麦克米伦谈期权（原书第2版） [McMillan on Options, 2nd Edition] epub pdf mobi txt 电子书 下载 2024

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内容简介

麦克米伦第yi次分享自己的交易哲学和技巧，是在第1版的《麦克米伦谈期权》中。在这本重新修订和拓展内容的第2版中，他讲述了快速发展和变化的投资竞技场上的新工具，展示了将期权应用到日常交易中*好的新方法。

交易者将快速学会如何建立自我控制的交易策略、组建包含期权的金融工具以及保护持仓——无论是股票、指数还是期货期权。更重要的是，你将学到新工具和新知识，例如个股期货、ETF、长期期权以及波动率期货等。

依据100多个案例研究、更新的图表和范例，《麦克米伦谈期权》第2版包括：

到期日股票期权的“大头针”现象，如何产生，何时预测；

个股期权认沽认购比的图表和理论分析；

如何将波动率指数作为准确的市场预测指标；

将交易系统和策略运用于新的市场环境，如跨市场套利和季节性交易系统；

先进的期权交易方法，包括期望收益概念、蒙特卡罗概率模拟方法等；

为寻找可靠的在线期权交易数据和工具提供指引。

第2版也展开讨论了关于NYSE某些不再有效的指标、市场波动率历史以及交易波动率的重要性。

读者可以获得麦克米伦期权哲学的独特见解，还能了解他如何运用这些创新性策略到个人交易和分析中。这本综合性强且紧跟时代变化的书，涵盖了对冲及波动率交易领域丰富的实战案例和技巧，帮助你理解期权并运用期权。

作者简介

劳伦斯 G.麦克米伦

全球*出色的期权交易员和分析家，公认的期权交易专家，现任麦克米伦分析公司的总裁。他编写的“每日交易量报告”是独*无二的、通过传真提供的服务，这份报告通过观察股票期权交易量的异常增长而挑选短线交易的股票交易.他还编辑和出版了《期权策略家》(The Option Strategist)，这是一份包括股票、指数和期货期权的衍生品产品简报。麦克米伦在美国、加拿大和欧洲的许多讲座与论坛上都做过有关期权策略的讲演.他原先是Thomson McKinnon证券公司的高级副总裁，负责股票套利部。麦克米伦一直把教育交易员看做工作的重要部分，他写作的《麦克米伦谈期权》和《期权投资策略》是准期权交易员的主要教科书，后一本书还是期权交易策略大全，仅在美国就售出了25万册。

精彩书评

麦克米伦是出类拔萃的期权专家。

—— 耶鲁·赫希　股票交易商年鉴

在期权交易教育领域中，没有人比麦克米伦更受尊敬。这本经典书籍的*新版，汇集了近十年的期权创新成果，是所有热心的期权交易者和新手们的必读之书。

—— 普莱斯·海德利　BigTrends.com创始人与董事长

通过此书，麦克米伦又一次证明自己是杰出的期权策略家和培训师。此书深入研究了他的交易理念。从《麦克米伦谈期权》*新版看出，他的能力更上一层楼了。

—— 杰姆斯·比特曼　OIC讲师与作者

麦克米伦令人惊叹地*越了自我。《麦克米伦谈期权》*新版不仅扩充原有研究范围到个股期货、LEAPS、ETFs以及波动率期货，而且*越理论讲述了他的交易策略和新方法。麦克米伦的认沽认购比是独yi无二的。此书绝对是各类交易者的必读之书！

—— 杰弗里A. 赫希　赫希机构

目录

目录

丛书序

译者序

序言

第1章　期权历史、定义及术语 / 1

1.1　标的 / 1

1.2　期权术语 / 2

1.3　期权成本 / 3

1.4　场内期权的历史 / 4

1.5　期权交易流程 / 9

1.6　电子化交易 / 11

1.7　行权和指派 / 11

1.8　期货与期货期权 / 18

1.9　期权价格的影响因素 / 23

1.10　DELTA / 26

1.11　技术分析 / 30

第2章　期权策略概述 / 33

2.1　损益图 / 33

2.2　直接买入期权 / 34

2.3　通过买入期权来保护股票 / 38

2.4　同时买入认沽期权和认购期权 / 41

2.5　卖出期权 / 43

2.6　价差 / 56

2.7　比率策略 / 66

2.8　小结 / 75

第3章　期权的多种用途 / 76

3.1　期权作为标的直接替代品 / 76

3.2　期权作为标的代理 / 84

3.3　股票指数期货对股票市场的影响 / 86

3.4　指数期货和期权对股票市场产生的到期日效应 / 93

3.5　期权的保险策略 / 114

3.6　领口策略 / 121

3.7　利用场外期权对冲 / 126

3.8　使用波动率期货构建组合保险 / 128

3.9　小结 / 134

第4章　期权的预测力 / 135

4.1　将股票期权交易量作为指标 / 135

4.2　将期权价格用作指标 / 172

4.3　隐含波动率可以用来预测趋势变动 / 188

4.4　期权认沽认购比 / 209

4.5　期货期权交易量 / 251

4.6　移动平均线 / 252

4.7　小结 / 258

第5章　交易体系和策略 / 260

5.1　结合期货公允价值进行交易 / 260

5.2　日内交易工具 / 261

5.3　TICKI日间交易体系 / 263

5.4　短线交易体系 / 272

5.5　跨市套利 / 281

5.6　其他季节性趋向 / 317

5.7　小结 / 327

第6章　波动率交易和其他理论方法 / 328

6.1　波动率 / 329

6.2　Delta中性交易 / 330

6.3　预测波动率 / 338

6.4　历史波动率和隐含波动率的比较 / 340

6.5　交易隐含波动率 / 342

6.6　希腊字母 / 359

6.7　交易波动率偏斜 / 385

6.8　激进的日历价差 / 414

6.9　在波动率交易中使用概率论和统计学 / 416

6.10　预期收益 / 421

6.11　小结 / 423

第7章　其他重要考虑 / 424

7.1　后台工作 / 424

7.2　交易方法和理念 / 433

7.3　期权交易理念 / 453

7.4　小结 / 458

附录A　指数和行业期权 / 459

附录B　期货期权条款和到期日 / 463

附录C　期权模型 / 465

前言/序言

丛书序

McMillan on Options

自从中国共产党第十八次全国代表大会召开以来，我国金融改革不断取得新的重大成就，金融业保持快速发展，金融体系不断完善，金融产品日益丰富，金融监管持续改进。在深化金融改革的大背景下，金融衍生品的试点和推广对服务社会经济发展、提升金融资源配置效率、提高金融风险防控能力，具有重要的现实意义。期权及期货产品能够降低金融活动的交易成本，有效分担风险，提高市场效率，减少系统风险，这正是衍生品市场存在的意义所在。但市场机制失效时，衍生品的过度投机也可能加剧市场波动，影响金融市场的稳定。因此，必须坚持审慎原则，在严格防控风险的前提下，稳步发展衍生品。

20世纪70年代金融创新浪潮爆发以来，国际金融市场的衍生品发展迅速，品种不断丰富，规模持续增长。股票期权诞生于1973年，是当时创新浪潮划时代的产品。股票期权具有价格发现、风险管理的功能。作为交易所场内标准化的重要产品，股票期权依靠其成本低、流动性强、标准化程度高等优势，已经成为全球金融市场应用广泛的成熟衍生工具。据统计，2016年全球场内衍生品交易量为252.2亿张，较2015年增长1.7%，其中期权占比37%，期货占比63%，亚太市场交易量全球居首（36.4%），股票类衍生品交易量保持第一（46.3%）。在股票类衍生品中，ETF期权广受欢迎，VIX等创新性期权的市场需求旺盛，同时中国概念的衍生品交投活跃。近年来，我国衍生品市场持续稳健发展，股指期货、国债期货、ETF期权、商品期权陆续推出。2015年2月9日，上证50ETF期权正式上线，标志着我国资本市场进入期权时代。2017年3月和4月，豆粕期权与白糖期权相继推出，2017年成为我国商品期权的交易元年。

深圳证券交易所（简称“深交所”）根植于中国改革开放的前沿，在中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）的领导下，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，服务中国经济发展战略，致力于建设世界一流的交易所、成为我国创新资本形成中心，积极服务供给侧结构性改革和经济转型升级。深交所始终把市场体系建设放在重要位置，从主板、中小企业板到创业板，从股本证券、基金、固定收益到各类其他产品，深市多层次市场体系、多样化产品体系格局初步形成，成为金融服务改革开放全局、推进经济转型升级的重要平台。在此基础上，积极推进衍生品市场发展、构建完整的风险管理市场、丰富健全多层次产品体系一直是深圳证券交易所的重要任务。正如《衍生品不是坏孩子》一书中所述，“这些在交易所推出和交易的好的衍生品，能够为社会创造价值，防范了金融机构和资本市场可能出现的系统性风险”。深市具备发展股票期权的现货基础和较强的市场需求。深市ETF期权将为指数投资提供有效的避险工具，有利于促进新兴行业股票的指数化投资，与投资者和深市发展的需要相契合。

十年磨一剑，霜刃未曾试。近年来，深圳证券交易所以服务经济社会发展为根本目的，开展期权等金融衍生品研发工作，2007年出版深圳证券交易所金融衍生品丛书（第一辑）。现在，深圳证券交易所推出衍生品系列丛书第二辑，在第一辑的基础上，继续汇集国外衍生品经典书籍及深圳证券交易所研究成果，希望丛书能够为普及金融衍生品知识、凝聚衍生品发展共识起到积极作用，为我国衍生品市场的发展贡献一份力量，也供业内同仁和有兴趣的人士参考，期待大家的分享交流、批评指正，共同推动我国金融衍生品市场的平稳健康发展。

深圳证券交易所总经理

2017年8月

◆ 译者序◆

McMillan on Options

金融的基本功能是融通资金、配置资源、发现价格和管理风险，这些功能的发挥有助于降低生产中的交易成本，提高效率，增进国民财富。在当前金融改革不断深化的背景之下，优化金融结构，完善金融市场、金融产品体系成为重要任务，完备的金融衍生品体系能够促进金融业与社会经济协调发展，在促进直接融资发展、降低实体经济成本、提升资源配置效率、防控金融风险等方面具有重要的现实意义。在当前社会中，有一种类似“重农主义”的观点往往将金融衍生品与传统金融业及实体经济对立起来。经济史上的重农主义认为在社会各部门中农业是唯一创造财富的部门，其不合理之处在于忽视了国民财富创造是“生产—流通—交换—消费”完整循环的有机过程。金融衍生品是经济完整循环的有机组成部分，在发现价格和管理风险上有着不可或缺的作用，它能够降低金融活动的交易成本，为避险者有效实现风险分担，有着重要的意义。

正如诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿所说，金融衍生品是金融系统之间的高效“适配器”，能够提高全球金融一体化和多元化，并通过多种风险转移渠道提高金融稳定性和改善价格信息提取。期权等交易所场内标准化衍生品是现代资本市场和金融体系不可或缺的重要组成部分，交易所的重要职能之一是为市场提供流动性良好、品种丰富的衍生品，满足投资者对于风险管理的需求。深交所始终将市场体系建设放在重要位置，致力于建设世界一流的交易所。积极推进衍生品市场发展，构建完整的风险管理市场一直是深圳证券交易所的重要任务。未来深市股票期权推出以后，不仅能够弥补深市风险管理工具不足的短板，也对促进现货市场发展和提高市场效率有着积极意义。

《麦克米伦谈期权》（McMillan on Options）一书在北美推出以来，一直深受全球广大衍生品交易者欢迎。劳伦斯 G. 麦克米伦是公认的理论与实践兼备的期权专家。《麦克米伦谈期权》更是他的杰出著作，也是美国期权界的经典书籍，几乎人手一本。本书涵盖了麦克米伦对期权策略、期权用途、预测指标、波动率以及交易体系的哲学，详细阐释了其在真实的股票期权及其他期权市场中的交易方法，并用实例加以佐证，这是与其他期权书籍最不同的部分。100多张图表和相应实例，直观、全面地描述不同交易场景下不同的交易方法，在开仓、持仓、平仓三个完整阶段中的市场分析及调整方案，是让读者最着迷、最受益的精华之处。

《麦克米伦谈期权》作为机械工业出版社华章公司出版的深圳证券交易所金融衍生品丛书的第一本译著，对刚涉入期权领域或者已具备一定经验的期权交易者非常具有参考价值，能够让交易者更专业、更理性地参与期权交易，是不可多得的专业书籍，我们希望将此权威且畅销的衍生品经典著作介绍给更多的国内读者。本书曾经有过中译本，但因停印多年而绝版。在机械工业出版社华章公司的盛情邀约下，我们决定根据国内最新的衍生品发展趋势和行业标准，紧密结合衍生品市场日新月异的变化，重新翻译。

在具体的翻译过程中，我们把握三个原则。一是时代性。为了更好地满足当前我国股票期权交易者的实际使用需求，我们根据证监会颁发的金融用语规范，调整了一些术语的翻译，将Call、Put等译为认购期权、认沽期权等标准称谓，与当前规范专业名词提法保持一致。同时，由于英文版出版时间较早，书中实例提到的某些事件太过久远或曾经的证券行情不再，因此请读者在阅读中主要参考作者的思考分析方式，切勿将具体数值生搬硬套在证券目前行情上，特别是书中的近几年指的是2004年之前的近几年，而不是现在的近几年。二是专业性。为最大程度贴合原著，我们尽量直译，并在艰涩生僻处加以意译或解释。新译本增加了对洗售（wash sale）、快市（fast market）、SPAN保证金、提价规则（uptick rule）等的注释，并补充说明了涉及的美国金融文化。三是易读性。我们力求在遣词造句上更符合中文阅读习惯，调整被动句、倒装句的句式结构，厘清计算中频繁出现的波动点位、价格与合约价值的数字关系，并根据上下文和计算，更正原著多处微小纰漏，便于读者理解。

本书由深圳证券交易所衍生品丛书编译组全体成员共同完成翻译工作，陈炜担任本书编译组组长，吴国珊担任副组长，主要组员包括徐恝懿、吴一鑫、方堃。陈炜、吴国珊统筹了全书的编译校审工作，吴国珊、徐恝懿、吴一鑫和方堃翻译并交叉校对了主要章节，最后由陈炜负责全书校审和文字润色工作。此外，孙守坤、任康瑶、姚瑶参与了其中两章的校对，曾在衍生品业务部实习的唐征球、石怀龙、陈梓峰和陈秋怡参与了其中两章的翻译。深圳证券交易所金融衍生品丛书编委会王建军、李鸣钟、喻华丽在本书的翻译过程中给予了特别的关心与指导，付德伟对翻译工作提供了宝贵意见，使本书的出版成为可能。机械工业出版社华章公司的编辑王颖、黄姗姗也为本书的顺利出版付出了努力，在此一并表示感谢。

对于书中的疏漏和错误，恳请读者不吝指正，也期待和欢迎您与我们交流，邮箱为options@szse.cn。

陈　炜

2017年8月

◆ 序言◆

McMillan on Options

当人们知道我写了一本书时，通常会问我两个问题。“这本书是《期权投资策略》的新版吗？”或者“这本书与《期权投资策略》有什么不同？”首先，本书肯定不是《期权投资策略》（Options as a Strategic Investment，简称OSI）新版。这是一本通过真实事例阐述期权交易的书，它独一无二，与别的书完全不同。其次，本书与OSI有着实质的不同。它不是讲述各种策略概念的综合性书籍——如果要找寻这类书籍，OSI是更好的参考书。本书讨论真实交易场景中期权的运用。书中许多真实交易事例都来自我的亲身交易经验。此外，本书还讲述了许多故事——有幽默，更有悲伤，代表了真实交易中，特别是在期权交易中的回报与圈套。最后，本书还包括其他期权书籍没有涉及的简要背景材料。

本书还将持续讨论期货、股票与指数交易。期货市场提供了许多期权交易和期权策略的有趣场景。为此，第1章将讲述期货期权的基本定义，以及期货期权与股票期权的比较。

虽然本书并非专门为交易新手准备，但包括了新手必须知道的所有定义。因此，认真的交易新手也可以通过本书实现快速入门。事实上，本书谈到的许多交易技巧，根本不需要提前熟悉期权策略。本书主要是为了讲述实际的期权运用，因此并没有对较基础的期权策略定义进行延伸讨论。例如，本书不会详细解释盈亏平衡点的计算以及这些基本策略的后续操作。读者如果想更好地理解这些基础知识，可以参考前面提到的书籍OSI。OSI涵盖了几乎所有的策略，并有非常细致的阐述。

本书分为五部分，共7章。第一部分，第1章和第2章，讲述基本定义与回顾期权策略，为接下来的章节建立框架和知识基础。穿插其中的交易故事肯定会引起一些人的共鸣，因此即便是经验丰富的期权专家，也可以从阅读这些介绍性的章节中获得乐趣。本书将大量运用图表，图表比简单表格更加直观。为帮助读者更好地理解，书中使用了120多张图表。

接下来3章，第3～5章，集中讲述非常重要的期权交易技巧。它们更多讨论期权交易的基本特性，并不涉及高深的理论。实际上，即便一点都不清楚期权delta是什么，股票和期货交易者都可以快速吸收信息。别误会——我鼓励每位期权交易者利用计算机程序建模，以便在买入或者卖出前更好地评估决策。但是，这些章节不需要更高深的理论了。

第3章的内容对所有交易者都非常重要——特别是股票交易者，当然期货交易者也可从中受益。我想通过此章证明期权的多种用途——期权不仅仅是投机工具。对利用期权构建等价于股票或期货持仓概念的基本理解，在许多运用中都是必需的。例如，即使期货被锁定在停板价上无法平仓，等价的期权持仓可以让交易者从期货持仓中解脱出来。

第3章接着重点讲述了期权与期货到期日是如何影响股票市场的。我们提供了一些追踪记录良好的交易体系范例，可以逐月持续使用。最后讲述的是运用期权或期货来保护股票投资组合。如果再经历熊市，这些策略肯定很受欢迎。

第4章是我最喜欢的一章——“期权的预测力”。期权是杠杆交易，因而吸引了各种投机者。通过观察期权价格和期权交易量，可以得出许多关于期货和股票未来走势的重要结论。第4章中的大部分内容讲述如何利用期权交易量，在重要公司新闻发布前购买股票（或者有时是卖出股票），例如收购信息或者意外的利润报告。另一个重点介绍的是广泛用于指数和期货交易中的认沽认购比（反向指标）。认沽认购比在技术分析领域是非常独特的，它可以在期货市场的各个领域得到运用和评估。

第5章将讲解一些有着盈利记录的交易系统——从日内交易到季节性交易模型。许多交易者（即便是倾向技术分析的交易者）也经常忽视季节的力量。此外，此章还讲述了跨市场期权的运用。如果按照书中的方法交易，期权将为跨市场套利者增加盈利机会。

第6章将是理论爱好者最爱的章节。此章将谈到期权中性策略的运用，特别是其中的波动率预测与交易。我最不能忍受随意使用“中性”这个术语，因为它经常会被用在实际上有相当大风险的头寸上。第6章的目的不仅是澄清问题，而且还证明，即便中性交易也是可以盈利的，但并不像中性交易支持者所说的那样，无须花费精力就可以轻松盈利。我经常被问到如何决定建立持仓、滚动持仓等，因此第6章的反向比率价差组合的例子相当于交易日志，记录了我在6个月的持仓中考虑了什么以及如何调整交易。

本书以资产管理、交易理念以及一些交易指南作为结尾——第7章。我喜欢的一些交易故事和交易谚语都在此章。希望读者喜欢。

希望通过本书，交易者可以了解到期权的多种用途，也能为期权市场吸引更多

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