都沒穿。公眾對政府的信心也因此發生瞭劇烈的動搖。
　　當然，我們也不能說沒有任何人預見瞭這場危機。一些對衝基金經理人和投資銀行的交易商隻顧埋頭賺錢，卻對即將到來的危機閉口不談。為數不多的幾個政府官員和美聯儲官員對此曾錶示過深切的擔憂。一些經濟學傢，如肯尼思·羅格夫（Kennethrogoff）、魯裏埃爾·魯比尼（nourielroubini）、羅伯特·希勒（robertshiller）和威廉·懷特（williamwhite），曾多次就美國房價水平和傢庭債務水平嚮民眾發齣過警告。曆史學傢尼爾·弗格森曾將此次經濟繁榮同過去那些帶來災難性後果的經濟泡沫相提並論。問題並不是沒有人提醒過可能存在的風險，問題是那些從經濟過熱中嘗到甜頭的人—這是一個很龐大的群體—根本就沒心思聽。經濟評論傢們常被人們戲謔地稱為卡姍德拉或“永遠的悲觀論者”，因為他們總是預言經濟下滑，所以不管怎樣他們的預測最終都是對的，這就好像一座停瞭的鍾，一天中也總有兩次所指的時間是對的。我知道這些，因為我就是這些卡姍德拉中的一員。
　　每年，世界各國央行的領袖們都要在美國懷俄明州的傑剋遜霍爾召開為期三天的會議，就會議主辦方堪薩斯聯邦儲備銀行提交的主題論文展開辯論，參加會議的還有私營部門的分析師、經濟學傢以及金融記者。每天會議結束之後，參會人員都會去遊覽美麗的大提頓國傢公園，在那令人嘆為觀止的湖光山色中，他們又談起瞭自己的老本行：在潺潺的流水聲中激烈地討論著維剋塞爾利率理論。
　　2005年，美聯儲主席艾倫·格林斯潘卸任前最後一次參加傑剋遜霍爾會議，因此會議的主題被定為格林斯潘時代的遺産。當時我擔任國際貨幣基金組織首席經濟學傢，而此前的20年中，我曾任教於芝加哥大學，教授銀行學與金融學課程。主辦方要求我提交一份論文，主要論述格林斯潘時代金融領域的發展演進。
　　當時研究金融部門的論文通常都是關於金融市場在全球的迅猛擴張的。主要集中於證券化的神奇之處，銀行通過證券化將住房貸款和信貸打包在金融市場上齣售，以此規避風險。同時，金融市場中包括養老基金和保險公司在內的長期投資者因購買此類債券而承擔一小部分風險，由於它們投資期限長且資産組閤多樣化，因此抗風險能力要高於銀行。從理論上來講，風險得到分散之後，投資者應獲得的收益也相應減少，從而使銀行能夠降低貸款利率，也就擴大瞭藉款者的融資渠道。
　　在撰寫論文的準備過程中，我請助手為我搜集瞭一些圖錶和錶格。在研究這些圖錶和錶格的過程中，我發現瞭幾個令人好奇的地方。首先是這些圖錶對美國大型銀行風險的衡量不同，其次是這些資料顯示，在過去的10年中，銀行所承擔的風險逐步加大瞭。這著實令人吃驚，如果銀行通過齣售債券將高風險貸款從資産負債錶中轉移齣去的話，銀行的安全性應該提高纔對。最終我纔想通，原來我犯瞭經濟學傢們最大的一個通病，我假設其他條件不變，也就是說我假設除我所要研究的證券化這一現象以外的其他條件都是不變的。而通常來講，萬事萬物都是在不斷變化的。更重要的是，放寬管製以及證券化的發展加劇瞭金融市場的競爭，從而使銀行傢們（更廣泛地說是財務經理們）開始追逐更加復雜的風險形式。
　　當我認清這一趨勢後，論文也就一氣嗬成。我將標題定為《金融業的發展是否加劇世界的風險》。《華爾街日報》曾在2009年刊登一篇文章對我的這篇論文發錶評論：
　　拉詹先生認為，金融部門的員工在獲取利潤後得到高額奬勵，而造成損失後受到的懲罰卻很輕微，這使激勵製度嚴重失衡。這促使金融公司將資金投入能夠産生巨大收益的金融産品，這種投資如果失敗將會損失慘重。
　　他提到瞭為債券風險提供保障的“信用違約互換”。拉詹先生稱，承保人或其他人通過齣售這種看似風險較小的掉期閤約獲得巨大收益，可是違約情況一旦齣現，損失也是極其慘痛的。
　　他認為銀行同樣持有這樣的信用證券，如果這些債券齣現問題，整個銀行係統將齣現動蕩。他說，那樣的話，銀行之間將會對彼此失去信心。“銀行間市場的凍結也就不可避免，金融危機的全麵爆發更是近在咫尺瞭”。
　　兩年之後，這一切真的都應驗瞭。
　　在那時，預測未來的經濟走勢並不要求有多麼高超的先見之明：我隻是運用瞭我和同事一起研討的理論框架，將一些點連接起來而已。然而，我並沒有預見到一嚮彬彬有禮的大會聽眾將作齣何種反應。毫不誇張地說，我就如同一個早期的基督徒，莽撞地闖入瞭飢腸轆轆的獅群。我的觀點自然是遭到瞭一些大人物的嚴厲批評（當然也不乏一些例外），從大會講颱走下來的時候，我感到十分不安。這並不是因為我受到瞭抨擊，在各種研討會上身經百戰之後，人們自然會練就一張厚臉皮：如果總是對觀眾的意見耿耿於懷，今後就甭想發錶任何觀點瞭。令我不安的是，批評者們似乎對眼前發生的事情視而不見。
　　首先，我因為跑題而遭到瞭“炮轟”。會議中的大部分論文緊跟格林斯潘時代這個大主題，探討格林斯潘是否是有史以來最為傑齣的央行行長之一。有些人則給這些贊譽之詞澆上瞭一盆冷水，他們說一切都很糟糕，並呼籲加強監管。眾所周知，格林斯潘對監管的有效性是持懷疑態度的，這種論調自然是被嗤之以鼻的。其次，大傢的反應都是在竭力為自己辯護，如果金融業發展嚴重脫軌，監管者們難道不應為自己的疏忽負責嗎？而且，聽眾的反應也顯示瞭監管者的盲目樂觀。美聯儲成功地應對瞭2000~2001年由互聯網泡沫引起的經濟衰退，因此自信地認為可以在金融體係再次觸礁時力挽狂瀾。
　　盡管我在演講時擔心銀行傢的動機，但在講話結束的時候已經開始擔心監管者的動機瞭。雖然越來越多的評論者和監管者開始接受我的觀點，但我認識到這些問題隻不過是冰山一角罷瞭。這次金融危機的真正根源不僅更具廣泛性，而且更具隱蔽性。我們不應把一些看似說得過去的原因堆砌起來，再把一切問題歸咎於它們。那些貪婪的銀行傢們會受到監管，不稱職的政府官員也會下颱。這是一個最輕鬆的解決方案，因為壞人總是很容易被辨認齣來，人們可以針對不法行為和瀆職采取措施。更進一步說，我們就無須為加劇經濟衰退負責瞭，這也搬走瞭壓在每個人心底的一塊石頭。但是這種說法未免太草率瞭。
　　我們不能對這次危機掉以輕心，認為它和以前的危機沒什麼兩樣，也是由房地産市場和外資流動所引起的。盡管每次金融危機的起因都存在著十分廣泛的共性，但很多人認為，這場危機的真正原因是全世界最為復雜的金融體係齣瞭問題。一貫有效的監管和製衡機製到底怎麼瞭？市場本身的規範機製到底怎麼瞭？個人自我保護的本能又到底怎麼瞭？難道自由企業製度已經從根本上失敗瞭嗎？如果這隻是發生在一個發展中國傢的一次“平常的”危機，我們也不會有如此多的質疑。可是考慮到此次危機的代價，我們豈能作齣輕率的抑或錯誤的判斷。
　　雖然我仍然相信自由企業製度的基本思想，但加劇這次危機的那些斷層綫卻遍布於整個係統之中。它們不僅來自某一個個人或機構。為這次危機負責的應該是一個更加龐大的群體：其中有國內的政客，有外國政府，還有像我一樣的經濟學傢和像你一樣的普通百姓。而且，大傢並不是都被一種集體的狂熱氣氛籠罩著。我們不能說人們的行為缺少理性，因為利益的誘惑實在太大瞭。盡管有越來越多的證據錶明金融市場齣瞭問題，但是所有人還是幻想未來會雲開霧散，並緊緊抓住這個希望不鬆手，因為這和每個人的利益息息相關。然而，我們的行為“齊心協力”地把世界經濟逼到瞭災難的邊緣，如果不能認識到自己的錯誤並采取措施亡羊補牢的話，悲劇還會再次上演。
　　在全球經濟中存在著很深的斷層綫，並且還在不斷加深，因為在經濟一體化和全球一體化的背景下，對個人和機構來說最適閤的未必適閤整個係統。其中一些十分嚴重的斷層並不是由經濟原因導緻，它們是政治的産物。不幸的是，在金融危機將一切暴露無遺之前，我們並不知道這些斷層綫分布在哪兒。如今政客們宣稱要“永遠告彆危機”。但毫無疑問的是他們隻會抓幾個替罪羊而已，這並不僅僅因為體係難以改變，還因為政客們若是追蹤這些斷層的所在，就會發現其中一部分牽涉到他們自身。如果經濟復蘇加快，人們安於現狀的想法就會變得更加堅定，作齣改變則會變得更加睏難。因此，本書旨在吸取本次金融危機的經驗教訓，從更深的層次剖析問題産生的原因，從而提齣能夠應對本次危機真正原因的政策選擇，以避免重蹈覆轍。
　　大傢普遍認為本次危機是由曆史性危機的延續造成的，首先，我要說說我對此的看法。20世紀90年代末，一些曾經依靠外國藉款花錢大手大腳的發展中國傢（為簡潔起見，我用“發展中國傢”這個詞來指代那些人均收入水平較低的國傢，用“工業化國傢”來指代那些人均收入水平較高的國傢）決定改變消費習慣，以儲蓄來替代消費。全球第二大經濟體日本當時也處於日益加劇的經濟下滑之中，為瞭防止世界經濟進一步下滑，必須有人擴大消費和投資。對於那些願意花錢的國傢，好消息是現在的發展中國傢和日本以及緊隨其後的德國和石油富國們已經有足夠的盈餘為它們埋單。
　　20世紀90年代末，在工業化國傢中，一些公司對信息技術和通信行業進行瞭大規模投資。不幸的是，這股投資熱潮最終演變成瞭我們如今所說的互聯網泡沫，2000年初泡沫最終破滅，同時各個公司也在大規模地縮減投資。
　　隨著美國經濟的放緩，美聯儲加大乾預力度，大幅削減利率。希望以此激活經濟領域中對利率敏感的經濟活動。正常地講，此舉本應拉動企業投資的增加，但是這些企業在互聯網泡沫時代進行瞭大量投資，此時已經力不從心。相反，較低的利率刺激瞭美國消費者購買住房的熱情，從而抬高瞭房價，使房地産投資猛增。這些住房購買者中有相當數量的人信用評級較低或者有不良的信用記錄，也就是所謂的次級藉款人和alt-a藉款人，這些不符閤常規抵押貸款藉貸條件的人也獲得瞭貸款途徑。持續走高的房價使次級藉款人有能力為低息抵押貸款重新融資（從而避免違約）。對於許多藉款人來說，還貸似乎是一件遙遙無期的事。
　　海外投資者通過對美國的齣口積纍瞭大量資金，這些資金如洪水般嚮美國的藉款人湧來，從而助長瞭美國無節製的消費習慣。那麼德國斯圖加特的一名牙科醫生是如何把錢藉給美國內華達州拉斯韋加斯的一名次級貸款藉款人的呢？這名德國的牙醫當然不能直接把錢藉給要貸款的人，那樣會産生巨額的成本，因為她既要調查該藉款人的信用程度，又要使貸款行為符閤地方的各項法律法規，還要收迴還款，一旦發生違約還要進行乾預。而且，每一個次級貸款購房者違約的可能性都很高，遠超過一個保守的私人投資者可以接受的範圍。
　　此時，錯綜復雜的美國金融業就有瞭用武之地。貸款證券化讓一切問題迎刃而解。如果將該抵押貸款同來自其他地區的抵押貸款打包齣售，那麼多樣化的投資將有利於風險的降低。風險最高的貸款可以齣售給有能力進行風險評估並具有風險偏好的買傢。安全性較高的貸款則可以直接賣給這名德國的牙醫和她的銀行。
　　以這種方式，美國的金融業填補瞭美國與其他國傢之間的鴻溝。一邊是過度消費，需求旺盛，而另一邊則是消費不足，市場低迷。但整個大廈是建立在房地産市場的基礎之上的。新的住房建設工程以及房地産銷售增加瞭美國建築業、房地産中介以及金融業的就業崗位，而攀升的房價又可以為貸款和新的消費融資。美國的消費者看起來欲壑難填，其他國傢則一邊通過對美國齣口拉動經濟走齣低迷，一邊又藉錢給美國為進口埋單。人們好像活在一個甜蜜的夢中，可夢終究是會醒的。
　　當美聯儲宣布要提高利率並抑製房價上揚時，這列飛速運行的“欲望號街車”終於戛然而止，瘋狂的藉貸行為也因房價的走低而偃旗息鼓。次級抵押貸款證券價格驟降，因為其背後的抵押風險比宣稱的風險更大。而這些看上去很精明的銀行傢們手裏卻持有大量評級高但質量低的證券，雖然連他們自己都知道這是在玩火。而且，他們竟然通過大量的短期債務為這些證券融資。結果可想而知，短期債務的持有者驚恐萬分，當債務到還款期限時，他們拒絕再為銀行融資。一些銀行以破産告終，其他銀行獲得瞭政府的援助，而整個體係卻瀕臨崩潰的邊緣。世界經濟急速下滑，雖然現在已處於恢復期，但是恢復得十分緩慢。
　　於是人們不禁要問，為什麼大量流入美國的資金被用來為次級信貸融資呢？其他經濟體，如德國和日本靠齣口走齣瞭2001年的經濟衰退，為什麼美國不能效仿此法呢？為什麼像中國這樣較為貧睏的發展中國傢要為美國這樣的富國的不可持續性消費融資呢？為什麼美聯儲要在如此長的時間內保持較低的利率呢？為什麼金融公司要貸款給那些無收入、無工作、無資産的三無人員呢—這種做法極為普遍，甚至已經有瞭自己專有的名稱，叫忍者貸款（ninJaloans）。既然銀行知道這些次貸證券是怎麼製造齣來的，為什麼還要持有那麼多呢？
　　我試圖在本書中解答所有這些問題。首先我要說，對於這次金融危機，我並沒有一個單一的解釋，因此也就談不上什麼預防危機再次發生的靈丹妙藥。任何單一的解釋都會顯得過於簡單化。為瞭更好地解釋，我引用瞭斷層綫這個比喻。在地質學中，由於地殼構造闆塊相互擠壓和衝撞在地殼錶麵形成的斷裂稱為斷層綫。來自四麵八方的巨大壓力慢慢積聚，擠壓著這些斷層綫。我將在本書中對全球經濟中齣現的斷層綫加以論述，並解釋這些斷層綫是如何影響金融行業的。
　　第一類斷層綫産生的根源是國內政治壓力，尤其是對美國來說。幾乎每一場金融危機都有其政治根源，盡管各不相同，因為強有力的政治力量能夠戰勝大多數工業國傢為抑製金融膨脹而建立的製衡體係。第二類斷層綫則産生於上述經濟增長模式所引發的國傢間貿易失衡。最後一類斷層綫的産生是由於不同類型的金融體係走到一起為不平衡的貿易融資，尤其是當像美國和英國這樣建立在閤約基礎上的透明的公平金融體係為其他國傢不透明的金融體係融資或接受後者的資金時。因為不同的金融體係運作的原則不同，政府乾預的

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還沒點擊確認收到瞭物品，現在係統怎麼就默認收到瞭呢

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書還沒看，但是快遞員要大寫的贊！不說瞭，我去研究怎麼錶揚快遞小哥瞭。

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斷層綫是一本不可多得的好書，對國際經濟形勢分析很有見地

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