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內容簡介

　　《金融經濟學》是金融經濟學的基礎導論，作者緻力於幫助本科生和研究生水平的學生更好地理解金融經濟學的原理以及實踐應用。本書是近年來難得一見的金融經濟學讀本，特彆是對要瞭解更多金融現象背後的理論與直覺的讀者和實踐者來說，內容相當清晰、豐富和精妙。全書強調經濟學原理和將其原理真正應用到金融管理、投資管理、風險管理和衍生品定價領域。

目錄

譯者序
前　言
第1章　引言　1
1.1　微觀經濟學理論：個體、經理人和市場1
1.2　金融經濟學理論：個體、經理人和市場3
1.3　本書的路綫圖6
問題8
參考文獻9
第一部分
確定性條件下完美資本市場中的融資
第2章　消費者金融決策12
2.1　消費投資問題12
2.2　初始財富是消費者決策的唯一約束19
2.3　市場利率的意義20
2.4　消費投資理論的實踐意義21
要點21
問題22
第3章　通過投資生産性機會創造財富24
3.1　創業企業：生産和投資決策24
3.2　由經理人代錶所有者進行投資決策29
3.3　例子：陳化的美酒30
3.4　投資和融資決策的結果31
要點34
問題35
參考文獻35
第4章　投資者如何為企業估值36
4.1　基於企業迴報投資者的能力進行估值36
4.2　什麼是成長型股票，它們的迴報是多少42
4.3　市場價值和不同的計劃周期46
要點53
問題54
參考文獻55
第5章　完美資本市場中企業融資決策 56
5.1　債務與權益56
5.2　資本結構和財務杠杆57
5.3　資本結構和稅收60
5.4　資本成本61
5.5　完美資本市場中的資本結構：不相關定理62
要點70
問題71
參考文獻73
第6章　企業投資決策74
6.1　投資決策和所有者財富最大化74
6.2　投資項目的分類76
6.3　項目的增量現金流77
6.4　將市場價值規則應用到獨立項目78
6.5　確定性條件下完美資本市場中經常使用的評估準則78
6.6　實踐中的投資準則83
要點84
問題84
參考文獻85
第二部分
金融體係
第7章　金融體係、治理和組織88
7.1　金融體係的功能89
7.2　金融體係治理92
7.3　金融體係組織104
要點106
問題106
參考文獻109
第8章　市場、中介和內部治理110
8.1　金融市場治理110
8.2　非市場治理：金融中介117
8.3　內部治理123
要點126
問題127
參考文獻128
第三部分
積極應對風險
第9章　金融經濟學的微觀經濟學基礎130
9.1　規範性方法和描述性方法131
9.2　金融經濟學隱含的假設140
要點142
問題142
參考文獻144
第10章　或有要求權和或有策略145
10.1　狀態世界145
10.2　或有要求權及其價值146
10.3　或有要求權市場中投資者效用最大化148
10.4　不完全市場的或有要求權149
10.5　重迴Modigliani-Miller定理150
10.6　金融工具作為或有要求權151
10.7　或有策略152
要點154
問題155
參考文獻156
第11章　風險和風險管理157
11.1　風險和不確定性158
11.2　決策標準159
11.3　風險轉移方法161
11.4　概率分布的特徵164
11.5　期望效用理論和Arrow-Pratt風險厭惡165
要點167
問題168
參考文獻169
第12章　關於風險測度的選擇170
12.1　利用風險測度170
12.2　風險測度173
12.3　一緻性風險測度和隨機排序178
12.4　風險價值和一緻性風險測度180
要點183
問題184
參考文獻185
第四部分
風險資産選擇和定價
第13章　均值方差組閤選擇188
13.1　兩個風險資産188
13.2　多個風險資産192
13.3　加入一個無風險資産196
13.4　馬科維茨組閤198
13.5　實踐中的問題202
13.6　高級主題203
要點207
問題207
參考文獻209
第14章　資本資産定價模型210
14.1　CAPM的假設210
14.2　推導資本市場211
14.3　CAPM的推導214
14.4　不存在無風險資産時的CAPM217
14.5　CAPM的含義217
14.6　另一種推導218
14.7　估計β風險220
14.8　CAPM在投資管理中的應用220
14.9　CAPM的檢驗221
要點228
問題228
附錄14A　Rubinstein對CAPM的證明229
參考文獻230
第15章　套利定價模型和因子模型232
15.1　APT和CAPM232
15.2　一個特殊單因子模型下的APT233
15.3　多因子模型下的APT234
15.4　因子模型236
15.5　因子模型估計240
要點246
問題246
參考文獻247
第16章　資産定價的一般原理249
16.1　一期有限狀態經濟體249
16.2　組閤和市場完全性250
16.3　一價原則和綫性定價253
16.4　套利和正的狀態價格255
16.5　資産定價基本定理257
16.6　貼現因子模型260
16.7　股權風險溢價之謎263
要點265
問題265
參考文獻267
第17章　公司證券定價268
17.1　追逐利潤消除套利機會269
17.2　證券相對定價270
17.3　風險中性概率的計算271
17.4　利用風險中性概率為證券估值272
17.5　債務對權益273
17.6　應用：債券估值和市場風險275
要點277
問題278
參考文獻279
第五部分
衍生品工具
第18章　衍生品套利定價：綫性迴報衍生品282
18.1　綫性對非綫性迴報衍生品工具282
18.2　遠期閤約284
18.3　期貨定價292
18.4　互換300
要點301
問題302
參考文獻303
第19章　衍生品套利定價：非綫性迴報衍生品304
19.1　基本概念304
19.2　期權的簡單應用306
19.3　看漲看跌期權平價307
19.4　估值的關鍵思想308
19.5　單期二叉樹模型308
19.6　布萊剋斯科爾斯公式311
19.7　二叉樹模型320
19.8　美式期權324
19.9　任意迴報和一般模型325
要點325
問題326
附錄19A　布萊剋斯科爾斯公式推導328
參考文獻329
第六部分
資本市場不完美和套利限製
第20章　資本市場不完美和金融決策標準332
20.1　資本市場不完美類型332
20.2　資本市場不完美的一些效應336
20.3　金融決策製定的一體化方法339
20.4　金融決策的選擇標準339
20.5　激勵管理者達到所有者的目標：代理理論347
要點348
問題349
參考文獻350
第21章　套利障礙351
21.1　證券市場和流動性351
21.2　套利限製353
21.3　市場分割354
21.4　信息不對稱和信貸市場均衡356
21.5　市場失靈361
21.6　金融體係外部性361
要點362
問題363
參考文獻364
第七部分
不完美資本市場中資本結構決策
第22章　當資本結構相關時366
22.1　公司稅對杠杆的影響366
22.2　資本結構和財務睏境368
22.3　財務睏境和資本結構370
22.4　異質期望374
22.5　代理效應375
22.6　股利支付理論376
22.7　是否存在最優資本結構377
22.8　動態模型377
要點378
問題378
參考文獻380
第23章　實踐中的融資決策381
23.1　估計不同資金來源的成本381
23.2　債務發行擇時383
23.3　債權人、投資者和資本結構選擇385
23.4　技術破産的意義386
23.5　限製性條款和代理成本387
23.6　股利政策387
23.7　企業普通股迴購389
23.8　配股優先購買權391
23.9　或有計劃和資本結構選擇394
要點394
問題396
參考文獻397
第24章　金融締約和交易條款398
24.1　交易成本398
24.2　信息狀況400
24.3　道德風險404
24.4　完備閤約407
24.5　不完備閤約：介紹408
24.6　不完備閤約：未來的評述412
24.7　多個債務要求權的發行414
24.8　證券化415
要點417
問題418
參考文獻420
第八部分
將風險納入資本預算決策
第25章　風險環境下資本預算計劃422
25.1　市值標準423
25.2　最優資本支齣計劃(比較新的和現有的收益風險來得到)427
25.3　要求的迴報率：企業、部門和項目429
25.4　風險環境中摺舊稅盾431
25.5　單期VS多期投資模型432
要點438
問題439
參考文獻440
第26章　資本預算中的項目風險評估441
26.1　風險調整貼現率441
26.2　確定性等價方法及其在實踐中的應用442
26.3　測度項目獨立的風險443
26.4　測度項目的市場風險449
26.5　或有資本支齣計劃453
26.6　實物期權估值457
要點460
問題461
參考文獻462

前言/序言

　　當今社會有很多麵嚮本科生和MBA的優秀金融教材，然而，一方麵學生可以從那些教材提供的經濟推理中受益，也可以從理論模型推演中獲得推理的好處；另一方麵，博士層麵的課本過於細節化和復雜化，這完全沒有必要。本書嘗試通過提供縝密的報告，以期協助本科生和碩士層麵的學生更好地理解金融經濟學理論的原則及其實踐應用，填補從本科到博士階段的空缺。此外，本書還可以作為經濟學和金融學博士的課外讀物，或者為有興趣瞭解更多金融現象背後的理論和直覺的實踐者提供補充參考。本書有選擇性地報告瞭最近的研究發現，並將這些發現在一個結構化的框架中錶達齣來。簡言之，本書關注經濟原理，並將這些原理應用於金融的各個領域——財務管理、投資管理、風險管理以及資産和衍生品定價。
　　在引言部分，簡述完本書的方法概要後，我們將內容分成八個部分。第一部分陳述新古典金融經濟學的傳統發現，考察確定性世界下完美資本市場中的金融。第二部分簡述現實世界中金融經濟學的設置，描述現代金融體係的基本要素，並提供統一的理論來說明要素如何發揮作用並與其他要素以及經濟體的其他部分關聯在一起發揮作用。現代金融經濟學在很大程度上是在研究風險管理。第三部分考察度量和應對風險的工具。第四部分主要關注組閤理論及其最近的發展，考察瞭風險資産選擇和定價，特彆是針對公司證券這個資産。第五部分主要關注衍生品工具的本質特點和定價。現代金融經濟學研究的發展已經大大超越瞭其初始的新古典視角，認識到這一進展，繼續關注風險管理。第六部分考察瞭資本市場不完美以及套利限製的效應。第七部分考慮資本市場不完美情況下的資本結構決策。最後一部分，即第八部分考察瞭在有風險條件下製定資本預算決策的任務。有關金融體製方麵的背景信息以及一係列技術問題在16個網頁附錄中給齣。網頁附錄A～P隻能在www。wiley。com/colledge/fabozzi中找到，在本書中被稱為網頁附錄。
　　為瞭提供額外的細節，現在考慮這八個部分中每一部分內容。在第一部分新古典金融經濟學的陳述中，考察瞭消費者金融決策理論，財富是如何通過投資於生産性機會産生的，投資者如何為企業估值，完美資本市場中企業融資決策的本質和重要性，以及在同樣的新古典環境中企業投資決策的本質和重要性。這一部分尤其要強調新古典金融分析的貢獻，除瞭其本身貢獻的智慧之外，它還為更加復雜的不完美市場中的金融決策製定瞭一套指導方針。盡管有時在探討金融經濟學時，似乎一方麵是和現實分離的理論世界，另一方麵是一個研究實際金融的現實世界，但實際上，這兩個方麵共同構成瞭一個互補的整體。我們認為，新古典分析所提供的綫路圖無論是過去還是未來必將繼續引導更深入的研究和更廣泛的實踐應用。
　　第二部分在探討現代金融體係中機構的本質時，引入瞭金融治理這一概念。我們提齣金融體係的組織理論，該理論討論三種主要類型的金融治理——金融市場、金融中介和企業內部融資決策的治理，這些是監督財務安排的互補方式。在新古典經濟學領域之外更加復雜的世界中，需要這三種管理機製來審查、執行並監管金融體係的活動。事實上，認識到這些機製如何相互補充對於突破新古典經濟學的發現，在更廣泛的程度上理解實踐中如何應用財務決策，及認識其對企業和投資者的意義而言都是非常重要的。
　　第三部分覆蓋應對風險的所有工具，探討的主題包括金融經濟學的微觀基礎、或有要求權與應對策略、風險與風險管理的本質，以及近年來的風險測量。
　　第四部分關於風險資産選擇和定價首先從均值方差組閤選擇開始到資本資産定價模型，然後轉嚮套利定價理論和因子模型。其次，檢驗瞭資本定價理論的指導原理，最後用這些理論來幫助我們理解目前公司證券的定價。
　　第五部分考察衍生品工具的本質和估值——具有綫性迴報函數的衍生品（例如遠期和期貨閤約）以及具有非綫性迴報函數的衍生品（例如期權）。我們證明如何通過假定不存在套利機會對這兩類閤約進行估值。對其的估值可以直接進行，也可以藉助無套利機會所隱含的風險中性概率進行。
　　盡管本書的前五部分認識並描述瞭市場不完美的作用，但是它們在很大程度上將不完美視為對新古典理論做齣的拓展和修正。第六部分轉嚮對資本市場不完美更加詳細的認知、套利限製，以及認識到這些復雜性的詳細後果。
　　第七部分繼續探討對市場不完美所産生的復雜性這一主題的認知和理解。為什麼市場不完美意味著與資本結構決策有關？解決這些復雜性需要什麼樣的決策類型？此外，與新古典環境下的含義相比，實踐中製定融資決策的含義是什麼？最後，檢驗財務締約以及解決各種市場不完美的閤約條款的重要性。早期的新古典分析遠離這些復雜性，僅提供瞭對復雜的金融實業界的初步認識。早期的金融經濟學必須關注恰當的大規模的研究版圖。一旦完成那些任務，就有可能係統性地處理不完美的效應，進而填補與大規模背景相稱的較小規模研究版圖的細節。
　　第八部分與第七部分是平行的，這部分主要關注資本預算決策而非資本結構問題。我們考慮風險世界中的資本支齣計劃，以及認識項目風險在資本預算決策中的意義。
　　網頁附錄提供瞭製度方麵的信息和技術信息。前10個附錄，即網頁附錄A～J，主要關注金融實踐中所産生的製度上的復雜性，而剩下的6個附錄（網頁附錄K～P）主要關注數學的主題。所有的附錄都是在我們認為有用的時候提供補充信息，並且以一種不會導緻讀者偏離主要陳述的形式提供齣來。
　　本書大部分章節的撰寫都適閤本科生，並且我們相信，如果這些讀者願意接受一些小小的挑戰，那麼其餘章節也是適閤的。對我們而言，更富挑戰的章節是第12、16、24和25章。我們將這些資料包含進去，不僅僅是齣於完整性的考慮，還嚮學生展示瞭金融經濟學發展的方嚮。
　　本書的資料適閤一係列不同的陳述。我們在下麵提供瞭適閤本科生和研究生的章節，還提供瞭適用於不同課程的章節列錶。

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