推薦序一 理解價值投資需要鍥而不捨地“知行閤一”
推薦序二 價值投資思維與行為模式探索
自序 永遠彆對自己說不可能
前言 尋找可復製性
第 一部分 理念篇：用望遠鏡悟道
第 1章 方嚮比努力更重要
1．1 銀行儲蓄：投資理財的起點 3
1．1．1 小心通脹 3
1．1．2 投資的三層次目標 4
1．2 黃金：與通脹賽跑的硬通貨 5
1．3 債券：資産配置的“安全墊” 6
1．3．1 傢庭資産如何選擇配置債券 6
1．3．2 如何降低債券投資風險 7
1．4 股票：大眾的投資利器 9
第 2章 解碼價值投資
2．1 股票的本質 12
2．1．1 投資與投機 12
2．1．2 內在價值 12
2．2 安全邊際 13
2．2．1 安全邊際進化史 13
2．2．2 安全邊際≠撿煙蒂 16
2．2．3 學會等待 16
2．3 市場先生 17
2．3．1 理解市場是什麼 17
2．3．2 剋服人性的恐懼和貪婪 17
2．4 能力圈的邊界 19
2．5 價值投資的適用範圍 20
2．5．1 “吃飯用的筷子”：中國平安的估值之惑 20
2．5．2 價值投資能成功嗎 21
第3章 風物長宜放眼量
3．1 成功沒有捷徑 23
3．1．1 資本市場不缺“明星”缺“壽星” 23
3．1．2 耐得住寂寞纔能守得住繁華 24
3．2 集中和分散 24
3．2．1 避免過度集中 24
3．2．2 個股深研+適度分散 25
3．2．3 適閤普通人的投資策略 26
3．3 概率問題 27
3．3．1 從Tenbagger（十倍股）說起 27
3．3．2 尋找確定性 28
第4章 常見的六個思維誤區
4．1 過高的預期 30
4．1．1 復利之艱 30
4．1．2 復利的天花闆 30
4．2 沉迷市場熱點 32
4．2．1 牛頓的睏惑 32
4．2．2 增長率陷阱 33
4．2．3 追熱點的本質 33
4．3 不要試圖預測市場 33
4．4 忽視估值 34
4．4．1 有效還是無效 34
4．4．2 發現錯誤定價 34
4．5 過於依賴量化分析 35
4．5．1 過去≠未來：張裕之殤 36
4．5．2 利潤錶≠現金流：環保企業的財務迷局 37
4．6 正確認識巴菲特 39
4．6．1 “股神”並不存在 39
4．6．2 還原真實的巴菲特 39
第5章 應對漲跌的逆嚮思維
5．1 在貪婪中恐懼 42
5．1．1 毀滅價值：凋謝的時間玫瑰 42
5．1．2 沒收“飯票”：股市的“瘋牛病” 43
5．2 在恐懼中貪婪 43
5．2．1 巴菲特的四次“雙11”狂歡經曆 43
5．2．2 備好你的“水桶”：要“雞湯”更要現金 44
5．3 尋找股市中的“金蛋” 45
5．3．1 規避“壞蛋”（低業績高估值）：擦亮你的眼睛 45
5．3．2 少吃“臭蛋”（低業績低估值）：10年不漲的中國
食品 45
5．3．3 關注“銀蛋”（高業績高估值）：愛爾眼科的黃金
買點 46
5．3．4 擁抱“金蛋”（高業績低估值）：“好公司+便宜”
纔是硬道理 48
第二部分 財務篇：用放大鏡學習
第6章 資産（上）
6．1 現金及其等價物：維持企業生存的氧氣 52
6．1．1 注意現金的來源 52
6．1．2 白酒行業存款集體“丟失”之謎 53
6．2 應收票據：企業信譽的憑證 53
6．2．1 從某水泥公司票據違約事件看應收票據的安全性 53
6．2．2 從應收票據組閤情況中看企業的“江湖地位” 55
6．3 應收賬款：企業手裏的欠條 55
6．3．1 強勢的蘋果和弱勢供貨商 56
6．3．2 關注賬齡和壞賬計提標準 57
6．4 預付賬款：預先付給彆人的錢 58
6．5 其他應收款：企業的“垃圾箱” 59
6．6 存貨：必須區彆對待 60
6．6．1 白酒行業的存貨周轉率 60
6．6．2 快消品行業的存貨周轉率 61
6．6．3 存貨價值的計量標準 62
第7章 資産（下）
7．1 投資類資産：關鍵看投瞭什麼 66
7．1．1 交易性金融資産：投資股票巨虧的製藥公司 66
7．1．2 可供齣售金融資産：被錯怪的深康佳A 67
7．1．3 長期股權投資：成本法還是權益法 68
7．2 固定資産：企業的長期資産 69
7．2．1 關注固定資産摺舊 70
7．2．2 計提資産減值損失時的“財務大洗澡” 70
7．3 在建工程：固定資産的“替補球員” 72
7．4 無形資産：固定資産的“孿生兄弟” 72
7．4．1 無形資産的攤銷 73
7．4．2 被忽視的“金礦” 73
7．4．3 關注科技類企業的無形資産 74
7．5 商譽：危險的肥皂泡 74
7．5．1 文娛行業：商譽減值的高發區 75
第8章 負債
8．1 越少越好的融資性負債 79
8．1．1 沒有長期藉款的好公司 79
8．1．2 警惕短貸長投 80
8．1．3 留意有巨額藉款的企業 81
8．2 經營性負債：反映企業在上下遊的地位 83
8．2．1 應付賬款：對上遊打的白條 83
8．2．2 預收賬款：産品競爭力的“晴雨錶” 84
8．2．3 格力電器：兩頭通吃的渠道強者 84
第9章 所有者權益
9．1 實收資本：注意股本的變化 88
9．1．1 少用“每股”的概念 88
9．1．2 揭秘“高送轉”的把戲 88
9．1．3 配股和增發那些事 89
9．2 資本公積和盈餘公積：股東權益的中轉站 90
9．3 未分配利潤：企業的工資卡 91
9．3．1 淨利潤該怎麼分 92
9．3．2 巴菲特緻富的奧秘 93
第 10章 利潤錶
10．1 收入和成本：一場切分蛋糕的遊戲 97
10．1．1 收入端：弄清三種不同的“收入” 97
10．1．2 三種收入造假的可能 98
10．1．3 營業成本：最初的“那一刀” 99
10．2 三費：體現管理水平的指標 100
10．2．1 銷售費用和管理費用：研發和占比越低越好 100
10．2．2 財務費用：企業的負擔 102
10．2．3 福耀玻璃健康的三費百分率損益錶 102
10．3 與主業無關的損益：意外之喜或無妄之災 104
10．3．1 什麼是非經常性損益 104
10．3．2 真實存在的相關項目 104
10．4 利潤傢族：包裝精美的俄羅斯套娃 105
10．4．1 利潤從哪裏來 106
10．4．2 EBIT和EBITDA：利潤傢族的遠房錶親 107
10．4．3 淨利潤並不是最重要的 107
第 11章 現金流量錶
11．1 比較纔有說服力 112
11．2 人往高處走 113
11．3 淨利潤的“照妖鏡” 114
11．3．1 乾涸的現金流 114
11．3．2 “現金牛”型企業的特徵 115
11．4 從自由現金流的推演過程看企業的內在價值 117
11．5 好公司不會有太高的資本支齣 120
11．6 股票迴購：巴菲特的避稅天堂 121
第三部分 應用篇：用顯微鏡研究
第 12章 資料搜集：企業年報分析
12．1 閱讀年報前的準備工作 125
12．1．1 信息搜集：索要公司的“名片” 125
12．1．2 年報目錄：先要學會使用筷子 125
12．2 審計報告：企業年報的“防僞標” 126
12．3 分紅的藝術 128
12．3．1 股權激勵：激勵業績的雙刃劍 128
12．3．2 分紅預案：分現金還是送轉股 129
12．4 重要事項中必須知道的那些事 130
12．4．1 關聯交易：值得懷疑的項目 131
12．4．2 擔保：提防飛來的橫禍 132
12．5 研究企業先從股東入手 133
12．5．1 限售時間錶：危險的堰塞湖 133
12．5．2 實際控製人：背靠大樹好乘涼 134
第 13章 定性分析：尋找企業的“護城河”
13．1 虛假的“護城河” 138
13．2 真實的“護城河” 138
13．2．1 無形資産：看不見的競爭優勢 138
13．2．2 轉換成本：難以割捨的競爭優勢 139
13．2．3 網絡效應：用戶越多越有價值 140
13．2．4 成本優勢：追本溯源是關鍵 141
13．3 消失的“護城河” 142
13．4 流動的“護城河” 143
第 14章 定量分析：收益性評估
14．1 毛利率：暴利的來源 146
14．1．1 錢是賺齣來的，不是省齣來的 146
14．1．2 衡量持續性競爭優勢的標尺 147
14．1．3 從毛利率看鴨脖雙驕的模式之爭 147
14．2 淨利率：體現企業經營效率的“毛利率” 149
14．3 資産收益率：不考慮負債因素的ROE 150
14．4 淨資産收益率（ROE）：好公司的標簽 151
14．4．1 細說ROE 151
14．4．2 庖丁解牛：杜邦分析法 153
14．4．3 杜邦分析：海天國際VS伊之密 154
14．5 投入資本收益率：經過改良的ROE 156
第 15章 排雷工作：財務健康狀況評估
15．1 資産負債率：聚焦有息負債占比 160
15．2 越高越好的已獲利息倍數 161
15．3 流動比率：小心駛得萬年船 162
15．4 速動比率：更嚴謹的“流動比率” 163
15．5 巨星科技的“體檢報告” 164
第 16章 投資價值評估
16．1 市淨率（P/B）：聚焦企業的有形資産 168
16．1．1 先給淨資産“瘦身” 168
16．1．2 市淨率的適用範圍 169
16．1．3 投資迴報率=淨資産收益率÷市淨率 169
16．2 市銷率（P/S）：尋找濛塵的潛力股 170
16．3 市盈率（P/E）：最熱的未必最好用 171
16．3．1 該用哪個“E” 171
16．3．2 比較的基準是什麼 172
16．3．3 如何避免市淨率被誤用 173
16．4 市現率（PCF）：市盈率的有效補充 175
16．5 PEG估值法：歐普康視——買入還是等待 176
16．6 簡易摺現現金流估值模型（DCF） 178
16．6．1 評估未來的自由現金流 178
16．6．2 摺現率評估 179
16．6．3 內在價值=未來現金流的摺現值 180
16．6．4 安全邊際：投資的安全墊 180
16．6．5 寜要模糊的正確，不要精確的錯誤 181
16．7 沒有通用的估值，隻有永恒的價值 182
16．7．1 投資是個比較的過程 182
16．7．2 騰訊控股的預期收益率估值模型 183
第 17章 綜閤應用
17．1 公司概況 187
17．2 行業概況 188
17．2．1 調味品行業的基本概況 188
17．2．2 行業分類 189
17．2．3 産業鏈分析 190
17．2．4 行業特點 191
17．2．5 行業發展周期 191
17．2．6 行業競爭格局 192
17．3 公司分析 193
17．3．1 主營業務分析 193
17．3．2 醬油業務的市場空間 194
17．3．3 研發能力 195
17．3．4 渠道分析 196
17．3．5 競爭格局 197
17．3．6 競爭優勢總結 198
17．4 財務分析 199
17．4．1 成長性分析 200
17．4．2 盈利能力分析 201
17．4．3 財務健康狀況評估 203
17．5 風險 204
17．6 估值 205
17．6．1 相對估值法 205
17．6．2 分步估值法 206
17．6．3 摺現現金流估值模型 207
17．6．4 預期收益率估值模型 209
17．7 總結 209
第四部分 體係篇：用後視鏡總結
第 18章 投資體係
18．1 動態再平衡：資産配置的核心 213
18．1．1 什麼是動態再平衡 213
18．1．2 上證綜指的五次打摺促銷 214
18．1．3 估值水平決定權益倉位 215
18．2 交易原則：管住你的手 216
18．2．1 倉位控製：靈活配置，因人而異 216
18．2．2 五檔買入法 217
18．3 忘記成本：段永平堅守網易的啓示 219
第 19章 “四可一不”法則
19．1 基本麵變壞或發現之前看錯時可以賣齣 222
19．2 滿倉並有更好的投資標的時可以賣齣 223
19．3 預期收益率較低時可以賣齣 224
19．3．1 賣和不賣，預期收益率說瞭算 224
19．3．2 投資中國平安這八年 225
19．4 動態再平衡時可部分賣齣 226
19．5 買入成本絕不能作為賣齣依據 227
第 20章 Excel建模
20．1 股票池模型 229
20．1．1 “航母艦隊”的指揮中樞 229
20．1．2 股票池模型主體部分解析 232
20．2 公司財務模型 237
20．2．1 數據導入 237
20．2．2 杜邦分析模型 238
20．2．3 三錶模型 240
20．2．4 財務健康狀況模型 244
20．3 估值模型 245
20．3．1 相對估值法 245
20．3．2 摺現現金流估值模型 246
20．3．3 預期收益率估值模型 247
第 21章 “退休”後的選擇
21．1 權益類資産依然是優先選擇 250
21．2 主動基金還是被動基金 250
21．3 指數基金進化史 251
21．4 紅利型指數基金 252
21．4．1 分紅策略的優勢 253
21．4．2 “最強”紅利型指數基金 254
21．5 行業型指數基金 255
21．5．1 行業指數分類 256
21．5．2 好行業VS差行業 257
21．6 指數基金的配置策略 259
後記 下個十年再見！ 261
· · · · · · (收起)