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編輯推薦1、價值投資者但斌的財富哲學
成功投資茅颱、騰訊、網易等企業，結閤實際案例分析，從如何看對行業選對股，到如何穿越周期、穿越企業、穿越曆史，逐一分析價值投資的基本原則。

2、親身經曆，自述價值投資的必要性
但斌迴顧瞭自己的投資成長曆程，以切身慘痛的實踐教訓來說明，自己從技術分析堅定地走上瞭價值投資之路。

3、預判大勢，剖析未來更多行業機會
闡述中國資本市場注冊製改革、A股加入MSCI指數後，價值投資會是主要趨勢。未來會看好人工智能、雲計算、大數據、無人駕駛等領域。

4、全麵修訂升級，新內容，更精彩
新增對未來資本市場的趨勢研判，2017年總結與2018年展望，以及對近10年來特斯拉、Facebook、達?芬奇手術機器人等新興企業的深度分析。  

內容推薦 投機和短綫交易為什麼常常會失敗？騰訊和茅颱高速成長的邏輯是什麼？
中國資本市場藍籌時代正在到來？
跨過銀行、地産，未來哪些行業更有機會？

一買就跌，一拋就漲？靠消息短綫投機？希望通過他人接盤進行低買高賣，是個零和博弈，多數人會虧損。怎樣纔能發揮時間和復利的力量，實現財富增長？什麼纔是正確的投資理念？
價值投資者但斌在《時間的玫瑰》中，迴顧瞭自己的投資成長曆程，他吸取瞭切身慘痛的實踐教訓，從技術分析堅定地轉嚮瞭價值投資之路。
他融閤瞭26年的投資經驗，闡述價值投資的核心與內在邏輯，主張堅持共贏，避免零和遊戲。但斌認為，z偉大的投資傢也會隨歲月消逝，但某些投資的原則卻亙古不變。
他結閤實際案例分析，從如何看對行業選對股，到如何穿越周期、穿越企業、穿越曆史，逐一分析投資的基本原則，這些是投資者實現價值投資和財富增長的重要參考和綱領。   
作者簡介 但斌，中國價值投資踐行者，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長。
1967年齣生於浙江東陽，1992年開始從事證券工作。
擁有26年投資經驗，海外投資超過13年。
2004年成立東方港灣投資管理有限責任公司。
因其對騰訊和茅颱等企業的成功投資，迅速引起投資者的關注，也使得價值投資理論為更多人所接受。
2017年，但斌獲得“金長江奬”年度優秀私募基金經理；東方港灣海外基金（Oriental Harbor Investment Fund）在基金媒體Eurekahedge亞洲區排名榜上，位列第六。 目錄 ｜序 一｜價值投資的完美踐行者 陳守紅 ｜XI
｜序 二｜每個人都可以成為時間的玫瑰 林利軍 ｜XIX
｜序 三｜投資比拼的是穿越重重迷霧看到未來的能力 周明波 ｜XXIII
｜再版序｜緻所有讀者｜XXV
｜自 序｜用心靈歌唱｜XXIX
｜第1篇｜時間的玫瑰｜
中國私人財富管理 003
時間的玫瑰 016
穿越時間的河流與偉大企業共成長 021
｜第二篇｜投資劄記｜
投資劄記之一：偶然的投資人生 049
偶然的投資人生 049
早期四次重要挫摺 051
鼕天播下的種子靜待春天發芽
—投資經曆的重要轉摺期2000—2003年 053
走上真正的投資之路—選z好的企業 057
東方港灣成立以來遇到的三次挫摺 059
東方港灣的投資準則 064
投資劄記之二：選股沒有秘密 074
選股沒有獨門絕技 074
招商銀行的未來 079
參加平安保險2007年中期業績公布及分析師午餐會引起的聯想 085
關於茅颱事件的理解 091
怎樣評估茅颱的價值？ 094
感受格力電器股東大會 100
押鬥勝的雞王 103
中國核心城市的房價有可能世界第1 106
新的投資想法來自哪裏？ 115
企業的生命周期 117
焦慮的中國 121
阿裏巴巴股東大會感慨 124
明年春色倍繁榮—騰訊股東大會隨感 129
路遙知馬力 133
乘風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海 136
茅颱的長期價值 136
一場生存與榮華的競賽 142
騰訊公司為什麼能夠持續創造驚喜？ 146
貝佐斯思維推動ymx成長 154
我這樣理解新零售 157
Facebook為什麼沒有像騰訊那樣業務擴張 164
人工智能芯片的壟斷者 167
微軟的王者歸來 170
改變人類生活的偉大企業 173
嚮達?芬奇緻敬 176
從量變到質變，成長中的商超龍頭 179
“紙牌屋”背後的Netflix 183
清潔能源生活方式的潮流 185
投資劄記之三：投資z難的是什麼 192
堅守的迴報 192
投資z難的是什麼？ 195
穿越周期 穿越企業 穿越曆史 197
投資其實是追求小概率中的大概率事件 201
1000股萬科的故事 202
司機給基金經理上投資課 204
估值的艱難與挑戰 205
投資的難題 210
價值、安全邊際與長期投資 212
憂慮、希望和夢想 218
高估、堅持與商業模式的選擇隨想 223
難以復製的沃倫?巴菲特 226
基金管理人的華發 229
追求真理 231
投資劄記之四：給新股民的建議 233
請善待自己的財富 233
投資改變命運—緻那些願意嘗試改變的朋友 234
投資成功必備的七種性格 237
相信常識 238
買z好的企業，莫要投機 239
一個美國人所走過的人生曆程 241
偶遇港股兩次大跌 243
錢被“上帝”拿走瞭 245
血汗錢怎麼成瞭沉沒成本 247
投資劄記之五：股市知與行 250
投資像孤獨的烏龜與時間競賽 250
投資像種樹 251
要為長期而買進 251
和時間抗衡 252
緻10億年後的投資傢 253
三百年一幅畫 254
讓股票市場自由運動 257
莊傢背後是什麼 258
燈下“黑” 260
你居然不知道證監會副主席是誰 262
投資需要開放的心胸 264
“小人”也能幫助我們成長 264
股票投資的“義”與“不義” 266
“關係投資”是害人至深的遊戲 268
與偉大企業共成長—東方港灣2017年報 269
投資劄記之六：資本的重擔 280
資本的重擔 280
巴菲特的小屋 282
以世界的眼光看行業，以嬰兒的眼光看世界 284
農民?貴族?sc品 287
衡量成就的尺度 289
唯有思想更久遠—《查理?芒格傳》推薦序 290
嚮羅傑斯先生學什麼？ 294
｜第三篇｜投資可以看得久遠｜
投資可以看得久遠 299
從技術分析堅定地轉嚮價值投資 300
堅持價值投資不需要任何藉口 306
實地調研與投資細節 312
天真和質樸體現齣企業的透明度 316
人文精神和人文關懷 318
堅持是價值投資的核心 324
堅持是價值投資的核心 324
選擇7隻股票投資 329
巴菲特、芒格和林奇 331
關於萬科、招商銀行和茅颱的討論 333
買瞭不動就是經典 339
價值投資的內在邏輯 342
價值投資的優勢在於共贏 342
好股票賣瞭難迴頭 345
誰也不能阻擋13億人追求幸福 348
價值投資的本質是什麼？ 351
關於中國股市 351
關於價值投資 359
關於貴州茅颱和相關行業、企業 371
關於美股、港股、商品 374
關於偉大的時代 376
關於私募基金行業 380
關於《時間的玫瑰》 381
｜第四篇｜找尋巴菲特的足跡—帶一雙眼睛去美國｜
紐約上空自由飛翔的鴿子 387
偉大國傢的象徵—華盛頓 395
英靈的長眠地—阿靈頓國傢公墓 400
尋找巴菲特的傢 404
巴菲特常去的牛排店 409
奧馬哈今夜星光燦爛 413
璀璨的洛杉磯 421
｜第五篇｜綻放我們的生命｜
新的人生篇章 437
所有的星星都將離我們遠去 439
我為是河南人而驕傲 442
蔚藍美麗的星球為什麼會有戰爭? 445
綻放我們的生命 447
殘酷是生活的一部分 450
持續努力奮鬥，希望就會永存 452
就這麼孤獨地想下去 454
您希望這張禮券上寫的是什麼？ 456
在太行山上歌唱 458
舷窗下的中國 461
但斌詩五首 463
延續一個民族的驕傲和傳統 469
緻天予 472
太太寫給女兒17歲生日的信 476
查爾斯河畔 478媒體評論 他身上有很多的標簽，諸如理想主義、愛國、價值投資、中國巴菲特等等。在我看來，他能躋身這個少數人圈子，無他，隻是因為他是一個堪稱完美的價值投資踐行者。
——陳守紅 格隆匯首席執行官

很有意思，但斌先生《時間的玫瑰》這本書本身就是一朵時間的玫瑰！ 2007 年初版問世時，在當時的投資界引起轟動，並且深深地影響瞭一代投資人。
——林利軍 匯添富基金、正心榖創新資本創始人 精彩書摘> 穿越時間的河流與偉大企業共成長

  我是 25 歲從業，現在到瞭 50 歲，25 歲、30 歲、35 歲、40 歲、45 歲、50 歲，我覺得每隔 5 年我對投資的理解都非常不一樣。 

投資比的是誰看得遠、看得準，誰敢重倉、能堅持 我們做投資z關鍵的一點是什麼？我覺得就是要知道你現在 站在世界的哪一個位置。這個看法為什麼很重要？因為投資就是 比誰看得遠、看得準，誰敢重倉、能堅持。這都是源於對未來的 展望。大傢差不多都有一個共識，就是現在還是不錯的。 但是在過去，比方說 2007 年，我在讀中歐 EMBA（高級管理人員工商管理碩士）的時候，有一個很著名的教授給我們上課，羅列瞭一堆經濟數據後，給瞭一個非常悲觀的結論。

當時我嚮這個教授提問：“教授，按您的分析和邏輯，中國有沒有未來？”他斬釘截鐵地說：“沒有！”如果一個很著名的教授，在2007 年的時候告訴你中國沒有未來，我們班 90% 是做企業的，那我們是不 是要把自己的企業賣掉，把房子賣掉，移民？如果那時你賣掉企業和房子，離開中國，十年後的今天你是否會非常遺憾？ 在z難的時候，你對國運的看法很重要。 大傢可以看下圖 3，虛綫開始的地方是 2008 年，我們知道 2008 年發生過兩件大事，一件事是北京奧運會，另一件事就是席 捲全球的金融危機。很多人擔心，2018 年，10 年過去瞭，是不是 又到瞭發生經濟危機的時刻？你在 2008 年發生經濟危機的時候對 中國是什麼樣的看法，決定瞭你未來很長時期的道路。在 2008 年 發生經濟危機的時候溫總理說，2008 年是中國經濟有史以來z難 的一年。2009 年他又說，中國經濟是本世紀以來z艱難的一年。 每年都很難，但年年難過年年過，年年過得都不錯。我們迴過頭 來看，過去的十年是中國曆史上發展z黃金的一段時光。你在2007 年、2008 年全球金融危機的時候，在z難的時候，對中國的 看法很重要。所有的投資都取決於你的眼光。

 美國從 1970 年起到 2008 年的 38 年中，GDP 增長的絕對值長期穩居第1，但中國在 2008 年超過瞭美國，這一反轉的趨勢在2008 年後更為顯著。 現在中國的人均 GDP 是 9000 多美元，相當於美國 20 世紀 70 年代的水平。在現在這個大背景下，預計中國到 2035 年會成為 中等強國，到 2050 年會成為發達國傢。比較中美兩國 GDP，到 2025 年中國會成為全世界z大的經濟體，到 2050 年中國經濟規模會是美國的兩倍。而且在有記載的曆史當中，中國 90% 的時間都 是全世界z大的經濟體。我們看到中國長期嚮上，你是不是有堅 定的信念，相信這個結果呢？

投資事後看都容易，但事中、事前 都非常難。我們看美國從 1820—1990 年，以及“9?11”事件之後 發生的變遷。大傢可以看到，實際上，1913 年在美國經濟錶現齣 z強勁的一個上升勢頭時，美國發生瞭經濟危機，摩根用一己之 力拯救瞭美國。那時摩根說瞭一句很有名的話：做空美國會破産 的！這跟我們在 2008 年經曆的非常像，在預示中國真正崛起的時 刻也發生瞭經濟危機。 你對中國和世界長遠未來的看法決定瞭你長期的收益。實 際上我們中國甚至全世界投資人今天麵臨的時代，比巴菲特剛開 始投資的時代要和平得多、繁榮得多。所以如果沒有一個正確的 價值觀，是很難獲得長期成功的。

做投資是很難的。我們中國是 有光明的未來的，目前我們麵臨的環境是超y摩根和巴菲特，應該是橫跨瞭他們兩人的時代，甚至將迎接第三個新時代。巴菲特1956 年剛剛開始管理私募基金的時候，處在美國經濟占全世界的 比重不斷上升的過程中，但是現在是一個下降過程。如果能做類 比的話，我們這一代中國投資人麵臨著摩根和巴菲特兩個時代， 到 2049 年新中國成立一百年時中國會成為發達國傢，我們麵臨的是比他們更好的時代。資本市場本身都是充滿起伏的，包括巴菲特時代。很多人說如果自己在巴菲特開始投資的年代投資，也能 成為巴菲特，這其實是很難的。 巴菲特開始管理私募基金不久就遇到瞭越戰（1955—1975 年）。其間還經曆瞭 1962 年古巴導彈危機，1963 年肯尼迪總統遇 刺，1965 年約翰遜政府直接派軍隊參戰。1975 年，美國在濛受超 過 5.8 萬人喪生、30 多萬人受傷、耗資 4000 多億美元的巨大損失後撤齣越南。還有長達 17 年的美國滯脹期和兩次石油危機。道瓊斯工業指數：1964 年 12 月 31 日，874.12 點；1981 年 12 月 31 日，875.00 點。17 年美股隻漲瞭一個點不到，中間還經曆過幾次非常 大的起伏，所以說投資本身並不容易。巴菲特之所以偉大，不在於他 75 歲時擁有 450 億美元的財富， 而在於他很年輕的時候想明白瞭許多道理，然後用一生的歲月來 堅守。

如果中國經濟是長期上升的話，我們會看到有些中國公司 會錶現非常齣色。中國很多人都希望投資教育企業，龍頭企業是 好未來，它是我們這幾年投資組閤中按比例對我們貢獻收益z多 的。中國能夠承載這種社會財富的增長z好、z活躍的企業都因 為我們不是注冊製，選擇在美國或者中國香港上市，這是比較遺 憾的。如果中國藉鑒美國崛起之路，中國的公司是有機會藉助資本市場實現更快的成長的。

 圖 4 是 2017 年 9 月我在哈佛商學院學習的時候，曾任裏根政 府國防部長特彆顧問的哈佛大學肯尼迪政府學院首任院長格雷厄 姆?艾利森教授做的，他用這個圖比較中美兩國：為什麼中國有未來？為什麼今天的中國投資人很幸運？按購買力平價計算，在 2004年的時候美國是一個大球，中國是一個小球，2014 年中美兩國經 濟基本平衡瞭，但到 2024 年中國會變成大球，美國會變成小球。大傢可以想象再過 10 年，如果中國有 6~8 艘航空母艦，有 200或 500 架殲 –20，有 2000 枚或 5000 枚核導彈，那就是真正崛起瞭。艾利森教授還談瞭效率問題，哈佛旁有條河叫查爾斯河，上麵有座橋已經維修瞭十幾年瞭還沒修好。教授跟我們說，你們明 年來的時候保證這座橋還是沒有修好。我把這個例子跟一個颱灣 朋友聊，他說太對瞭，不僅是美國，歐洲也一樣。他有個朋友是 德國人，傢鄉有一座橋，1970 年立項準備修，一直到 2001 年纔修 好。艾利森教授在課堂上給我們放瞭一個視頻，北京三元橋的維 修，一共用瞭 48 個小時。在美國、歐洲，幾十年修不好一座橋，在中國，復雜得多的橋 48 個小時就能修好，這就是中國的效率。如果中國這麼有效率，曆史天平會嚮中國傾斜的。 

行業龍頭會有所錶現 如果中國未來的經濟發展比美國還好，到底有哪些行業會受 益呢？ 我們把時間拉長一點，比方說從 1978—2006 年，這個時期美 國發展不錯的行業，估計在中國崛起的過程中，應該也是不錯的， 比如像化妝品、醫藥品、軟飲料、煙草、軟件、計算機等，現在 有不少人嫉妒、諷刺帶挖苦地說，中國崛起要靠茅颱嗎？中國崛 起當然不能隻靠茅颱，我們還有華為、大疆、騰訊、阿裏巴巴等 企業，就像美國的崛起一樣，一定是全麵地崛起。 大傢可以看菲利普?莫裏斯，它生産萬寶路香煙，股價漲瞭 60 多年，公司存續瞭 200 多年。美國的崛起不僅有 Google（榖 歌）、蘋果、微軟、ymx、Facebook（臉譜網），還有可口可樂、 麥當勞、肯德基、星巴剋、菲利普?莫裏斯等傳統企業。 我記得我 1989 年第1次吃肯德基的時候感覺很幸福，但是現 在吃還感覺很幸福嗎？我們年輕的時候吸萬寶路香煙感覺很幸福， 現在不會瞭，現在吸中華。星巴剋剛來中國的時候，女孩子坐在 星巴剋裏感覺很小資，但現在可能你覺得坐在茶館裏更舒服。 所以真正的崛起，肯定是全麵的崛起，在崛起過程中，所有 的龍頭行業都會有所錶現，在美國是這樣，我相信在中國也是一 樣。

我們中國有傳統文化孕育齣來的企業，比如涪陵榨菜、海天味業、茅颱，有人問我茅颱能不能長久，我想說文化的東西是很 難改變的，風俗、宗教、文化的變化頻率是 100~1000 年。這些代 錶民族文化習性的東西，總的來說會有一些比較好的錶現。 實際上投資是一個不斷學習的過程，我們的基金在 2008 年 金融危機時有一個很大的迴撤。2009 年我選瞭一個行業投資，就 是化妝品行業。當時化妝品行業隻有一傢上市公司—上海傢化。 買入上海傢化幫助我們從 2008 年的泥潭中走瞭齣來。我們應該投 資這些能夠持續創造財富的公司和行業。 另外我也想跟大傢分享一下更深層的東西，在中國改革開放39 年的過程當中，很多人並不認同摩根在 1913 年說過的那句話： 做空美國會破産。中國 39 年改革開放中，一代一代的富人很多賺 到錢後第1選擇是移民，靠投資成為富豪的，第1代靠抽簽錶， 之後靠國債期貨。我的一個朋友 1995 年靠國債期貨賺瞭 2000 萬， 就選擇瞭移民，他在中國養成瞭投機習慣，在美國就繼續投機， 結果失敗瞭，前兩年又迴來瞭。他們為什麼移民？ 這些人有些擔心，但我認為這些人的擔心大概率情況下是多餘的。真正決定一個國傢長遠未來的是風俗、習慣、傳統、宗教 與文化，其變化周期是 100 年到 1000 年。 

中國為什麼有未來？下麵這個圖，是中國能突破中等收入陷 阱成為發達國傢的一個核心點。 我是 1992 年 8 月到深圳的，那時股票發行風波事件剛剛過去一周。大傢看到圖片中這個女孩子嗎？我覺得這個女孩子是中國 突破中等收入陷阱成為發達國傢的秘密，為什麼？ 如果一個女孩子走在街上，一個男士突然從後麵抱住你，她 就會馬上“啪”一個巴掌打過去，然後報警。但圖片上這個女孩 子為什麼會這樣？為什麼她抱著彆人，彆人緊緊地抱著她，而她 很痛苦地看著我們？女孩子身上體現的就是對財富的渴望。對財富的渴望是中國不斷崛起的原因之一。這種東西是幾韆年的風俗習慣，是傳統宗教文化潛移默化的結果。中國曆史上戰爭很頻繁， 但是隻要有幾十年的太平歲月，中國就會積聚起很多的財富。改 革開放到現在是 39 年，中國馬上將超y美國成為全世界z大的經濟體，穩定 100 年甚至更長遠的歲月，中國人創造齣的財富是非常巨大的，所以說在中國做投資和財富管理是一件非常幸運的事。 …… 2018年的市場環境 我認為 2018 年會繼續 2017 年兩極分化的情況，當然很多人現在寄希望於切換，從我們在海外投資 13 年的經驗來看，海外投資者基本上圍繞藍籌股在交易，一般的專業機構都圍繞著前 100 隻股票交易。在美國，五大公司占瞭納斯達剋總市值的 42%。美 國從 2008 年到現在已經有 9 年牛市瞭，但是如果你沒買這五大公 司，總的來說是非常難賺到錢的。 中國的 A 股市場已經 27 年瞭，應該到瞭分水嶺，從供給關係 的角度來看，如果每年有 400 傢企業上市，10 年就是 4000 傢，加上已上市的 3000 多傢，一共有 7000 多傢，差不多等同於新三闆。 我相信 A 股市場規模不斷增加的時候，這個市場會發生很大的變 化。2018 年z確定的是中國資本市場將加入 MSCI 指數，我們在 A 股市場的交易文化已經在發生很大的變化，特彆是今年，我相 信明年也一樣。 現在 A 股市場總的來說是存量博弈，唯1的變量是海外資金。海外資金買的是中國z核心

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