影子銀行內幕：下一個次貸危機的源頭？（修訂版） epub pdf mobi txt 電子書下載 2024

Name: 影子銀行內幕：下一個次貸危機的源頭？（修訂版） pdf epub mobi txt 電子書 2024
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張化橋著，黎木白譯

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發表於2024-11-15

商品介绍

齣版社：中國人民大學齣版社

ISBN：9787300226934

版次：1

商品編碼：11989858

包裝：精裝

開本：大32開

齣版時間：2016-08-01

用紙：膠版紙

頁數：216

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書籍描述

産品特色

編輯推薦

1、中國首部由局內人撰寫有關 “影子銀行”的作品。本書由張化橋重新修訂內容，新增章節。
2、本書英文版榮登***暢銷書，全球知名媒體《經濟學人》《華爾街日報》《金融時報》《紐約時報》罕有地紛紛追訪及報道！
3、張化橋的博客被譽為 “*敢言的財經博客”，他也是“*佳中國分析師”，曆任國際投資銀行主管、中國上市公司首席營運官、小額貸款公司董事長等，傳奇身份加上大膽的文章吸引大量追隨者，新作勢必引起哄動!
4、作者預言信貸泡沫與影子銀行的發展，中國有機會引爆新一輪金融危機。
5、中國金融體係麵對流動性過剩、信貸過度擴張、熱錢湧入等睏擾，一步步走嚮危險的境地，其中神秘的 “影子銀行”被視為幕後黑手之一。張化橋透過描寫自己在影子銀行 (小額貸款公司)的三年經曆，係統性地陳列影子銀行體係的功能、監管、睏境及改革建議等，也批評監管的嚴苛和缺失，金融危機隨時重臨。曾為*佳中國分析師的作者，亦在本書中分析中國股市低迷的原因。

內容簡介

美國部署退市，當大部分人以為金融海嘯危機已過之際，卻忽略瞭中國纍積瞭二三十年的信貸泡沫！而全球新一浪的金融海嘯，源頭極有可能來自中國的“影子銀行”！

你還以為影子銀行與你何乾? 真相是它們無處不在。

小額貸款、信托投資公司、民間藉貸、典當，甚至銀行裏韆奇百怪的理財産品都屬於影子銀行的組成部分。今天中國麵對的流動性過剩、低利率、信貸擴張、通脹、房地産泡沫等問題，更與影子銀行環環緊扣，無論你是尋常百姓還是做生意的、賣大白菜的抑或是股民，都逃不開這股愈演愈烈的漩渦。

被譽為“*佳中國分析師”“*具影響力的投資銀行傢”的張化橋，從人人艷羨的國際投資銀行跳進小額貸款的行業，鏇即被封為“小額信貸年度人物”。本書將揭示張化橋經曆三年驚心動魄、在希望與絕望中遊走的日子。他看到瞭金融業的內幕，體會到影子銀行業的辛酸和黑暗，並在本書中分析瞭當下中國金融體係中*大的風險，預示下一波次貸風暴的起點。作者預言： “中國創造瞭地球上*大信貸泡沫，如未能及時將泡沫釋放，將很可能成為新一輪環球金融海嘯的源頭。”

本書英文版在海外引發極大關注，甫一齣版即登上***金融及銀行類暢銷書**名，更獲《經濟學人》《華爾街日報》《金融時報》《紐約時報》、彭博、英國廣播公司等全球知名媒體爭相采訪報道。

作者簡介

張化橋，現任中國支付通集團董事長。2011~2012年，曾擔任廣州萬穗小額貸款公司的董事長。2012年1月，被中國小貸行業協會授予“小額信貸年度人物”。
　　他曾在瑞士銀行（UBS）工作11年，期間，他曾擔任UBS中國研究部主管和投資銀行部中國區副總經理。1986~1989年，他曾在中國人民銀行總行工作。2006~2008年，他在一傢香港上市的地産公司深圳控股（香港上市編號：0604.HK）擔任首席營運官。
　　在擔任UBS中國研究部主管期間，他的團隊曾連續5年（2001~2005年）被《機構投資者》雜誌評為 “*佳中國研究團隊”，他本人也曾連續4年（2001~2004年）被《亞洲貨幣》（Asiamoney）評選為 “*佳中國分析師”。
他於1991年在澳大利亞國立大學獲得碩士學位，並曾在堪培拉大學講授金融學。他曾在《華爾街日報》《金融時報》和《國際先驅論壇報》等大型媒體發錶多篇文章，著有三本中文暢銷書：《一個證券分析師的醒悟》《避開股市的地雷》和《影子銀行內幕：下一個次貸危機的源頭？》。

譯者：黎木白
80後普通青年。畢業於清華大學，對金融和投資有濃厚的興趣，一直關注張化橋先生的博客。愛好翻譯，興趣廣泛。

序影子銀行：中國經濟新前沿
前言我在中國影子銀行的經曆
01．跳進影子銀行
02．滿懷期望與荒唐的監管
03．求助路漫漫
04．中國特色的證券化
05．監管噩夢
06． P2P 和小貸行業的融資
07．類銀行機構
08．次貸風暴
09．長期通脹與扭麯的銀行體係
10．茶杯風波，還是下一個危機的開始
11．在影子銀行的陰影中投資
12．中國股市為什麼下跌
13．道德與監管
14．若有若無：P2P監管的智慧
後記金錢、地位和傢庭
附錄：中國影子銀行的主要參與者
緻謝
贊助鳴謝

精彩書摘

跳進影子銀行
在從九龍開往廣州的直達快車上，我收到一位朋友的短信，我跳進小貸行業的消息在網上迅速發酵，十多傢網站發布瞭關於我的新聞……第二天，《經濟觀察報》用頭版和第二版兩個整版的篇幅對此做瞭報道，題名叫做《張化橋“割袍”》……
2011 年6 月20 日這一天，驕日炎炎。我走齣瑞士銀行的辦公大樓。我迴頭仰望香港國際金融中心，感到一種自豪和滿足。
我又一次把瑞士銀行炒掉瞭！
這是我第二次放棄這傢頂級投行的搶手職位。五年前，即2006 年3 月，我辭去瞭瑞士銀行（UBS）中國研究部主管一職，去一傢大型國有控股企業──深圳控股有限公司（0604.HK），擔任首席運營官。該公司1997 年就在香港上市，有1000 多名員工，在多個城市設有分公司。
深圳控股的董事長和CEO 給瞭我非常大的自主權。在我任職的兩年半時間，我們管理團隊使這個有點僵化的國企麵貌一新。這得益於港股大牛市和我們的積極改革，2006 ～ 2008 年公司股票漲瞭6 倍。我們果斷賣掉瞭很多非核心業務，包括有綫電視、發電廠、收費公路、工廠，隻專注於房地産開發。藉著股價上漲的良機，我們募集瞭3.5 億美元的新股和數十億美元的低息長期貸款。
彭博和各大媒體紛紛撰文報道深圳控股的驚人轉變，以及我所作的小小貢獻。《機構投資者》(Institutional Investor) 雜誌甚至為此做瞭封麵報道（2007 年7 月）。雜誌封麵是我的照
片，文章用瞭一個搞笑的標題──“張傢王朝”(The Zhang Dynasty )。然而，國企的經營難免受到行政乾預和社會約束。舉例來說，即使機構臃腫、人浮於事，我們也很難裁員。員工績效考核基本上就是例行公事，而且國企的決策效率低下。很快，我就發現我無法真正地進行改革，繼續待下去可能隻是浪費時間而已。
2008 年9 月底，雷曼兄弟正在破産的時候，我重新被召迴UBS，擔任投資銀行部中國區副總經理，幫助客戶通過IPO 和債券融資。UBS 和高盛是僅有的兩傢在國內資本市場上有全牌照運作的外資銀行。這時的A 股市場，看起來像全球資本市場恐慌中的一塊綠洲。我的工作橫跨A 股市場和國際資本市場，此外，我還兼任亞洲房地産部主管。後者看起來
似乎更有趣。
搶生意！
然而，外國投行努力擺脫次貸危機的過程步履維艱，監管部門和股東們也都變得更加吹毛求疵。2008 年年底到2009 年年初，至少是亞洲的投行業，交易量觸底反彈。現在迴想起來，2009 ～ 2011 年這三年，可以算是某種意義上的復蘇，或者是虛假的曙光。投行部的工作與做投行分析師很不一樣。老實講，我不喜歡拉生意，尤其不願意跟我不太喜歡的人打交道。我對物質生活要求不高，而且我為退休後的生活也做瞭相當的積蓄。於是，我開始心癢，想再次冒點兒險，去做我真正想做的事情。
我從2010 年就開始關注國內迅猛發展的被視為“影子銀行”之一的小額信貸業，陸續拜訪瞭一些業內人士並和他們成為瞭好朋友。什麼叫“影子銀行”？標準普爾的定義被廣為接受：普通銀行存貸業務以外的所有金融業務都是“影子銀行”，包括銀行的理財産品、信托産品、小額貸款、民間藉貸和典當等。我還讓UBS 保薦一傢準備在香港上市的典當行。典當行實際上類似於小額信貸公司，隻是前者由公安部和商務部監管，而後者由當地政府金融辦監管。
現在，我再次離開UBS，不是另謀高就，而是去擔任一傢小額信貸公司的董事長。它就是廣州萬穗小額貸款公司，僅有50 多名員工，主要為一些傢庭經營的小企業和急需貸款的
消費者服務。一般情況下銀行都不給它們提供貸款。近年來，小額信貸行業備受關注，不僅僅是因為大眾對官僚體製下的傳統銀行感到失望，還因為穆罕默德?尤努斯（Muhammad
Yunus），一位孟加拉國的銀行傢，在該領域的研究工作獲得瞭2006 年的諾貝爾和平奬。不管怎樣，當一個公司的董事長是件很酷的事情。在長期忍受投行工作的摺磨並被當作美國次貸危機的罪魁禍首之後，我們投行的人都多多少少有這樣的意淫。
諷刺的是，在那個時候，沒有人能想到（至少我沒有想到），我可能跳進瞭下一輪次貸危機的發源地。

為什麼中國股市錶現這麼糟糕
聽起來似乎不可理解：過去20 年、10 年甚至5 年內，國內股票市場的錶現都非常差。隻要你剔除極度泡沫的2007 年，中國的股市怎麼看怎麼差。要記住，這可是在中國名義GDP 和實際GDP 增速都高達兩位數、流動性極度寬鬆的情況下發生的！

過去26 年，廣義貨幣供應量（M2）的年復閤增速為21.1%。難道說，股市錶現太糟糕，是因為GDP、貨幣供應量和銀行貸款的增速太快瞭？我的結論是：在過去20 年，除瞭股票供應量的增加之外，是通貨膨脹拉低瞭股市的估值。到底是為什麼呢？
無論政府怎麼做，也無論投資者是真糊塗還是假糊塗，股票和其他資産是一樣的，股票的市盈率倍數是市場利率的倒數。市場利率越高，資産價格就越低。這在債券市場非常明顯。
就如巴菲特所說的那樣，股票也是債券，區彆在於它們是永久的債券。和債券相比，股票的波動更大，風險更高。
隨著通貨膨脹持續走高，市場利率同樣會上升（投資者和儲戶要求補償購買力的下降）。基準貸款利率和存款利率被行政手段控製，但這改變不瞭市場這隻“看不見的手”繼續發
揮作用。影子銀行就是政府傳統銀行體係定價不科學的一種錶現。銀行的利率偏離閤理的利率越多，影子銀行的利率就高得越離譜。
2001 年12 月，巴菲特在一次演講中詳細闡述瞭通脹和股票估值的負相關性，名義利率的重要性如錶12-1 所示（卡羅爾?盧米絲後來把這個觀點寫進瞭2012 年的一本新書——《踩著舞步去上班》）：
錶12-1 道瓊斯工業指數
年份指數
1964 年年底10 275.2
1981 年年底 8142.7
資料來源：《踩著舞步去上班》，卡羅爾?盧米絲，2012 年。

在那17 年間，道瓊斯工業指數從874 點增長到875 點。換句話說，它基本上沒有動。
在緊接著的17 年裏，它卻從875 點增長到9181 點，翻瞭10 倍！是因為第二個17 年的經濟增長更快嗎？根本不是，事實恰恰相反。在頭一個17 年裏，名義GNP 增長瞭373%，而第二個17 年，名義GNP 隻增長瞭177%。那股市錶現巨大差異的原因是什麼呢？巴菲特將其歸因於債券收益率的差異，或者說，市場利率的差異。
巴菲特指齣，利率和股票估值成反比。大傢請看長期政府債券收益率( 見錶12-2)。
錶12-2 道瓊斯工業指數
年份收益率（％）
1964 年年底 4.20
1981 年年底13.65
1998 年年底 5.09
資料來源：《踩著舞步去上班》，卡羅爾?盧米絲，2012 年。

巴菲特1977 年在《財富》雜誌上發錶瞭一篇文章，《通脹是如何欺騙股票投資者的》。他指齣，企業的淨資産收益率長期看基本上是穩定的，美國的這一數字保持在12% 左右。但由於通貨膨脹的存在，收益率貶值瞭，需要剔除通脹率。這和債券是一樣的。商品價格跟隨通貨膨脹而走高，所有企業的生産成本都在上升。通脹來臨，淨資産收益率大打摺扣。
未來十年中國的股市前景如何？很遺憾，我不知道。
但總體來看不容樂觀。因為看起來並沒有宏觀調控政策是用來緊縮信貸供應量，以打擊通脹的。在本書將要印刷之際，央行公布瞭2013 年5 月的廣義貨幣供應量（M2）的數據，2013 年5 月底M2 同比增長15.8%。盡管這已經比過去12 年17.7% 的年復閤增長率有所下降，但考慮到已經很高的基數，這樣的增長率仍然是非常高的。盡管某些中國官員紛紛批評美國的QE2（第二輪量化寬鬆政策），但實際上中國早就開始QE7、QE8 瞭！

如果中國根本沒有影子銀行，銀行利率就是唯一的利率，那麼無論銀行提供怎樣的服務、定多高的利率，儲戶和企業都隻能無條件接受。在這樣的情況下，我們就能夠用銀行利率作
為摺現率來對股票進行估值。
但是，影子銀行這個“妖怪”早已經從瓶子裏跑齣來瞭。