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编辑推荐

　　

　　华章经典·金融投资67
　　交易大师约翰·墨菲新力作！
　　教聪明的投资者利用跨市场价格波动获取超额收益

内容简介

　　跨市场分析旨在通过对两个及两个以上资产或金融市场之间关系的分析，确定这些金融市场或资产间的相对强弱走势。除了对这些金融市场或资产进行个别分析之外，跨市场分析也考察某些联系密切的市场或资产——常见的资产有股票、债券、商品及外汇。跨市场分析现在已经是主流市场分析技术中的一部分。而本书则是跨市场分析的集大成者，是该领域经典的著作。
　　约翰·墨菲既是一名交易专家，也是一名金融教育家，凭借其在这两个领域的丰富经验，约翰·墨菲为我们介绍了跨市场分析中的“新格局”。通过将坚实的经济学理论与形象的图表相结合，约翰·墨菲为我们揭示了这些市场间关系“新格局”的内涵，并详细介绍了这一新格局的具体应用。此外，墨菲还向我们展示了跨市场分析在资产配置及行业板块轮转策略中所起的重要作用，而二者均与经济周期密切相关。交易所交易基金为应用跨市场分析策略提供了极大的便利，对此，墨菲也做了详细说明。

作者简介

　　约翰 J. 墨菲(John J. Murphy)，约翰 J. 墨菲有着40年以上的市场交易经验，曾担任美国全国广播公司财经频道（CNBC）的技术分析师。他是StockCharts.com网站的资深编辑，这是一家专注于金融图表及技术分析教育的互联网公司。墨菲曾在彭博财经、CNN、Fox及Nightly Business Report上做过节目，并被其他媒体机构广泛报道。因其对全球市场技术分析的杰出贡献，1992年国际技术分析师协会授予其年度大奖。除了之前出版的两本跨市场分析著作，约翰·墨菲还是《图表炒家》（The Visual Investor）的作者。他还著有《期货市场技术分析》（Technical Analysis of the Financial Markets）一书。墨菲拥有佛罕大学的经济学学士及工商管理硕士学位。他还担任纽约布莱尔伍德资本管理公司（Briarwood Capital Management Inc.）的研究部主任。

精彩书评

　　★约翰 J. 墨菲清楚地说明，所有市场都是相互联系的。交易股票却不留意利率、汇率及黄金走势的变化，这种行为将是十分愚蠢的。在这本有价值的新书中，技术分析大师教给我们所有人如何监控市场间关系并从中获益。
　　　　——亚历山大·埃尔德博士　《以交易为生》的作者
　　
　　★墨菲的基本假设在于：交易者的分析需要跨越市场本身，将其与其他市场之间的联系也纳入进来——拥有宽广的视野，不但有利于把握全局，还可以通过领先-滞后关系提前传递有价值的警讯。《跨市场交易策略》中有价值的部分在于，作者用150多张图表生动描绘出这些关键的市场互动关系，无论是图表分析师还是基本面分析师都将从中受益良多，理解市场间关系对所有交易者都至关重要。在与那些金融怪杰的访谈中，我学到这样一条经验：市场间的价格走势提供了关键的交易线索。就此而言，本书为交易者提供了有价值的知识宝库。
　　　　——杰克·施瓦格　《金融怪杰》及《对冲基金奇才》的作者
　　
　　★在今天这样一个飞速发展、紧密联系的全球市场中，聪明的交易者会利用价格的跨市场运行牟利。墨菲的新书以一种通俗易懂的方式让读者学会分析图表，理解市场间关系的动态变化，学会如何利用ETFs从这些关键的市场动力中获利。作为TraderPlanet.com公司的老朋友，墨菲再一次与我们分享其新的热销书 。
　　　　——莱恩·门德尔松　TraderPlanet公司的创始人

目录

前　言
致　谢
第一部分
旧格局
第1章　跨市场分析：相关性的研究
所有市场都是相关的
资产配置策略
交易所交易基金对跨市场交易的深刻变革
行业板块轮转与经济发展周期的相关性分析
股票市场先于总体经济见顶或见底
石油价格的作用
使用图表分析的好处
重在掌握全局
跨市场分析对技术分析的启示
一种技术分析的新模式
跨市场分析是一种进步
市场间关系缘何变化
跨市场分析原则
回顾旧格局
第2章　对旧格局的回顾
1980年是一个关键的转折点
20世纪70年代通货膨胀期的终结
1987年股灾强化了这一市场间关系
两次伊拉克战争
在1994年的隐形熊市中，市场间关系同样得到印证
来自20世纪30年代的回响
通货紧缩情境
日本股市泡沫于1990年破灭
第3章　1997～1998年亚洲金融危机
始于1997年的亚洲金融危机
债券与股票之间的相关性不复存在
1997年与1998年的市场反应，只是一次预演
1997～1998年的危机给跨市场分析带来的启示
亚洲金融危机让美联储的调控策略失效
发生于20世纪90年代的两起通货紧缩事件
通货紧缩对债券收益率的影响
日本的通货紧缩与美国利率之间的关系
总结
第二部分
2000年与2007年的市场见顶
第4章　与2000年市场见顶有关的跨市场事件
2000年市场见顶之前的市场事件
原油价格暴涨两倍
短期利率导致反向的收益率曲线
房地产信托投资基金得益于股票的下跌
日用消费品类股票开始走强
2000年市场给我们的启示
债券、股票以及商品按照正确的顺序依次见顶
市场在2002年与2003年的见底次序颠覆了既有模式
美联储在2003年察觉到了通货紧缩
商品价格在2002年转头向上
第5章　美元在2002年的贬值推高了商品价格
商品价格高涨
商品价格从抗通缩中获益
美元贬值使黄金市场进入新一轮牛市
股票价格下跌同样利好黄金
投资选择太少
黄金与美元的走势发生重大变化
从纸面资产转向硬资产
股票见顶与黄金见底同时出现
黄金突破了15年来的阻力位
股票长期上升的趋势已然终结
20年以来，黄金的表现首次超过股票
在2003年，股票见底与石油价格见顶同时发生
第6章　资产配置轮动导致2007年市场见顶
各资产类别走势的相对强度
资产配置
相对强度比率
在2002年，资金从纸面资产流向硬资产
商品债券的比率也开始转头向上
债券股票的比率也发生变化
在2007年，债券股票的比率重新向债券倾斜
随着股票在2007年下跌，债券开始上涨
美国利率的下跌伤及美元
美元贬值将黄金价格推至历史新高
这3个市场按照正常顺序依次见顶
全球脱钩并不存在
第7章　2007年市场见顶的可视化分析
将传统的图表分析方法与跨市场警示信号结合
标普500指数图表2007年走势一瞥
市场宽度警示信号
NYSE腾落指数显示出顶背离
是什么导致了这种顶背离
石油价格的上涨伤及交通运输类股票
道氏理论
石油价格的上涨对消费者也产生了不利影响
零售业与住宅建筑业相互联系
早在2007年之前，零售股已开始走弱
住宅建筑业在2005年见顶，提前发出了预警信号
在2007年里的另一熊市警讯
市场宽度指标为何有效
总结
……

精彩书摘

　　资产配置模型建立在这一有限的理念基础之上。然而，在过去的10年里，投资选择的范围急剧扩大。自2002年以来，商品已成为表现最抢眼的资产，现在已经被华尔街及公众投资者公认为债券与股票的一种可行的替代品。交易所交易基金（ETF）的日益流行，让商品市场的投资变得就和在交易所买卖股票一样容易。 　　外汇市场同样如此。直到最近，外汇交易还只是局限在那些专业的银行间交易者与期货专家经纪人这一范围。但现在情况已经有所变化，外汇ETF的出现，让每一个普通交易者都能很容易地交易外汇。在美元不断贬值的大背景之下，外汇交易尤其有价值。在美元贬值时，商品市场不是唯一个因此而升值的市场。汇率也同样会上升。那些向国外出口商品国家（如澳大利亚、加拿大）的货币价格受到美元贬值与商品价格上涨的双重推动。在本书后面的章节中，我将对外汇交易进行更为深入的探讨。作为一种替代性货币，我还将讨论黄金的作用，并将解释在外汇与黄金之间进行比较的意义。这两种资产会同时上升，但其上升的速度不一定相同。—相对强度比率 　　在进行资产配置与行业板块轮转策略分析时，最重要的分析工具当属相对强度比率。行业板块轮转（sector rotation）指的是资金在各种股票市场行业间的流动，它取决于经济周期与股票市场的具体情况。我所进行的大多数跨市场分析工作依据的都是相对表现。相对表现对两种资产（或市场）进行比较，以确定这两种资产中哪一个表现得更为强势。这一工作可以通过绘制相对强度比率（也称为相对强度（RS）线）来完成。相对强度比率（或相对强度线）等于一个市场的价格除以另一个市场的价格，这一指标可以用任一种绘图软件来宴现。　　……

前言/序言

　　我撰写的第1本与跨市场分析有关的书出版于1991年，书名为《跨市场技术分析：全球股票、债券、商品及外汇市场交易策略》（Intermarket Technical Analysis: Trading Strategies for the Global Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets）。我写那本书的目的在于证明全球的金融市场是紧密相连、相互影响的。那本书的主旨在于，技术分析师需要扩大图表的分析范围，应将这些市场间关系（intermarket relationships）也考虑在内。比方说，在单独分析股票市场时，如果不将美元、债券及商品市场的最新动态考虑在内的话，这一分析是不完整的。我在那本书中指出，金融市场通常可以作为相关市场发展趋势的领先指标，至少可以用这一指标确认（或否认）其他现行趋势。
　　由于本书初版中所包含的信息动了技术分析界的“奶酪”，对他们所持的单一市场理论构成了挑战，因此某些图表分析师对这些信息提出质疑，他们认为这一新的、应用范围更广的跨市场分析方法在技术分析领域不会有容身之处。许多分析师怀疑市场间关系是否存在，即便这一相关性真的存在，它们是否具备足够的持续性，从而具备预测价值，这都是未知数。我曾向证券市场技术分析师协会（Market Technicians Association，MTA）提交了一篇与跨市场技术分析有关的论文，结果被拒稿，理由是缺乏证据。这一看似革命性的想法（全球市场之间存在着联系，美国的分析师可以通过追踪国外市场趋势来获得某些优势）也饱受质疑。如今，20多年过去了，世界已经发生了天翻地覆的变化。
　　20多年后，跨市场分析（intermarket analysis）已成为技术分析的一个分支，其地位也愈加重要。《技术分析杂志》（Journal of Technical Analysis）对证券市场技术分析师协会的会员进行了一项调查，让他们对各技术分析学科的相对重要性进行排名。在调查中所涉及的14个技术分析学科中，跨市场技术分析排名第五。此外，我出版的第2本与跨市场分析有关的书《跨市场分析：从全球市场相关性中获利》（Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships），已成为证券市场技术分析师协会的注册市场技术分析师（Chartered Market Technician，CMT）项目的必读书目，而该项目恰恰就是此前拒了我稿件的那个项目（注：注册市场技术分析师项目是由证券市场技术分析师协会（mta.org）管理的三级考试认证项目，该项目的申请人需要证明其在技术分析方面的能力。成功通过考核的申请人将获得注册市场技术分析师的资格）。看到跨市场分析在过去的20多年里获得如此长足的发展，并成功地为技术分析界所接纳，真是令人欣慰。读完本书之后，希望你也赞同这一点：跨市场分析已成为技术分析领域不可或缺的一部分。
　　我写的第1本跨市场分析的书（1991年）回顾了20世纪80年代以来所发生的事情。自那时起，发生于20世纪70年代的10年超级通货膨胀期已经结束，商品泡沫于1980年破裂。这也导致了债券及股票市场在20世纪80年代初期的大幅上升，长达20年的通货膨胀放缓的大幕正式开启，债券与股票市场也逐渐步入牛市。该书还分析了1987年的股市崩盘，而这一事件也让我将跨市场分析的理论变成现实。在该书于1990年年底付梓时，我还介绍了导致第1次海湾战争爆发的全球事件。我写的第2本跨市场分析的书（2004年）承接了第1本书未言尽的部分，并对第1次伊拉克战争（1990～1991年）与13年之后的第2次伊拉克战争（2001～2003年）进行了比较。这两次战争的实际爆发时间也为股市在1991年与2003年的新牛市拉开了序幕。第2本书还描述了20世纪90年代的市场趋势，其中还包括了1994年的那次隐性熊市，这也为市场间关系提供了另外一些启示，石油价格的猛涨是债券及股票市场在这一年下跌的决定性因素。
　　在20世纪90年代发生的两起转折性事件，为金融评论的字典增添了一个新名词：通货紧缩（deflation），这两件事分别是1990年的日本股市崩盘及1997～1998年的亚洲金融危机，自20世纪30年代以来，通货紧缩首次引起人们的关注。在2004年出版的书中，我介绍了始于20世纪90年代末期的通货紧缩威胁，并对它如何改变了某些重要的市场间关系，进而导致了纳斯达克股市泡沫在21世纪初期的破裂进行了说明。在市场于新千年首次见顶之后的十多年里，这些变化仍在起作用。在第2本书的结论部分，我谈到新一轮牛市于2003年的春天启动了（和石油价格在第2次伊拉克战争开始时的崩盘有一定关系）。
　　我写的下一本书名为《图表炒家》（The Visual Investor），这本书包括了那些与2007～2008年金融危机有关的市场事件，在很大程度上，这次金融危机由大萧条（Great Depression）以来最大的一次房地产市场崩盘所引发。这本书说明了如何将传统的图表技术分析方法与跨市场理论结合，借此掌握事情的发展全貌。在这本书出版近5年之后的今天，我们依然能够感受到此次全球金融危机带来的深远影响。
　　《跨市场交易策略》将回顾2000年以来的市场事件，意在说明，在过去的10年里，通货紧缩的威胁已主导了大多数市场间关系及美联储政策。美联储为了消除通货紧缩的压力而将美元贬值（美联储曾在20世纪30年代尝试过这一方法），这也是始于2002年的商品泡沫的直接诱因。跨市场相关性最重要的变化之一当属债券与股票间关系的变化，自1998年以来，这两者间的相关性已不复存在。在1998年之前的10年中，债券价格的上涨总是伴随着股票价格的上涨，然而，自1998年以来，债券价格的上涨会让股票的价格下跌，这一新现象在2000～2002年的股市崩盘中变得益发明显，在2008年金融危机中则再一次重现。
　　自2007年房地产市场泡沫破裂以来，股票价格与商品价格之间的联系日益紧密，这是跨市场相关性的第二个变化，这不禁让人想起20世纪30年代的大萧条。股票与商品的价格自2008年以来日趋同步，这是因为二者均依赖于全球市场的变动趋势。与2008年金融危机有关的事件给我们上了另外一堂难忘的经济课，即必须注重市场与总体经济之间的关系。股票市场是一项领先经济指标。股票市场通常先于总体经济见顶及见底。在房地产市场崩盘后发生的大萧条始于2007年12月（在股市见顶3个月后发生），终于2009年6月（在股市见底3个月后发生）。这也是自20世纪30年代大萧条以来，影响时间最长、程度最深的一次经济衰退。美联储所采取的措施与20世纪大萧条时期所采取的手段如出一辙，也就毫不令人惊讶了。
　　在我看来，在过去的20年里共发生了3个主要的通货紧缩事件。首先，日本股市在1990年年初见顶，这一世界上第二大经济体（在当时）随后进入通货紧缩螺旋状态。其次是1997～1998年的亚洲金融危机。最后是2007年的房地产市场崩盘。在我们迈进21世纪的第2个10年之时，这3个通货紧缩事件让市场间关系进入了一种新格局。本书的目的就在于解释这些新的格局是什么，以及你应如何利用它们。
　　跨市场分析的视觉性极强。尽管本书所介绍的市场间关系有其坚实的经济学理论基础，也得到了相关统计的支持，但我的分析方法主要依靠的还是价格图表，使用图表来分析这些相关性。因此，你会在本书中发现许多图表。图表会让我们更容易比较，而且更引人注目。请放心，要理解这些图表，你不需要是一名图表专家。你只要拥有辨别涨跌的能力，保持一个开放的心态。

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