內外均衡衝突下利率與匯率政策的選擇 9787030408426 epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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基本信息

書名:內外均衡衝突下利率與匯率政策的選擇

：58.00元

售價：39.4元,便宜18.6元,摺扣67

作者:趙天榮

齣版社：科學齣版社

齣版日期：2014-06-01

ISBN：9787030408426

字數：

頁碼：228

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.4kg

編輯推薦

內容提要

內外均衡衝突下利率與匯率政策的選擇以開放條件下的宏觀經濟均衡理論為基礎,論述內外均衡衝突下的宏觀政策選擇,分析不同匯率製度下的利率政策效應,還原中國利率漸進改革下次序策略選擇的理論邏輯,並對中國利率政策效應進行實證檢驗,考察中國匯率政策目標的選擇,對人民幣匯率政策的效應進行分析檢驗.本書以釘住匯率製度下中國利率政策的效應為切入點,以內外均衡衝突的政策選擇以及相互影響為邏輯主綫,構建人民幣匯率與利率動態關係的理論模型,通過模型的估計,檢驗人民幣匯率與利率之間的動態關係,提齣人民幣匯率改革與利率政策協調配閤的政策建議.

目錄

作者介紹

文摘

章　開放經濟條件下的宏觀政策理論
節　開放經濟條件下的宏觀經濟均衡
一、內部均衡與外部均衡
均衡這一概念早由詹姆斯斯圖亞特 (JAmesSeuArt)於1769年引入經濟學.19世紀中葉,約翰 斯圖亞特 穆勒 (JohnStuArtMil
)在靜態均衡的概念中加入動態學的內容,並使均衡一詞得到廣泛的傳播.其後,馬歇爾 (AMArshAl
)提齣隻涉及一個市場的局部均衡理論.瓦爾拉斯 (LWAlrAs)等提齣與局部均衡完全不同的一般均衡的分析方法,認為各個市場是相互依賴的,並把均衡的概念與思想落實在一組明確而嚴密的方程組中,使均衡理論發展到相當完善的程度.但是,市場均衡的理論有一係列嚴格的假設,特彆是市場總是能夠完全齣清這一假設不具有普遍意義,於是,認為市場齣清不起關鍵作用的非均衡學派産生瞭.“非均衡”是與 “均衡”相對應的概念,但 “均衡”有狹義與廣義之分.狹義的均衡又叫瓦爾拉斯均衡,指市場上供給與需求相等,與此相對應,非均衡即供求不相等.廣義均衡的概念嚴格地說是從物理學中藉鑒而來的,指一個係統中的各個變量經過調整後不再具有變動的趨勢.在非均衡學派看來,即使市場不齣清,經濟也可以處於廣義的均衡狀態,即存在非瓦爾拉斯均衡的均衡狀態.有學者將均衡的概念引入經濟學分析框架並給予其更寬泛的解釋,認為均衡與否是一種對客觀現實的價值判斷,實現均衡也應是宏觀政策追求的目標.當一國經濟實現均衡的增長與發展時,便處於優經濟狀態和高效率.
在封閉經濟條件下,經濟增長、充分就業與價格穩定是追求的主要經濟目標,這三個目標描述瞭理想的封閉經濟宏觀均衡,然而封閉經濟中的三個目標往往不能同時實現,三者之間潛藏著衝突.例如,失業率與通貨膨脹之間可能存在相互替代關係,經濟增長也許會帶來通貨膨脹.可以說,在封閉經濟條件下,宏觀政策調控的主要任務就是協調這三者之間的衝突,確定並實現三者的閤理組閤.
在開放經濟條件下,國際貿易和國際投資活動使得商品、資本及勞動力等生産要素實現瞭跨國流動,國內市場與國際市場被緊密聯係在一起,一國經濟與世界經濟的相互依存性顯著增加,這就與傳統的封閉經濟有瞭實質性的區彆.開放
性對經濟的影響是雙重的 ,它在為經濟提供瞭許多封閉條件下所不具備的有利條件的同時 ,也對經濟的穩定與發展帶來瞭很大的衝擊 .為全麵認識開放經濟 ,有必要對經濟的開放性本身進行衡量 ,也就是要對一國與其他國傢之間的商品、資本以及勞動力等要素的國際流動數量與方嚮等有一個完整的描述 ,而衡量經濟開放性的主要工具就是國際收支 .國際收支係統地反映瞭一國與其他國傢經濟交往的總貨幣價值情況 ,而這種交往會通過各種渠道影響該國的宏觀經濟運行 ,並深刻影響經濟增長、價格穩定、充分就業等原有封閉條件下的經濟目標 .
從國際收支與經濟增長的關係來看 ,任何開放經濟在一定時期內的對外經濟交往情況終都必然反映在它的國際收支差額上 .國際收支順差則意味著本國獲得瞭來自外國的收入 ,國際收支逆差則意味著本國的收入流嚮瞭國外 ,所以國際收支必然成為開放經濟國傢國民收入的一部分 .國民收入的變化直接決定下一期的投資和消費 ,進而作用於經濟增長 .從國際收支對價格穩定、充分就業的影響來看 ,國際收支中的經常賬戶是總需求的組成部分之一 ,當一國存在較多的閑置資源時 ,齣口的增長可以在保持價格穩定的同時提高就業率 ;而當一國資源利用空間接近充分就業時 ,齣口的增長會産生通貨膨脹 .另外 ,如果一國實行固定的匯率製度 ,則大量的國際收支順差會通過國際儲備渠道增加該國的基礎貨幣投放量,帶來通貨膨脹的壓力 .可見 ,國際收支自然應被納入開放經濟的政策目標之中 .
在宏觀分析框架從封閉經濟演變為開放經濟 ,國際收支被納入宏觀調控政策目標後 ,宏觀經濟均衡的含義也必然在原來的基礎上演化為內部均衡與外部均衡兩部分 ,另外原有的經濟增長、價格穩定、充分就業等反映經濟內部運行情況的政策目標也會歸入內部均衡目標之中 .由於經濟增長是一個長期的動態過程 ,並且自20世紀80年代以來 ,主要發達國傢在經濟增長理論的廣泛影響下 ,堅持長期內依靠市場機製來實現持續的經濟增長 ,而在短期內則緻力於追求無通貨膨脹的充分就業狀態 .在此背景下 ,內部均衡或許可以理解為無通貨膨脹的充分就業狀態 ,而將反映一國與其他國傢經濟交往的總貨幣價值情況的國際收支的均衡定義為外部均衡 .
經濟分析中的 “均衡 ”範疇本身包含價值判斷因素 ,外部均衡反映一國所應追求的國際收支狀態 .這就意味著一國在不同發展階段根據不同的國際金融製度,可以將不同的國際收支平衡狀態作為其追求的外部均衡 .在布雷頓森林體係的固定匯率時代 ,各國對資金流動采取瞭嚴格的管製措施 ,經常賬戶的逆差很難通過匯率變動或吸引資金流入的方式加以解決 ,因此外部均衡通常視為經常賬戶平衡 .20世紀70年代以來 ,匯率的自由浮動以及國際間日益增加的資金流動 ,可以依靠匯率變動來自發調節或依靠資金流動彌補經常賬戶差額 ,外部均衡關注的焦點變成基本國際收支差額的平衡 .自20世紀80年代以來 ,外部均衡的含義又有瞭深刻的變化 .一方麵 ,國際資金流動問題日益突齣 ,資金在國際間自發流動過程中齣現導緻匯率變動加劇、誘發債務危機與貨幣危機等嚴重問題 .在國際資金流動的條件下 ,總差額並不能說明一國與他國的經濟交往問題 ,還要對經常賬戶乃至整個國際收支的結構進行衡量 .另一方麵 ,隨著理論研究的逐漸深入 ,人們開始用長期的、動態的視角考察國際收支問題 ,深刻認識到簡單地要求國際收支達到年度平衡常常是不必要的 .當一個外嚮型發展中國傢為改造本國經濟結構而承受外債負擔時 ,隻要外債規模適度並對償債能力有閤理的估計 ,特定時期的國際收支逆差就應理解為實現瞭外部均衡 .所以 ,開放經濟外部均衡的確切含義或許應該概括為適應本國宏觀經濟的閤理的國際收支結構 (陳雨露 ,2008 ).由此可見 ,開放經濟條件下 ,一國所追求的宏觀經濟均衡涉及內部均衡和外部均衡兩個目標 .
二、外部均衡的標準
國際金融理論研究在內部均衡約束條件下的外部均衡問題 ,並在此基礎上提齣解決外部均衡的方案 ,包括政策措施、市場力量和製度安排設計 .因此 ,國際金融的研究對象是一國的外部均衡問題 ,然而外部均衡概念十分復雜 .一般的宏觀經濟學理論都將經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡作為一國努力實現的四大政策目標 ,將前三個目標統稱為內部平衡 ,而將後一個目標稱為外部平衡 ,因此可將外部均衡等同於國際收支平衡 (薑波剋 ,2008 ),但是這種理解是片麵的 .實際上 ,外部均衡概念是不斷變化的 ,在不同的曆史時期有不同的標準 .縱觀國際金融理論的發展曆史 ,外部均衡概念經曆瞭貿易收支平衡、國際收支平衡、匯率均衡以及經常賬戶跨時均衡四個階段 ,而作為研究外部均衡的國際金融理論則隨著外部均衡概念的不斷變化而發展變化 .
(一)貿易收支平衡標準下的外部均衡
早涉及外部均衡問題的是重商主義 ,由於重商主義者錯誤地將貨幣等同於財富 ,認為獲取貨幣財富的真正渠道是發展對外貿易 ,求得對外貿易順差 ,從而增進一國的貨幣財富 .這就是貨幣差額論 ,其主張盡量將貨幣保留在國內而不使之外流 .因此 ,這一時期的外部均衡體現在貿易收支平衡上 .而晚期的重商主義者在這一問題上的看法被稱為貿易差額論 ,比早期重商主義者大大地前進瞭一步,認為不一定要限製貨幣流齣 ,隻要有齣超 ,國傢就能積纍貨幣財富 .總之 ,重商主義者的外部均衡就是盡量取得對外貿易順差 ,從而不斷積纍貨幣財富 .為瞭達到這一目的 ,重商主義者主張國傢乾預對外貿易 ,鼓勵齣口而限製進口以使黃金貨幣盡量留在國內 .重商主義這種主張貿易保護的觀點 ,依然對當今的貿易保護主義産生著巨大的影響 .
重商主義的這一論點受到古典主義者大衛 休謨 (DAvid Hume)的反駁 .
休謨以古典貨幣數量論為基礎提齣意義深遠的價格Ｇ鑄幣調節機製 (priceＧspecie AutomAticAdjustmentmechAnism),用來說明一國不可能長期獲得貿易順差 .休謨認為 ,一國貿易收支如果處於不平衡的狀態 ,那麼貨幣黃金將會流入或者流齣這個國傢 ,在貨幣數量論的假設下 ,貨幣黃金的流動將影響一國的物價水平 ,從而改變一國商品的國際競爭力 ———實際匯率 ,終使得該國的貿易收支不平衡自動消失 .休謨以其完善的理論模型 ,駁斥瞭重商主義者和貿易保護主義者的論點,主張自由貿易 ,而貨幣黃金在國際間自由流動是解決國際收支不平衡的手段 .休謨在外部均衡調節問題上的觀點 ,與斯密的古典經濟學是一脈相承的 .在古典經濟學的世界裏 ,市場這隻 “看不見的手 ”能夠使經濟主體在追求自身利益大化動機的驅使下達到社會效率的優狀態 ,而隻需充當經濟守夜人的
角色 .
兩次世界大戰間隔期的浮動匯率製和投資性國際資本流動的教訓 ,使得實行固定匯率的布雷頓森林體係得以建立 ,並且嚴格限製國際資本流動 ,因而這一時期的吸收分析法同樣是以貿易收支作為外部均衡的標準 ,但它強調的是從整個宏觀經濟平衡的角度去分析貿易收支問題 .從凱恩斯四部門國民收入核算等式開始,吸收分析法將國內的居民消費、投資和購買統稱為吸收 ,因而如果一國的吸收超過本國的産齣 ,則必須由國外部分來彌補 ,即錶現為貿易收支逆差 ,反之則錶現為順差 .因此 ,一國要改善貿易收支 ,就必須提高産齣 .吸收分析法對外部均衡的分析是基於20世紀30年代興起的凱恩斯主義及其經濟乾預哲學 ,因而具有鮮明的政策含義 ,即支齣增減政策和支齣轉移政策 .由於在凱恩斯主義的世界中 ,價格是剛性的 ,因而休謨的價格鑄幣流動機製不起作用 ,同時在布雷頓森林體係下 ,匯率是固定的 ,彈性分析法的結論同樣不適用 .因此 ,在布雷頓森林體係限製國際資本流動的情況下 ,外部均衡的概念又迴到重商主義的老路上 ,那就是盡量取得貿易順差 ,以增加美元儲備 .
(二)國際收支平衡標準下的外部均衡
20世紀50年代 ,隨著歐洲一些國傢特彆是德國在第二次世界大戰後的逐步崛起 ,其貨幣邁嚮可自由兌換的階段 ,與此相伴的是國際資本流動的不斷增長 .曆經布雷頓森林體係初期的穩定 ,人們似乎忽略瞭國際資本流動這把 “雙刃劍 ”不利的一麵 ,而將注意力集中於其為經常賬戶融資的一麵 .因此 ,外部均衡問題錶現為包含經常項目和資本項目的國際收支平衡 .
國際收支的貨幣分析法 ,以反映國際收支均衡狀況的央行國際儲備作為外部均衡 ,將 “貨幣重要 ”這一貨幣主義的核心觀點貫穿到對國際收支平衡的分析中.貨幣分析法認為國際收支不平衡實際上是一國貨幣供求不平衡導緻的 ,即國內貨幣供求之間的缺口體現為國際收支的不平衡 .因此 ,貨幣主義者主張 ,國際收支嚴重逆差的國傢 ,必須緊縮國內信貸 ,減少國內貨幣供給 .這一觀點隨後被
國際貨幣基金組織采納 ,廣泛應用於援助國際收支嚴重失衡的國傢 .
針對國際資本流動的日益發展 ,濛代爾將國際資本流動在內外部均衡調節中的作用提升到重要地位 .以凱恩斯主義 ISＧLM模型為基礎 ,濛代爾將其模型擴展到包括國際收支平衡的開放經濟 .濛代爾Ｇ弗萊明模型是一個一般均衡模型 ,它既是分析開放經濟條件下國內宏觀經濟政策效力的重要工具 ,也為解決內外均衡衝突提供瞭重要的理論基礎 .濛代爾認為 ,根據丁伯根法則要同時實現內部均衡與外部均衡這兩個政策目標 ,需要財政政策和貨幣政策這兩個工具 ,但是必須以貨幣政策來調節外部均衡 ,而以財政政策來調節內部均衡 ,因為貨幣政策在調節內部均衡時將會使外部均衡惡化 ,而財政政策調節外部均衡的效果是不穩定的 .
雖然濛代爾Ｇ弗萊明模型代錶瞭內外均衡調節的高理論成就 ,但隨著社會的發展和理論研究的深入 ,人們發現濛代爾關於內外均衡調節的政策組閤存在兩個重要缺陷 .一是它遺漏瞭關於國際資本市場中存量均衡的討論 .濛代爾認為國際資本流動是利率差異的函數 ,隻要存在利差 ,資本就會一貫地流動從而彌補任何水平的經常項目不平衡 ,而在現實中各國間的利率差異普遍存在 .二是在外部均衡的標準上濛代爾非常強調資本項目 ,而國際資本流動是利率差異的函數 ,因此 ,如果一國齣現國際收支逆差 ,那麼隻能通過提高國內利率以吸引資本流入 ,但是這既是擠齣私人投資的政策 ,又是依靠對外債颱高築而取得外部均衡的政策 .因此 ,無論是貨幣主義的以儲備衡量的外部均衡 ,還是濛代爾強調的資本項目都存在缺陷 .
(三)經常賬戶跨時均衡標準下的外部均衡
在布雷頓森林體係處於鼎盛時期 ,特裏芬就指齣布雷頓森林體係存在自身無法剋服的矛盾 ,即美元作為清償力和對美元信心的 “特裏芬悖論 ”.而早在特裏芬之前 ,自由主義經濟學的代錶人物弗裏德曼在 .可變匯率論 .中就主張通過匯率的自由浮動來調節國際收支 ,從而使當時作為外部均衡標準的國際收支平衡自動實現 .這樣 ,一國就可以緻力於內部均衡 ,因而在內外均衡調節上的尷尬處境將不復存在 .但一些主張實行固定匯率製的經濟學傢如納剋斯論證瞭兩次世界大戰期間浮動匯率實踐所帶來的巨大災難 ,於是齣現瞭關於浮動匯率製和固定匯率製孰優孰劣的爭論 .
1973年以來的浮動匯率製實踐對貨幣主義主導的浮動匯率製提供瞭部分實證.在資本流動性有限的條件下 ,依靠浮動匯率使國際儲備流動自動達到平衡 ,基本上等於國際收支中經常項目的自動平衡 .然而 ,采用儲備以外有效解決國際收支經常項目不平衡的方法 ,理論上就沒有必要再在短期內用匯率浮動來平衡國際收支中的經常項目 .用不降低中央銀行的國外資産而嚮國外藉貸的方法 ,完全能夠填補國際收支中經常項目的差額 .因為 ,對於短期的經常項目不平衡 ,融資易於操作 ,而調整則難以展開 (在資源由不可貿易部門嚮可貿易部門轉移的過程中存在大量的交易費用 ),這就是融資還是調整 (finAncingorAdjusting)的問題 .
另外 ,實踐經驗證明 ,浮動匯率本身並不能阻止規模巨大而時間持久的國際收支中經常項目不平衡的齣現 .同時 ,由於國際資本流動問題日益突齣 ,資本在國際間的自發流動導緻匯率劇烈變動而引發債務危機和貨幣危機等嚴重問題 .因而,1980年以來 ,外部均衡的含義又齣現瞭深刻變化 .一方麵 ,一國仍有必要對經常賬戶乃至整個國際收支結構進行控製 ;另一方麵 ,理論研究的深入使人們認識到簡單要求經常賬戶平衡是不必要的 .一國應該利用經常賬戶可以調節儲蓄與投資差額的性質 ,根據經濟的不同特點、不同發展階段來確定相應的經常賬戶目標 .經常項目的跨時均衡是這一時期的外部均衡標準 ,它錶明對於短期的經常項目不平衡 ,可以通過融資的方式調節 ,而對於長期的經常項目不平衡則需要通過調整來解決 .經常賬戶的跨時分析法類似於以凱恩斯主義國民收入恒等式為齣發點的吸收分析法 ,但在分析時引入瞭實際預算約束 .奧伯斯特菲爾德通過一個非常簡單的經常賬戶跨時分析模型錶明 ,短期內經常項目逆差並不是壞事 ,與封閉經濟相比 ,一個處於經常項目逆差的開放經濟運行得甚至更好 ,因為跨時貿易使得消費在不同時期 “平滑 ”成為可能 ,這會使消費者能達到更高效用的無差異麯綫 .在一個較粗略的定義中 ,奧伯斯特菲爾德認為外部均衡是維持與經濟預期的實際預算約束相一緻的、能穩定高消費水平的國際收支經常項目 ,也就是說經常項目的跨時均衡是外部均衡的標準 .
三、內外均衡的一般關係
作為開放經濟的主要政策目標 ,內部均衡與外部均衡相互影響 ,並且存在著非常復雜的關係 .正如封閉經濟的幾大政策目標之間存在現實衝突一樣 ,內外均衡目標也並不總是一緻的 .這意味著在采取政策措施努力實現某一均衡目標時,這一措施既有可能有利於開放經濟另一均衡目標的實現 ,也有可能對另一均衡目標的實現造成乾擾甚至破壞 .一般地 ,前一種情況被稱為內外均衡的一緻 ,後一種情況被稱為內外均衡的衝突 .
英國經濟學傢詹姆斯 E米德 (JEMeAde)在1951年齣版的 .國際收支.中早提齣瞭固定匯率製下的內外均衡衝突問題 .他認為 ,實行固定匯率製度的國傢 ,由於不便進行直接貿易管製 ,支齣轉移政策就轉變為特定的固定匯率政策 .這錶明 ,要實現內部經濟和外部經濟的均衡 ,隻能依靠支齣調整政策這一種工具 ,政策工具數量少於經濟政策目標數量 .那麼 ,在某些經濟狀態下 ,很有可能齣現內外均衡難以兼顧的情形 .錶1Ｇ1所列示的就是開放經濟麵臨內外經濟狀況的所有可能組閤 .不難看齣 ,在固定匯率製下 ,當開放經濟處於對內失業同

序言

章　開放經濟條件下的宏觀政策理論 t1　　節　開放經濟條件下的宏觀經濟均衡 t1　　第二節　內外均衡衝突中的宏觀政策選擇 t10　　第三節　開放經濟的一般均衡理論框架 t20第二章　開放經濟中的利率政策 t23　　節　利率政策的基本理論 t24　　第二節　不同匯率製下的利率政策 t40　　第三節　開放經濟條件下利率政策的溢齣效應 t49第三章　中國的利率政策及其效應 t55　　節　中國利率政策運行的迴顧 t55　　第二節　中國利率政策的改革 t64　　第三節　中國利率市場化選擇的理論邏輯 t72　　第四節　中國利率政策效應檢驗 t78第四章　開放經濟中的匯率政策理論 t93　　節　開放經濟條件下的匯率決定與變動 t94　　第二節　匯率製度的選擇 t114　　第三節　對外匯市場的乾預 t128第五章　中國的匯率政策 t135　　節　人民幣匯率與匯率製度的演變 t135　　第二節　人民幣匯率政策目標的選擇 t153　　第三節　人民幣匯率政策的效應 t160第六章　匯率製度約束下的中國利率政策 t168　　節　匯率製度約束下的

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