资产分配（原书第5版） [Asset Allocation： Balancing Financial Risk，Fifth Edition] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2026

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[美] 罗杰 C. 吉布森（Roger C. Gibson），[美] 克里斯托弗 J.斯东尼（Christopher J.Sidoni） 著，赵玉洁 译

图书标签:

• 投资
• 资产配置
• 金融风险
• 投资组合
• 理财
• 投资策略
• 个人理财
• 财务规划
• 投资管理
• 风险管理

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111484196

版次：12

商品编码：11585942

品牌：机工出版

包装：平装

外文名称：Asset Allocation： Balancing Financial Risk，Fifth Edition

开本：16开

出版时间：2014-11-01

用纸：胶版纸

页数：323

正文

编辑推荐

　　

　　由畅销书《投资艺术》的作者查尔斯 D.埃利斯撰写前言
　　指引您通向战略型资产分配的著作
　　《资产分配（原书第5版）》投资过程的观点面面俱到，十分专业。
　　——哈里 M.马科维茨 诺贝尔奖得主，投资组合理论之父
　　

内容简介

　　理论与实践的结合——资产配置的艺术和科学
　　一直以来，投资者都想战胜市场，基金经理人也将其作为个人使命。令人沮丧的事实是，大部分基金经理人的投资业绩低于市场，个人投资者的投资业绩更差。此外，投资者也面临情绪上的挑战。例如，20世纪90年代的非理性繁荣可以轻易地摧毁理性的投资策略，而全球金融危机之后的市场恐慌也是这样。
　　自从罗杰·吉布森在25年前完成了本书的第1版之后，在这变幻莫测的市场环境下，他倡导的多重资产类别投资策略给投资者提供了一种自律的投资策略，可以帮助其降低投资风险，实现投资目标。
　　《资产分配（原书第5版）》建立在现代投资组合理论之上，是一本投资经典著作，它揭示了资产分配如何发挥作用，以及为什么会发挥作用。吉布森在书中说明了新的资产类别加入投资组合中，将如何提高投资组合经过风险调整后的收益。他进一步演示了战略型资产分配如何利用资本市场的各种力量去达到投资目标，而不是与这些力量背道而驰。
　　《资产分配（原书第5版）》更新内容主要有：
　　在股票市场“失去的十年”期间，多重资产类别投资取得的成功
　　预测各种资产类别长期收益率的方法及预测的局限性
　　从行为金融领域洞悉市场择时交易的危险，以及战术型资产分配策略的调整
　　对2008年全球金融危机的观察，以及对多重资产类别投资者的启示
　　吉布森拥有30多年管理客户投资组合和投资预期的经验，他强调，识别出阻碍投资成功的各种情绪陷阱和心理陷阱，并最终战胜这些陷阱非常重要。
　　《资产分配》在过去近1/4个世纪的投资趋势中已为投资者提供了一条通向投资成功的康庄大道。

作者简介

　　罗杰 C. 吉布森，CFA，吉布森资产管理公司首席投资运营官，公司致力于为最优质的个人客户和机构客户提供咨询意见。吉布森作为全球著名的资产分配和投资组合设计专家，他和他的太太布伦达，也是他的商业伙伴，一起生活在宾夕法尼亚州匹斯堡市北部的一所内战之前的城堡里。

　　克里斯托弗 J. 斯东尼，CFA，CFP，吉布森资产管理公司投资研究部经理。为了更好地维护客户关系，他致力于公司的研究工作，经常在媒体上与一些专业观众就资产分配、投资组合设计和投资者的行为等话题展开对话。

精彩书评

　　★罗杰·吉布森彻底变革了理财咨询师为客户分配投资组合的方法。毫无疑问，他是当今资产分配领域最好的、最重要的代言人。
　　——唐·菲利普斯　晨星公司（Morningstar, Inc.）投资研究部主管

　　★吉布森的书对那些正在寻求决策制定的正确方法的投资者而言定然受益匪浅。祝贺他，竟然能对资产分配这个课题研究到如此深度，把这个问题（每个投资者都面临的最关键的问题）一下子提升到了理论前沿。这是我读过的最精彩的著作。
　　——加里 P. 布林森　GP布林森投资公司主席和首席执行官

　　★一直以来，对于罗杰·吉布森（现在是和克里斯托弗·斯东尼）《资产分配》这本书的每个新版本，我都十分期待。第5版新的章节对金融危机和未来预测的大量数据进行了更新。这本操作性的书关注的重点是在这样一个风险的世界里满足投资者的目标。
　　——罗杰 G. 伊博森　耶鲁大学教授　斑马（Zebra）资本管理公司主席　伊博森协会（现在隶属晨星公司）创始人

　　★对每个认真的理财咨询师而言，罗杰·吉布森的书都应该是一种持续的养分。
　　——约翰 G. 罗杰斯　注册金融分析师　注册金融分析师（CFA）协会主席和首席执行官

　　★作者叙述投资理论时非常注意理论的完整性、可读性和条理性，三方面兼顾。要实现这三者的平衡，很显然作者在实践方面也下过苦功。如果所有的理财咨询师都可以通读、理解这本书，那么客户的境况将大大改观。
　　——达尔文 M. 贝斯顿　注册金融分析师　投资管理研究协会前任主席　和首席执行官

目录

第5版序
第1版序
译者序
致谢
导论
第1章　资产分配的重要性
第2章　美国资本市场投资业绩：历史性回顾
通货膨胀
短期国库券
债券
长期政府债券
中期政府债券
长期公司债券
大型公司股票
小公司股票
附录：债券久期
第3章　美国资本市场投资工具的相互关系
总结性的对比和含义
附录：统计知识
第4章　离散和预测限制
短期国库券
长期政府债券
长期公司股票
第5章　市场时机选择
战术型资产分配的兴起
第6章　投资时间期限
第7章　确定广义投资组合平衡的模型
具体目标
投资目的
客户拥有的投资知识
风险
波动性容忍度
投资组合平衡模型
第8章　分散化：第三个维度
附录：对分散化概念和资本资产定价模型的进一步讨论
资本资产定价模型
第9章　有效边界的扩张
非美国债券投资
非美国股票投资
不动产
1997年是非常好的一年
美国通货膨胀保值债券
商品挂钩证券
第10章　多重资产类别投资的收益
为什么不是所有人都采用多重资产类别的投资策略呢
本章小结
第11章　投资组合优化
投资组合优化程序
地图和领土
关于最优化的进一步观察
在投资组合管理中利用最优化方案
第12章　了解你的客户
第一步：收集客户数据
第二步：明确客户需求、面临的约束以及独特的投资环境
第13章　管理客户预期
第三步：与客户交流投资的观点和投资过程
第四步：为投资业绩建立参考框架
第五步：建立投资目标
第六步：明确投资组合分散化的广度和深度
第14章　投资组合管理
第七步：配置资产和设计投资组合
第八步：准备投资政策说明书
第九步：执行投资策略
第十步：报告投资业绩和修正投资组合
附录：投资政策说明书
第15章　解决执行中遇到的难题
客户的惯性
资本增值所得税与交易成本
未实现的资本损失
大额资金的决定
对特定投资建议的抵制
从投资组合中提取资金以满足客户开销
投资组合实际的年资金提取比率
第16章　2008年全球金融危机
完美风暴
客户的疑问
为2008年的收益率寻找原因
未来如何持股
结论
附录
有关作者

精彩书摘

　　第1章 资产分配的重要性　　在过去的几十年中，资本市场发生了翻天覆地的变化，投资管理也同时完成了日新月异的变革。20世纪60年代早期，资产分配这一术语还不存在。对分散化的传统理解只是简单地认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。这一观点认为如果把所有的资金都投入到一种投资品，那么可能的投资回报区间会过于宽阔：你可能盈利很多，也可能亏损很大。相反地，通过将资金在一系列不同的投资品之问分散，所有的投资不可能同时赚钱和亏钱的可能性得到提高。投资回报的区间变得狭窄，这会给投资者带来好处。　　对于个人投资者而言，过去广泛的分散化意味着持有一系列的股票、债券和现金。对于养老保险金计划的投资者和机构组合管理者而言，以往平衡的基金经常采用相同类型的资产，由一个经理人管理。由于美国股票市场和债券市场是全球资产市场的主要构成部分，因此大部分投资者很难会考虑去国外投资，而债券交易的价格变动区间非常狭窄。因此证券分析更多关注普通股。普通大众认为一个技术手段高超的专业证券分析师在股票市场中应该能一直“战胜市场”。因此，资金管理者的工作就是通过成功的市场择时交易和（或）高超的证券选股能力实现资产增值。关注的中心是单项证券而不是整个资产组合。由于谨慎的投资原则十分强调各项资产，这加强了投资受托人关注上述单项资产的想法。　　随着时间的流逝，利率波幅的增加极大地提高了债券价格的变化，债券价格跳脱了之前狭窄的交易区间。机构投资者的基金经理人开始担任多重任务，他们同时管理着资产组合中的固定收益证券部分和权益类投资部分，取代了过去只投资股票的单一平衡基金管理人。随着机构投资者交易的增加，全职的专业投资者不像过去一样与业余的个人投资者交易和竞争，而是与他们的同类竞争。　　想象一下纽约证券交易所的某个时刻，意愿买家和卖家正在进行上百万的交易。在任何一项交易中，买方认为证券价格过低，价值大于目前的价格；而卖方则认为证券价格过高，不值现在的价格。交易的双方可能都是机构投资者，他们都可以瞬间获取市场上所有有关资产价值的公开信息。每一方的证券投资分析师都非常聪明，受过良好的教育，有意思的是他们经过谨慎地评估资产价值的信息后，最终却得到了完全相反的结论。虽然之后时间会证明谁对谁错，但在交易时刻，双方都受制于自身获取的信息，按照信息进行交易。通过市场自由的动态调整，最终证券交易价格使得证券需求等于证券供给，从而实现市场出清。因此，自由市场的价格反映了市场对证券内在价值的一致预期。　　在投资管理过程中，成功的资金经理人风险高，回报和收益也相对更高，这使得资金经理人可以创造出持续的高额收益率。难怪如此多才华横溢、聪明绝顶的人都要涌进这个行业。然而，在这样的市场中，很难想象受到广泛关注的证券价格会较大程度地偏离证券的内在价值。这也是有效市场的本质内容。　　在投资管理领域和学术领域，有关资产市场在何种程度上有效的问题一直存在大量、持续的争议。对这个问题的争论有着深远的含义。　　……

前言/序言

　　◆ 译者序 ◆
　　本书的作者罗杰·吉布森先生在1989年一手建立了吉布森资产管理有限公司，公司管理的资产规模超过10亿美元，主要对象为机构客户和大客户，每个客户的平均投资规模为900万美元。公司成立至今已经25年，期间经历了美国股市的跌宕起伏。吉布森先生将其在资本市场中摸爬滚打的经验凝结成了本书。本书贯穿始终的一个概念就是，投资者制定分散投资于多种资产类别的资产分配战略，之后无论面临市场如何变化，始终坚定不移地坚持该目标资本配置。这对中国资本市场也具有很大的意义。在这样的背景下，机械工业出版社华章公司引入了本书，使我们再次聆听到投资界大师的声音。
　　本书的完成，得到了许多朋友的无私支持。其中，戴超亮、葛楠、彭黄培泠惠、杨静和裘峰承担了部分章节的初稿翻译，我负责了本书终稿的翻译和全书的审校工作。另外，本书的出版得到了机械工业出版社华章公司的大力帮助，特此表示衷心的谢意。尤其感谢华章公司的云逸编辑、左萌编辑和施琳琳编辑，本书翻译之时恰逢我的女儿云杪出世，期间翻译工作一度搁浅，感谢三位编辑对我的谅解，是她们的热心和对我的不离不弃才使得本书终于顺利完成。
　　由于本书内容包罗万象，跨度很大，涉及企业管理、经济、历史、哲学的方方面面，为本书的翻译增加了不少难度。尽管译者始终谨慎动笔，仔细求证，但由于译者水平有限，译稿难免存在疏漏和错误，恳请广大读者批评指正。
　　赵玉洁
　　2014年3月于江西财经大学枫林园

好的，根据您的要求，以下是一份关于《资产分配（原书第5版）[Asset Allocation： Balancing Financial Risk，Fifth Edition]》的图书简介，内容将详细描述该书未包含的主题和侧重点，以确保与您提供的书名信息完全不重合。 --- 《稳健投资策略：构建动态风险管理框架》 图书简介 本书并非聚焦于传统的、基于历史数据的“资产分配”模型，例如经典的Markowitz均值-方差优化或标准的战略资产配置（SAA）框架。相反，《稳健投资策略》深入探讨了一种更为前瞻性、适应性强的投资哲学，旨在帮助投资者驾驭当前复杂多变的全球金融环境，特别是那些传统模型难以有效应对的“黑天鹅”事件和结构性转变。 本书的核心议题聚焦于“动态风险管理”与“情景适应性”，而非固定的比例配置。 第一部分：超越历史基准——对传统模型的批判性审视 本书开篇即对依赖于“平稳世界假设”的传统资产配置方法进行了深入的批判性分析。我们认为，在当前低利率、高波动性及地缘政治风险日益凸显的背景下，过度依赖过去几十年的收益率和相关性数据来指导未来决策是极其危险的。 本卷不包含以下内容： 不详细阐述经典的马科维茨现代投资组合理论（MPT）的数学推导或在不同约束条件下的具体应用。 读者应假定对这些基础知识已有理解，本书直接切入其局限性。 没有提供任何关于如何计算和优化夏普比率或信息比率的实际操作指南。 我们的重点在于风险的定义和对冲，而非单纯的回报-风险比的数学最大化。 不涉及构建战略资产配置（SAA）的详细步骤。 本书不提供任何预设的股票/债券/另类投资的具体百分比建议，因为这些比例是高度依赖特定时间点和投资者情景的。 本部分将重点分析“参数不稳定性”——即关键输入变量（预期收益、波动率、相关性）在不同市场周期中的剧烈变化，并强调为何基于历史平均值的模型在预测未来时效性会迅速降低。 第二部分：构建适应性投资组合——压力测试与情景规划 本书的核心价值在于提供一套实用的、可操作的情景驱动型投资框架。我们坚信，一个稳健的投资组合必须能够在不同的宏观经济叙事（Narratives）中生存下来。 本卷的重点在于： 宏观情景分析（Macro Scenario Mapping）： 我们教授如何识别和量化主要的系统性风险驱动因素——例如，通胀失控、长期滞胀、主权债务危机、技术范式颠覆等。本书将提供构建“非对称风险情景”的工具箱。 构建“防御性缓冲”（Defensive Buffers）： 传统资产分配可能将现金视为机会成本，而本书则视现金流和流动性为一种主动的期权价值。我们将详细探讨在何种情景下，持有超额流动性（“干火药”）能够带来远超传统债券配置的风险调整后回报。 投资组合的“韧性指标”设计： 不同于关注最大回撤（Maximum Drawdown），我们引入了“恢复时间”（Recovery Time）和“压力弹性系数”（Stress Resilience Coefficient）等指标，用以衡量投资组合在极端不利条件下的生存能力和快速反弹潜力。 本卷不包含以下内容： 不提供任何关于如何进行战术资产配置（TAA）的具体择时建议或技术分析模型。 本书关注的是结构性风险对冲，而非短期的市场时机把握。 没有涉及期权、期货等衍生工具的具体交易策略或保证金管理。 虽然这些工具可用于对冲，但本书旨在建立一个不依赖于复杂衍生品操作的底层风险管理逻辑。 第三部分：真实世界的风险因子与对冲——超越传统资产类别 现代金融市场中，风险不再简单地与股票和债券挂钩。本书将注意力转向因子溢价（Factor Premia）的动态管理以及非线性风险的识别。 本卷的重点在于： 因子风险的“去相关化”： 探讨在金融危机期间，传统上被视为低相关性的价值（Value）、规模（Size）等因子如何突然收敛并同步失效。我们提出了一套方法论，用于识别和对冲这些“因子共振”的风险。 结构性风险的定价与分散： 深入研究了与环境、社会和治理（ESG）相关的转型风险、政策风险、以及供应链中断风险，并展示了如何将这些“非金融”风险转化为投资组合中的负向敞口（Liability）。 另类投资的风险再评估： 区别于将私募股权、对冲基金视为简单的“收益增强器”，本书将其视为具有独特流动性错配和信息不对称性的风险来源。我们侧重于评估它们在极端信贷紧缩环境下的表现，而非仅仅在牛市中的超额回报。 本卷不包含以下内容： 任何关于加密货币、NFTs或其他新兴数字资产类别的投资分析或估值模型。 本书的风险框架基于既有、可验证的宏观经济和市场结构。 关于共同基金或对冲基金经理的绩效评级或尽职调查清单。 我们的重点在于构建投资者自身的风险框架，而非依赖外部管理人。 具体的税务规划或信托架构建议。 投资策略的稳健性是核心，与法律或税务结构无关。 总结：构建持续盈利的“抗脆弱性”投资组合 《稳健投资策略》为那些厌倦了每年都在修正上一年战略的投资者提供了一个新的视角：投资组合的成功不在于预测未来收益有多准，而在于其对无法预测的负面冲击的抵抗力有多强。 这是一本面向严肃的、寻求长期资本保全的机构投资者和高净值人士的指南，它提供的是一种应对不确定性的思维模式，而非一个静态的配方。 ---

评分☆☆☆☆☆

翻开书页，扑面而来的不是枯燥乏味的理论，而是严谨的逻辑和清晰的脉络。作者的写作风格非常注重逻辑性和条理性，每一个章节都如同精密的齿轮，环环相扣，将复杂的资产配置概念层层剥开，展现在读者面前。他善于运用图表和案例来辅助说明，这对于像我这样需要直观理解抽象概念的学习者来说，简直是福音。图表的设计简洁明了，能够快速抓住核心信息；而案例的分析则深入浅出，让我能够将理论知识与实际操作联系起来。我尤其欣赏作者在解释一些关键概念时，总是会提供不同的视角和解释方式，确保读者能够从不同的角度去理解，从而达到融会贯通的效果。这种循序渐进、由浅入深的讲解方式，使得即使是资产配置领域的初学者，也能感到轻松上手，逐步建立起自己的知识体系。

评分☆☆☆☆☆

在阅读这本书的过程中，我不仅获取了知识，更重要的是，它激发了我对资产配置这一领域更深层次的思考。作者并没有给出“标准答案”，而是引导读者去思考、去探索、去建立适合自己的投资哲学。书中的一些开放性问题和讨论区域，促使我去反思自己的投资习惯，并勇敢地尝试新的策略。我开始意识到，资产配置并非一成不变的公式，而是一个动态调整、持续优化的过程。这本书就像一位经验丰富的导师，耐心地引导我一步步走向成熟的投资之路。它让我明白，真正的投资智慧，在于能够理解风险，拥抱不确定性，并在不断变化的市场中做出明智的决策。我将这本书视为我投资生涯中的重要工具书，会在未来反复研读，从中汲取智慧。

评分☆☆☆☆☆

我是一名对金融投资领域充满好奇的业余爱好者，一直在寻找一本能够系统性地梳理资产配置原理的书籍。这本书的出现，无疑是我这段探索旅程中的重要里程碑。它不仅仅是罗列各种资产类别和投资工具，更是深入剖析了风险与收益之间的微妙平衡，以及如何根据不同的市场环境和个人目标来调整配置策略。我惊叹于作者对金融市场的深刻洞察，以及将复杂策略转化为易于理解的语言的能力。例如，书中关于多元化投资的阐述，不仅仅停留在理论层面，更是通过大量的历史数据和实证分析，证明了其在降低整体投资风险方面的关键作用。读完这些章节，我感觉自己对“为什么”和“如何做”有了更清晰的认知，而非仅仅停留在“是什么”的层面。

评分☆☆☆☆☆

这本书的封面设计相当简洁大气，给人一种专业且值得信赖的感觉。当拿到实体书的那一刻，就感受到它沉甸甸的分量，这无疑预示着里面蕴含了丰富的内容。我特别喜欢它所使用的纸张，触感细腻，印刷清晰，即便长时间阅读也不会感到眼睛疲劳。封面上“资产分配”和“Balancing Financial Risk”的字样，直接点明了书籍的核心主题，让我对即将展开的阅读之旅充满了期待。原书第5版这个标注，则表明了这是一部经过时间沉淀、不断更新迭代的经典之作，而非一时兴起的快餐读物。这本书的装帧质量也十分出色，书脊挺括，不易散架，无论是放在书架上作为装饰，还是随身携带进行学习，都显得十分体面。整体而言，这本书的实体呈现，已经为我的阅读体验打下了良好的基础，让我迫不及待想要一探究竟。

评分☆☆☆☆☆

对于有一定投资经验的读者来说，这本书同样提供了极具价值的见解。作者在探讨资产配置的进阶话题时，展现了其深厚的学术功底和丰富的实战经验。他对各种量化模型和风险管理工具的介绍，以及它们在实际应用中的优缺点分析，都让我受益匪浅。我特别关注了书中关于行为金融学在资产配置决策中的影响部分，这部分内容深刻地揭示了人类心理偏差如何影响投资者的行为，并提供了相应的规避策略。这对于我来说，是之前阅读过的许多纯粹技术性书籍所忽视的，但却是影响长期投资成败的关键因素。这本书真正做到了理论与实践的有机结合，既有宏观的战略指导，也有微观的操作细节，是为不同层次的投资者量身打造的宝贵财富。

评分☆☆☆☆☆

质量不错!

评分☆☆☆☆☆

物理学家可以找到真相，因为在物理学领域真相，确实存在。一旦大自然中明确的机械原理被哪个聪明的科学家所发现，它就不会改变，然而金融资产价值却永远没有一成不变的规律。因为在金融领域里，一开始就没有永恒的规则，没有神圣的必然性，没有真相。通过人类追求实用性的、不可预知的行动，金融市场每一分钟都在创造一种新的现实。

评分☆☆☆☆☆

也就是说，精确的模型和预测在物理学领域是有可能存在的（结果当然也是令人满意的），然而在金融领域却似乎是不可能的（而且可能是完全不可取的）。资产价格的最终水平将取决于数以百万计的个人投资者的行为，取决于他们不断的买进和卖出。有谁能够坦诚地保证自己的行为符合某一个方程式？有谁知道为什么以及什么时候人们将重新清空资产，还是积累资产？有哪一种数学模型可以捕捉这些零散的想法？

评分☆☆☆☆☆

也就是说，精确的模型和预测在物理学领域是有可能存在的（结果当然也是令人满意的），然而在金融领域却似乎是不可能的（而且可能是完全不可取的）。资产价格的最终水平将取决于数以百万计的个人投资者的行为，取决于他们不断的买进和卖出。有谁能够坦诚地保证自己的行为符合某一个方程式？有谁知道为什么以及什么时候人们将重新清空资产，还是积累资产？有哪一种数学模型可以捕捉这些零散的想法？

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可以，书

评分☆☆☆☆☆

正如我们所了解的人类本性那样，在经济活动（当然包括金融市场）过程中，人类的行为是相当不确定的，不是一成不变、事先设定的，当然也不是命中注定的。人类的行为不会遵守什么规律，而是杂乱无章、不断变化的。要是说物理领域的特征是它绝对服从某种规律，那么由人类所决定的经济学领域则是毫无规律可言的。没有谁能比德曼能更好地解释这两者的区别。德曼是高盛投资公司的前首席执行官，现在是美国哥伦比亚大学的教授，他是一名顶级的“宽客”，他花费了相当长的职业生涯试图弄清这样一个问题，那就是，市场究竟能否被数理所驯服。德曼也是一名物理学博士，是一位受到全世界尊重的专家。他曾经给出了如此漂亮的陈述：“并不是说物理学比金融学好，而是说金融学比物理学难。在物理学领域，我们是在和上帝比赛，而上帝是不会经常改变规律的；然而，在金融领域，我们却是在和上帝所创造的人类比赛，他们是基于自己瞬间的观点而做出某种决定的。”

评分☆☆☆☆☆

不错

评分☆☆☆☆☆

凯恩斯可谓经济学界最具影响的人物之一。凯恩斯一生对经济学作出了极大的贡献，一度被誉为资本主义的“救星”、“战后繁荣之父”等美称。凯恩斯出生于萨伊法则被奉为神灵的时代，认同借助于市场供求力量自动地达到充分就业的状态就能维持资本主义的观点，因此他一直致力于研究货币理论。他的发表于1936年的主要作品《就业、利息和货币通论》引起了经济学的革命。这部作品对人们对经济学和政权在社会生活中作用的看法产生了深远的影响。凯恩斯发展了关于生产和就业水平的一般理论。其具有革命性的理论主要是：关于存在非自愿失业条件下的均衡：在有效需求处于一定水平上的时候，失业是可能的。与古典经济学派相反，他认为单纯的价格机制无法解决失业问题。引入不稳定和预期性，建立了流动性偏好倾向基础上的货币理论：投资边际效应概念的引入推翻了萨伊定律和存款与投资之间的因果关系。