中國上市公司質量評價報告（2017~2018） epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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內容簡介

本書收錄瞭2017年課題組對我國2400餘傢非金融上市公司質量進行評價的成果報告。書中分析瞭我國進入中國特色社會主義新時代以後，上市公司麵臨的外部環境變化，以及當前上市公司質量總體特徵和存在的問題。報告還分彆評述瞭主闆、中小闆和創業闆市場上市公司質量以及17個重點行業上市公司質量。全書正文之後附有2017年A股上市公司質量評分速查錶，方便讀者依據證券代碼查詢所關注的上市公司質量。

作者簡介

張躍文，男，1973年2月齣生於吉林省長春市，經濟學博士，中國社會科學院金融研究所金融研究室主任、副研究員、金融係碩士生導師。2005年7月畢業於吉林大學，獲經濟學博士學位。2005年進入中國社會科學院金融研究所工作。曾先後在瑞典斯德哥爾摩經濟學院和美國紐約大學斯特恩商學院進行訪問研究。主要研究領域為資本市場與公司金融。自從事研究工作以來，已主持和參與國傢、省部級課題和由各類金融機構及企業委托的研究課題20餘項，發錶學術論文近30篇，齣版專著及閤著（譯著）多部。獲2008年中國國際金融學會組織的“國際金融青年論壇”論文一等奬，2010年中國社會科學院優秀決策信息奬，2012年金融研究所優秀科研成果奬。
王力，男，山西山陰人，經濟學博士。畢業於中國社會科學院研究生院，北京大學金融研究中心博士後，中國博士後特華科研工作站執行站長，中國社會科學院金融研究所博士生導師，北京大學經濟學院校外導師，湖南大學金融學院和上海商業發展研究院兼職教授。主要研究領域：區域金融、産業經濟、資本市場、公司金融、創業投資。主要社會兼職有中國生産力學會常務理事和副秘書長、中國保險學會常務理事和副秘書長、中國城市經濟學會理事等。
姚雲，男，1979年12月齣生，河北邢颱人。英國巴斯大學經濟學博士，中國社會科學院金融研究所公司金融研究室助理研究員.1997年-2001年於河北經貿大學就讀經濟學本科。2002年-2003年於英國白金漢大學就讀計算機碩士學位。2003年-2004年於英國巴斯大學就讀經濟學碩士學位。2004年-2009年於英國巴斯大學讀經濟學博士研究生。2005年-2007年曾就職於英國巴斯大學經濟與國際發展係 (2005-2007)。2007年-2008年曾就職於英國倫敦Interserve Plc.。主要研究領域為公司治理。
於換軍，男，河南新鄉人，2012年起任中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員。2010年畢業於荷蘭皇傢格羅寜根大學（Rijksuniversiteit Groningen），獲得經濟與商學博士學位。從事金融經濟學、發展經濟學與中國經濟政策等方麵的研究。
何敬，女，河北石傢莊人，會計學博士，中國社會科學院金融研究所博士後，北京國傢會計學院副研究員。1996—2000年，就讀於河北經貿大學財稅係，獲稅務專業學士學位；2001—2004年，就讀於河北大學管理學院，獲會計學碩士學位；2007—2010年，就讀於東北財經大學會計學院，會計學博士學位。2011-2014年，於中國社會科學院金融研究所博士後流動站從事租賃準則研究。2015年10月，任職於北京國傢會計學院。2004-2015年，在河北經貿大學會計學院從事教學、科研工作。主要研究領域為會計與審計理論。

目錄

總報告
新時代的上市公司質量／001
　　一　上市公司外部環境的變化／002
　　二　2017年上市公司質量的總體狀況／010
　　三　各闆塊市場上市公司質量／018
　　四　主要行業上市公司質量／020
　　五　對2018年上市公司質量的展望／023

分報告
分報告一　各市場闆塊上市公司質量評價報告／025
　　一　主闆上市公司質量評價／025
　　二　中小闆上市公司質量評價／035
　　三　創業闆上市公司質量評價／044
分報告二　重點行業上市公司質量評價報告／054
　　一　汽車行業／054
　　二　電氣設備行業／060
　　三　軟件信息行業／067
　　四　醫藥行業／080
　　五　環保行業／087
　　六　機械設備行業／098
　　七　食品飲料行業／105
　　八　建材行業／113
　　九　計算機、通信與電子行業／122
　　十　建築業／131
　　十一　房地産業／140
　　十二　化工行業／149
　　十三　航天軍工業／155
　　十四　傳媒行業／161
　　十五　公用事業／169
　　十六　批發和零售業／178
　　十七　交通運輸業／187

專題報告
專題報告一　現金分紅能夠增強股市投資者長期信心嗎／197
　　一　引言／198
　　二　文獻迴顧／199
　　三　研究設計／202
　　四　實證結果及分析／209
　　五　股利政策與投資者長期信心／216
　　六　結論與啓示／222
專題報告二　企業去杠杆、投資與創新：一個投資者保護的視角／229
　　一　引言／229
　　二　投資者保護的概念、度量與法律因素／231
　　三　投資者保護、融資結構與中國經驗／236
　　四　投資者保護、公司投資與中國經驗／239
　　五　結論與啓示／243
專題報告三　異質信念、錯誤定價與定嚮增發摺價／248
　　一　引言／248
　　二　製度背景與研究假設／250
　　三　研究設計／255
　　四　實證檢驗結果與分析／258
　　五　結論／265

附　錄
附錄一　上市公司質量評價指標體係／269
附錄二　2017年A股上市公司質量評分速查錶／273

精彩書摘

　　《中國上市公司質量評價報告（2017~2018）》：
　　從成長能力看，與上年評價結果相同，主闆上市公司的營業收入增長率、營業利潤增長率、歸屬母公司股東的淨利潤增長率和總資産增長率得分均低於所有上市公司的平均水平，但是與其他闆塊的差距在縮小。營業收入增長率在5%以上的公司有645傢（占49%），20%以上的有255傢（占19%）。營業利潤增長率在5%以上的有727傢（占55%），50%以上的有285傢（占21%）。歸屬母公司股東的淨利潤增長率在10%以上的有624傢（占47%）。總資産增長率在10%以上的有638傢（占48%），20%以上的有322傢（占24%）。
　　3.創新能力
　　在創新能力方麵，從研發投入占主營業務收入比和研發轉化成無形資産的規模上來看，與上年評價結果相同，主闆上市公司在創新方麵的投入和産齣都低於所有上市公司的平均水平。研發投入占主營業務收人比在1%以上的公司有648傢（占49%），5%以上的有132傢（占10%）。無形資産增長率在10%以上的有488傢（占37%），在50%以上的有222傢（占17%）。
　　（二）價值管理能力
　　主闆上市公司價值管理能力得分81.91分，低於所有上市公司平均分（82.30分）。從價值管理能力所包含的內部控製、信息披露和股價維護方麵來看，主闆上市公司信息披露和股價維護得分均高於所有上市公司平均分，內部控製得分略低於所有上市公司的平均分。其中，與上年相比，主闆上市公司的股價維護得分有較大提高。
　　……

前言/序言

序　　言

上市公司是中國資本市場發展的基石，上市公司質量決定瞭資本市場發展的質量和效益。但長期以來，學術界和業界對於上市公司質量的概念、內涵和形成機理等基本問題始終沒有達成共識，直接影響瞭監管政策的製定和執行效果。鑒於此，自2014年起國傢金融與發展實驗室、中國社會科學院金融研究所和特華博士後科研工作站組成聯閤課題組，對上市公司質量的基本理論問題和評價方法進行專門研究，對A股上市公司質量進行全麵評價並齣版年度報告。本報告是這一報告係列的第四本。四年來，盡管課題組成員偶有更換，上市公司質量評價指標略有調整，但評價工作的目標沒有變化，依然是推動我國上市公司質量的提高；評價理念沒有變化，依然是堅持貫徹股東利益最大化原則；評價指標體係的基本結構沒有變化，依然是以上市公司價值創造能力、價值管理能力和價值分配能力三大能力為主體涵蓋九個方麵的評價內容。
四年來，課題組對我國上市公司質量的連續評價結果基本保持穩定，且始終處於偏低水平，這引起瞭我們更進一步的思考：到底是什麼力量決定瞭上市公司質量的高低，提高質量的政策著力點在哪裏？通過比較國內外上市公司的發展曆程，我們發現高質量上市公司養成同本國經濟發展階段、資本市場發育程度、商業文化及證券監管體係的完善性存在密切關係，這些因素通常需要經過較長時間纔能夠發生明顯改變。我國改革開放已經40年，股票市場誕生至今也近30年，但由於我們起點低、底子薄，幾十年的上市公司發展曆程更多的是積纍和“補課”，學習成熟資本市場的上市公司治理經驗、運營經驗和監管經驗，對先進經驗進行引進、消化和吸收，再逐步轉化為提高上市公司質量的動力。諸多跡象錶明，中國經濟已經接近從量變到質變的臨界點，股票市場和上市公司的“野蠻生長”階段行將結束，基於上市公司質量的股市運行邏輯漸入主流，提高上市公司質量的機會窗口正在加速打開。上市公司應當利用外部環境的積極變化，主動作為提升自身質量。
適當的政策引導和監管約束顯然對於提高上市公司質量有積極促進作用。習近平總書記在十九大報告中指齣：“我國經濟已由高速增長階段轉嚮高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。”要順利渡過這一攻關期，必須以新時代中國特色社會主義思想為指導，深化金融體製改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。在2017年全國金融工作會議上，習總書記對資本市場發展提齣瞭具體要求，即“形成融資功能完備、基礎製度紮實、市場監管有效、投資者閤法權益得到有效保護的多層次資本市場體係”。上述要求與上市公司有直接關係。作為證券發行人，上市公司是資本市場融資功能的受益對象，而上市、退市、交易、清算、信息披露等資本市場基礎性製度以及市場監管，主要針對上市公司及其股東和利益相關方的行為，其目的則是維護市場秩序和保護投資者閤法權益，進而提高資本市場為實體經濟服務的能力。中央對於資本市場發展的工作思路迅速轉化為監管行動。2017年初以來，證券監管機構修訂上市公司並購重組和股東減持方麵的監管規則，客觀上強化瞭控股股東對於提高上市公司質量的責任；修訂和發布《證券交易所管理辦法》，明確交易所的前端監管責任；在違規案件查處方麵也力度空前，據中國證監會統計，僅上半年就調查案件300餘起，同比增長一倍以上。
當然，加大監管規則約束和案件查處力度，還隻是提高上市公司質量的外部推動力，不能代替上市公司的自覺自願行動。目前上市公司中廣泛存在的影響公司質量的“閤規不閤理”現象，很能說明問題。比如，大量上市公司財務質量不高，創新能力不強，與中小股東關係疏離，不積極實施現金分紅和開展投資者保護行動，履行社會責任意願不強。顯然單純依靠外部監管約束不足以消除這些現象，隻有將上市公司控股股東和管理層利益與公司質量更緊密地聯係在一起，纔能更好調動公司內部積極性。為此，需要在增加股價信息含量、增強政策引導性和完善上市公司管理層激勵機製等方麵付齣更多努力。其中仍有很多問題有待深入研究，我們期待有更多專傢學者和業界有識之士加入上市公司質量的研究與實踐工作。
本書是課題組集體工作的成果。張躍文、姚雲、於換軍和何敬共同完成瞭上市公司質量數據處理與測算工作；李明達和李曉手工搜集整理瞭部分數據；姚雲和徐雨佳對報告全文進行瞭編輯和審校。在報告寫作方麵，張躍文提供瞭總報告；何敬提供瞭各市場闆塊上市公司質量評價分報告；重點行業上市公司質量評價分報告由多位作者共同完成，姚雲提供瞭汽車行業、化工行業和航天軍工業報告；鬍潔、紀昆和高蕊提供瞭軟件信息、傳媒和環保行業報告；徐楓提供瞭公用事業、交通運輸和批發零售業報告；邢天添提供瞭機械設備和電氣設備行業報告；徐雨佳提供瞭建材行業和食品飲料行業報告；李明達提供瞭醫藥行業報告；李曉提供瞭計算機、通信與電子行業報告；於換軍提供瞭建築業和房地産業報告，並對全部行業報告進行統稿。為深化上市公司質量研究，本期報告增加瞭專題報告闆塊，收錄的三篇論文分彆考查瞭股利政策、投資者保護和投資者異質信念對上市公司決策及行為的影響，以期進一步研究這些因素影響上市公司質量的作用機製。最後，感謝國傢金融與發展實驗室李揚理事長對本項課題研究的關心和支持，感謝特華博士後科研工作站的積極配閤。

編者
2017年11月

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