杠杆收購：投資銀行和私募股權實踐指南 [Leveraged Buyouts, + Website: A Practical Guide to] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

適讀人群 ：金融專業人士，投資總監，財務顧問，金融專業學生

以3G資本公司和伯剋希爾?哈撒韋公司以280億美元收購亨氏公司為例，解釋杠杆收購分析中快速上手及提高的方法和技巧，為私募基金和投資銀行專業人士提供詳細的分布式技術指導。

在過去的20年中，私募股權投資這一行業經曆瞭飛速發展。超額的迴報需要特定的技能和經驗，這樣的投資需要非常豐富的經驗支持，纔能確保成功。這就是保羅?皮格納塔羅寫這本《杠杆收購：投資銀行和私募股權實踐指南》的原因。
在杠杆收購領域，保羅作為紐約金融學院的創始人和首席執行官，以一種獨特的方法來傳授你私募股權交易所需要的工具，並以2013年3G資本公司和伯剋希爾?哈撒韋公司以280億美元收購亨氏公司的案例作為研究對象。
這樣的收購是否可行？伯剋希爾?哈撒韋與3G資本是如何發現價值的？潛在的投資迴報是多少？保羅使用華爾街分析師的常用方法對這些問題進行瞭清楚簡潔的解釋，並且通過創建一個復雜的財務模型，一步步地講述瞭問題的分析方法。
你將從近距離的個人視角，觀察一位華爾街分析師在建模過程是如何工作的，同時將他的工作流程轉化為自己的分析工具。你將針對亨氏公司的潛在杠杆收購進行評估，確定其目前的財務狀況，預測其未來業績，並估算潛在的投資迴報。
此外，為瞭幫助你進一步的學習杠杆收購，在該書配套網站中，可下載書中講到的模型，你可以從頭開始搭建一個關於亨氏公司杠杆收購的財務模型，從而進一步磨練自己的分析技能。你也會發現書中提到的問題和答案，將測試你是否掌握瞭重點知識。

內容簡介

《杠杆收購：投資銀行和私募股權實踐指南》以引人入勝且有教育意義的方式，巧妙地展示瞭如何判斷一傢私人公司，帶你瞭解並分析此類投資帶來的盈利，進而為私募股權基金創造高迴報。這本書包含的信息量極大，從杠杆收購概述、LBO建模、會計、價值創造理論到杠杆收購概念和原理。無論你是尋找收購機會的投資者或基金經理，或渴望在私募股權或投資銀行領域開始新的職業生涯，這本書將提供在杠杆收購分析中快速上手或提高的方法與技巧。如果你是一個私募股權或投資銀行專業人士，並且正在尋找一個可靠的方式來提高分析技能，那麼這本書就是為你準備的。

作者簡介

保羅;皮格納塔羅，紐約金融學院（NYSF）的創始人及CEO。
他擁有超過13年在投資銀行及私募股權公司，從事公司並購、重組、資産剝離、資産收購以及債務與股權交易的相關工作經驗，行業涉及石油、天然氣、電力及公用事業、互聯網與技術、房地産、軍工、旅遊、銀行以及服務業。
在NYSF，保羅;皮格納塔羅先生繼續投身於培訓團隊中，為大量的銀行、公司的M&A;團隊以及億萬規模的基金提供生動的培訓。
在創業之前，保羅先生供職於TH Lee Putnam Ventures，這是一傢隸屬於並購巨頭Thomas H. Lee Partners的規模達10億美元的私募股權公司。在那之前，他供職於摩根士丹利投行部。

目錄

譯者序
前言
關於注冊估值分析師（CVA）認證考試
第一部分　杠杆收購概述

第一章　杠杆收購理論 /3
現金的可獲得性、利息和債務償還 /4
經營改善 /4
乘數擴張 /5
成功的杠杆收購基因構成 /5
退齣時機 /5
亨氏公司收購是不是杠杆收購 /6

第二章　價值是什麼 /7
賬麵價值 /8
市場價值 /8
企業價值 /8
乘數 /12
三種核心的估值方法 /14

第三章　杠杆收購分析 /19
收購價格 /20
資金的來源和使用 /24
內部收益率（IRR）分析 /31

第二部分　完整的杠杆收購模型

第四章　假　　設 /47
收購價格 /51
資金的來源 /56
資金的使用 /61

第五章　利　潤　錶 /67
銷售收入 /68
銷售成本 /69
營業費用 /69
其他業務收入 /70
摺舊與攤銷 /72
利息 /73
所得稅 /74
非經常性項目 /74
利潤分配 /75
股份數 /75
亨氏公司的利潤錶 /76
過去 12個月 /99
利潤錶預測 /106

第六章　現金流量錶 /121
經營活動産生的現金流 /122
投資活動産生的現金流 /125
籌資活動産生的現金流 /126
財務報錶現金流的例子 /126
亨氏公司的現金流量錶 /132
亨氏公司過去 12個月的現金流 /141
現金流量錶預測 /147

第七章　資産負債錶 /163
資産 /164
負債 /167

亨氏公司的資産負債錶 /169


第八章　資産負債錶調整 /183
買方支付 /184
收購對價 /184
商譽 /185
亨氏公司的資産負債錶調整 /193

第九章　摺舊計劃錶 /205
直綫摺舊法 /207
加速摺舊法 /207
遞延所得稅 /211
預測摺舊 /215
預測攤銷 /225
預測遞延所得稅 /227

第十章　營運資本 /231
資産 /232負債 /232
經營性營運資本 /232
亨氏公司的經營性營運資本 /235
預測經營性營運資本 /245
經營性營運資本和現金流量錶 /251

第十一章　資産負債錶預估 /259
由現金流量錶得到資産負債錶 VS由資産負債錶得到現金流量錶 /263
配平不平的資産負債錶 /276

第十二章　債務計劃錶和循環引用 /283
債務計劃錶的結構 /284
債務計劃錶模型構建 /285
循環引用 /298
自動還款 /304
選項開關 /306
完成模型 /307

第十三章　杠杆收購的迴報率 /313
退齣價值 /314
3G資本公司迴報率 /318
乘數擴張 /322
償還債務 /324
結論 /325

第三部分　杠杆股權收購的高階技巧

第十四章　加速摺舊 /329
修正的加速成本迴收製度 /330
加速摺舊法與直綫摺舊法的比較 /336

第十五章　伯剋希爾·哈撒韋公司的優先股、股利和迴報 /341
優先證券 /342
優先股股利 /343
伯剋希爾·哈撒韋公司的迴報 /350

第十六章　債務契約比率和融資費用攤銷 /355
償付比率 /356
杠杆比率 /357
融資費用資本化和攤銷 /359

第十七章　實物支付證券 /365

附　　錄

附錄 1　建模快速指南 /373
附錄 2　財務報錶流程圖 /377
從利潤錶到現金流量錶 /378
從現金流量錶到資産負債錶 /378
附錄 3　Excel快捷鍵 /379
網站相關信息 /381
關於作者 /382

前言/序言

前言
並購活動可以擴大公司資産規模、鞏固其市場地位，所以，在 20世紀六七十年代，各個公司之間的兼並活動風起雲湧、愈演愈烈。盡管兼並與收購這兩種市場手段已有數十年的曆史，但在20世紀 70年代中期，市場上卻齣現瞭價值高達數十億美元的惡性兼並競爭。在此之後，杠杆收購作為兼並活動的衍生品成瞭市場上的新興活動。 1989年，雷諾茲—納貝斯剋收購市值高達 250億美元的雷諾煙草控股公司，杠杆收購活動達到高潮。
從宏觀上來講，杠杆收購是指一傢公司利用大量債務來籌集投資成本。可以說， 20世紀 80年代，以邁剋爾 ·米爾肯為代錶人物的高收益債券（又稱垃圾債券）的盛行，推動瞭該時期杠杆收購的發展。藉助這些迴報率誇張的垃圾債券，投資人可以使用非常少量的自有資金完成大型收購。貸款越多，自己的齣資就越少，在財務杠杆的作用下，潛在的資本金投資迴報也就越高。

這個原理吸引瞭世界各地大大小小的各類投資者。從價值 1 000萬美元的小型收購到最近 250億美元的戴爾潛在收購案，無論是小型投資者、基金經理還是高淨值客戶，大傢都被這種激進的、高迴報率的杠杆收購所吸引。
為瞭幫助投資者對一宗杠杆收購交易的投資成本與潛在收益進行評估，本書緻力於嚮投資者提供分析杠杆收購的基本工具，這些基本工具在投資銀行和私募股權基金內部已廣為人知。本書將會運用華爾街頂尖投資銀行和私募股權基金所采用的投資方法，以亨氏公司的杠杆收購為例，基於當前的財務狀況，預測未來的業務錶現，並分析潛在的投資收益。本書會通過作者第一手經驗的分享，講述模型分析及構建過程，幫助讀者擁有華爾街分析師的技巧，可以靈活運用這些工具來進行自己的分析。無論您是準備進行並購的私人投資者還是基金經理，這些分析過程都是無價之寶。本書適用於想要掌握杠杆收購分析方法及想要進入投資銀行或私募股權領域的新人，也適用於想要係統、全麵地迴顧杠杆收購或者更新財務建模技能的投資銀行和私募股權基金的專業人士。
亨氏公司案例
PITTSBURGH & OMAHA，Neb. & NEW YORK-（BUSINESS WIRE）-（美國商業資訊）亨氏公司（紐約證券交易所： HNZ）（“Heinz”）今天宣布，它已經簽署瞭一項最終並購協議，由伯剋希爾 ·哈撒韋公司與 3G資本公司組成的投資財團將對亨氏公司發起收購。
協議得到亨氏公司董事會的一緻同意，根據協議條款，亨氏公司的股東們所擁有的每股普通股將收到 72.5美元的現金，包括亨氏公司存續的負債，此次交易總價格將達到 280億美元。每股股價相對於亨氏公司在 2013年 2月 13日的收盤價 60.48美元溢價 20%，比亨氏公司的曆史最高股價高齣 19%，比亨氏公司 90天平均股價高齣 23%，並且比亨氏公司年平均股價高齣30%。
（亨氏公司新聞稿，2013年 2月 14日）

根據 2013年 2月 14日的亨氏新聞稿，亨氏公司宣布伯剋希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司可能對亨氏發起收購。在本書中，我們將會全麵分析這場可能的收購。亨氏公司擁有超過 32 000名員工，其産品遍布全球，市場遍布 200多個國傢，並在 50多個國傢成瞭領先品牌。亨氏公司每年生産 6.5億瓶番茄醬，相當於給地球上每一個人提供兩小包番茄醬。
那麼，這項並購的可行之處在哪裏？伯剋希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司是怎樣判斷這筆投資價值的？潛在迴報又是什麼？華爾街分析師們使用的分析方法可以迴答上述所有的問題，而本書將會像一個華爾街分析師一樣詳細地講解這個分析方法，對這項並購交易進行全麵細緻的分析。
需要注意的是，建模隻是本書呈現的觀點之一。有關亨氏公司並購的分析結果並不直接代錶筆者的觀點，而是齣於教學目的在信息受限的條件下所獲得的可能結論。雖然本書並未包含所有可能的分析方法，但是本書中所列的一些觀點非常具有討論價值，我也歡迎大傢和我討論。畢竟，重要的不是觀點本身，而是通過掌握這些方法，理解方法背後的概念，以靈活運用這些工具並從事自己的分析。

本書架構
本書包括三個部分：
（1）杠杆收購概述；
（2）完整的杠杆收購模型；
（3）杠杆股權收購的高階技巧。

在第一部分中，本書將會討論杠杆收購的概念與原理。在建立模型之前，從較高的層麵理解杠杆收購的目標及理論是十分重要的，因為這能幫助讀者更好地理解關鍵變量的重要性和假設變量是如何驅動投資收益分析結果的。
在第二部分中，本書將會建立亨氏公司的完整杠杆收購模型。該模型將會基於亨氏公司的曆史錶現逐步構建財務模型，並對亨氏公司的未來錶現做齣精準預測。本部分不隻緻力於教會讀者如何建模，更緻力於總結齣分析師們常用的建模方法，並將其運用於常規的投資分析中。
第三部分講述瞭建模中稍微復雜的部分，適用於已經有杠杆收購基礎建模經曆的讀者。通過設置情景分析，高級債券（例如實物支付債券和優先股股利）、債務費用資本化及分期償付使得杠杆收購變得愈加復雜，讀者對於杠杆收購的實際操作也有瞭更深的理解。
通過閱讀本書，讀者們會學習如何在亨氏並購案的基礎上一步步構建自己的杠杆收購模型。與此同時，本書的網站上有該模型的模闆（名稱為“ NYSF_Leveraged_ Buyout_Model_Template.xls”）。如果

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非常有用！受益匪淺！好好學習，天天嚮上！要繼續學習！

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物流挺快，書本質量也可以。

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看書的時候纔注意到有破損，包裝還是需要加強啊。

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不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯不錯

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備考cva，書本內容實用，充充電，京東送貨快。服務質量好

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速度一流，粗看瞭一下，很好

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xl的功能很強大，嗯如果這些人裏麵神經建模呢也確實會方便很多，對工具有很廉價，非常值得學習

評分☆☆☆☆☆

很不錯，有些看不懂

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