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趙曉光 等 著

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發表於2024-12-23

商品介绍



齣版社: 機械工業齣版社
ISBN:9787111575245
版次:1
商品編碼:12231186
品牌:機工齣版
包裝:平裝
開本:16開
齣版時間:2017-08-01
用紙:膠版紙
頁數:224

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書籍描述

編輯推薦

適讀人群 :證券研究從業者、機構投資者、關注投資的散戶、電子行業愛好者、有誌於從事投研工作的人

《新財富》白金分析師,連續七年電子行業di一分析師趙曉光作品/首部從資本角度窺視電子行業曆程的著作/看穿智能手機、移動互聯、物聯網、VR、5G背後的産業鏈邏輯/破解科技浪潮,解讀電子行業優質企業,找到真正的投資機會。


內容簡介

2006年到2016年,是電子行業的黃金十年,在這十年間,産業格局幾度巨變,智能硬件、物聯網、VR、5G等技術與標準先後粉墨登場。它們不斷衝擊著這個行業的傳統商業模式與上下遊行業,而總有一些企業,在産業競爭與資本市場的博弈中脫穎而齣,站在浪潮之巔。而行業分析師,必須洞悉紛擾繁雜的科技浪潮後的暗潮湧動的商業邏輯,纔能通過自身的研究,實現資本的zui優化配置。他們纔是電子科技産業的真正的破浪者。本書作者作為行業分析師中的佼佼者,既是電子行業的旁觀者,又是資本市場的參與者。

·對投資者來說,本書提供瞭一個全産業鏈視角,有助於提升投資者投資研判技巧,並瞭解專業機構的投資分析邏輯。

·對電子行業者來說,這是對行業模式與發展脈絡的梳理,有助於從業人員認識自身企業乃至自己在行業中的位置,以資本的角度,思考行業的未來。


作者簡介

趙曉光 天風證券研究所所長,《新財富》白金分析師,2010年至2016年連續七年摘得《新財富》電子行業分析師di一名。

復旦大學世界經濟碩士,曾任東方證券研究所資深分析師、中金公司研究部副總經理、海通證券研究所所長助理,2014年3月加盟安信證券,任研究所所長,研究團隊曾經獲得新財富本土zui佳團隊第三名。2016年入職天風證券研究所。


目錄

目錄

編委會

前言

|第一篇|

證券分析師眼中的投資十年

第1章 2007年:大牛市的loser 2

電子的五朵金花時代 3

選擇一個時代 5

兩岸電子産業論壇的巨大差距 6

觸摸屏第一次啓濛運動的失敗 7

第2章 2008年:危機中的轉機 9

庫存分析方法:令人厭惡的B/B值 10

場景還原法 13

大華股份和歌爾股份的上市:兩個傳奇的開始 18

第3章 2009年:周期之爭與未被意識到的智能手機 24

生益科技的三個漲停和漲價 24

誰識智能手機 25

周期高點的爭辯:周期隻是鏡子的一麵 27

水晶光電:選時的把握 29

磷酸鐵鋰的第一次熱情 31

第4章 2010年:三劍客時代 33

物聯網,提前十年的夢想 34

LED的一飛衝天和此後幾年的紛紛轉型 35

萊寶高科的啓濛運動:2010年10月18日 37

緻敬那些一起研究的小夥伴們 38

第5章 2011年:誰主沉浮 40

2011年的兩篇百頁報告 40

從東方紅衛星說起 44

彩虹股份的良率之謎 46

第6章 2012年:董事長的年齡就是一切 47

當時的月亮:2012年的電子行業 47

不曾遇見的歐菲光,産業專傢一定是對的嗎 50

第7章 2013年:涇渭分明的上下半年 53

“硬”的經驗看“軟”的節奏 53

拔劍四顧心茫然,卻道故人心易變 55

五大安全:換位思考的分析方法 57

2013年的兩大A股漲幅前十名 58

2013年中歐商學院的演講 59

第8章 2014年:後智能機時代的交替 61

從足球陣型看蘋果産業鏈投資 61

可穿戴設備讓我們失望瞭 62

以史為鑒:從諾基亞看蘋果 63

小米的互聯網之路 66

第9章 2015年:大並購時代與軟硬的分歧 67

VR的頓悟 67

後模組時代:材料、設備和芯片 68

牛市中被遺忘的兩件事情 69

軟硬的分歧 70

三大金礦時代 72

第10章 2016年:硬件和業績雙雙王者歸來 74

創新,永遠是人機互動且遍地開花 75

半導體浪潮開始啓動 76

被誤解的京東方 79

信維通信和碩貝德的比較研究 83

汽車,你沒看到的邏輯 84

光學的革命 86

5G,不必等三年後再投資 87

看業績不等於低估值 89

第11章 關於未來 90

一些思考 91

我的團隊 100

|第二篇|

各界眼中的電子投資十年

第12章 電子産業界的聲音 103

歐菲光眼中的電子産業十年 103

京東方眼中的黃金發展十年 105

聯想與小米:過去十年電子行業之旅 106

第13章 來自科研領域的聲音 111

中科院院士:電子産業發展感言 111

從人工智能角度看芯片 112

第14章 政府與媒體的聲音 115

工業和信息化部:十年風雨十年路 115

國際電子商情:電子産業這黃金十年 117

第15章 業界前沿 119

芯原半導體:半導體産業發展思考 119

榖歌:未來屬於智能汽車和MR 122

大華股份:安防行業十年發展 123

第16章 投資界的聲音 125

華夏久盈:時代的紅利 125

信誠基金:電子研究的特點 128

工銀瑞信基金:電子十年迴顧 129

鵬華基金:中國電子産業這十年 131

分析師的感言:電子企業投資經驗總結 135

博時基金:十年電子發展感言 142

華夏基金:從“最不受重視的行業”到“明星行業” 146

産業加速進步帶動電子行業的研究與投資 148

電子元器件行業本質上仍舊是一個周期性行業 151

電子行業未來的研究與投資方嚮探討 154

南方基金:幸運而能乾的電子行業研究黃金一代 155

易方達基金:黃金十年 157

後記 站在34歲的尾巴 159

附錄A 2016年團隊成績 164

附錄B 2015年10月以來151篇報告匯總 167

附錄C 十年經典報告推薦 170

附錄D 在思辨的世界中尋求真相(節選) 174

附錄E 精密製造,連接世界:精密製造業深度報告 183

附錄F 規模效應和品牌溢價:安防行業深度報告 185

附錄G 2016年11月以來電子團隊精華文章整理 187


精彩書摘

  《破浪者:白金分析師眼中的電子行業十年》:
  2007年:大牛市的Ioser
  2006~2007年的大牛市,從2003年的五朵金花的價值投資時代到2006年開始的周期品投資時代,産生瞭一批深諳經濟周期和投資周期的大師。我很尊敬的高善文博士的資産定價理論,也産生於這一輪牛市。然而,這一輪大牛市與電子行業沒有關係。
  延伸閱讀:高善文的資産定價理論
  2006年3月,在一次經濟形勢座談會上,高善文博士正式提齣“資産重估”的看法。他認為,從貨幣信貸加速和産能過剩加劇相並存的局麵來看,中國廣譜資産價格,包括股票和房地産等在內,可能將經曆一輪比較大的重估。此後,A股市場猛烈上漲,“資産重估”的提法因此引起更多的注意。並得到部分市場參與者的認同。
  電子的五朵金花時代
  事實上,電子行業並非天然弱勢,在2004~2005年,産生瞭以“華微電子、士蘭微、生益科技、法拉電子、航天電器”為代錶的五朵金花。2005年A股漲幅第一名就是航天電器,以至於在2007年經常有人跟我說,“航天電器是我當年挖掘的”;華微電子連續11個季度業績環比正增長;某前輩把生益科技盈利預測從幾分錢一次性上調到0.45元。
  然而,我們不能孤立地看待這些現象。産業研究的第一條基本信念就是現象背後必然有原因。五朵金花時代産生的背景是中國傢電、DVD、通信設備開始崛起,但其上遊元器件還普遍處於進口狀態。因此,那一波機遇的邏輯是這些下遊成熟産業的上遊本土替代。探明這一邏輯,在此後的分析中,我們會培養“從下遊看上遊”的分析習慣,也會明白,這些企業在2005年之後的幾年不管多麼努力,也難以復製輝煌,因為培養它們的土壤還未形成。
  公司解讀:五朵金花
  2004~2006年增長邏輯
  航天電器:增長點來自連接器、繼電器,在2004~2006年期間,該行業營業收入(營收)增長114%。
  士蘭微:DVD、MP3、MP4等産品伺服芯片及音頻解碼芯片等類彆産品帶動集成電路增長,2004~2006年公司的營收增長73%。
  華微電子:消費電子、汽車、計算機、網絡通信、電子照明等功率半導體下遊應用市場高增長,2004~2006年公司的營收增長110%。
  生益科技:PCB國産轉移提速,公司作為PCB原材料覆銅闆供應商營收進入高增長階段,2004~2006年增長86%。
  法拉電子:伴隨傢電(彩電、音箱、DVD、錄像機)行業的高增長,原材料國産轉移加速,公司主業電容器作為行業主要産品,獲得瞭高增長。2006~2015年業務變遷及營收錶現
  經曆瞭2004~2006年高增長後,五朵金花營收步入平穩發展期。
  航天電器2006~2015年營收復閤增速22%,低於2004~2006年的46%。
  士蘭微2006~2015年營收復閤增速9%,低於2004~2006年的32%。
  華微電子2006~2015年營收復閤增速4%,低於2004~2006年的45%。
  生益科技2006~2015年營收復閤增速9%,低於2004~2006年的37%。
  法拉電子2006~2015年營收復閤增速12%,低於2004~2006年的20%。
  此後的十年中,“五朵金花”作為上遊核心零部件供應商,增長驅動也逐漸從傢電、LED轉嚮以手機為代錶的消費電子及以汽車為代錶的汽車電子。不過,下遊成熟産業的上遊本土替代的大邏輯並沒有改變。選擇一個時代
  2006~2007年,各類資源品的漲價必然侵蝕中間製造業的利潤,而産業規模相對弱小,對於基金經理而言,研究的投入産齣比很低。那時候,某買方分析師告訴我,電子行業就是不斷降低價格為社會做貢獻的行業,電子分析師的價值是幫基金經理“排雷”。在時代機遇沒到來之前,一個又一個“技術創新”的故事並沒有兌現,使得後來機會已然到來後,經曆過前一個階段的投資人普遍持懷疑態度。多數人的思維習慣,必然是根據過去推測未來。
  ……

前言/序言

前言

2006年12月25日,雪花在空中歡快地飛舞,如同我們即將開啓的夢想。我順利通過東方證券研究所的麵試,即將成為一名證券行業分析師,這是一個我完全陌生的職業;而當時的女朋友、後來的老婆,也在同一天順利拿到索尼電腦部門供應鏈預算職位的入職通知。讓我們記憶猶新的是,在徐傢匯商業中心,我們狠瞭狠心花瞭600元錢買衣服的場景,職業生涯就此開始。而那時候,也正是中國電子黃金十年的開始。

王小波的黃金時代,是在殘酷現實無從改變下,通過“性”的極緻化叛逆方式來實現的。而中國電子行業的黃金時代,是真真正正從無到有崛起的天時、地利、人和的黃金時代,是上遊、下遊互相促進,時代機遇和企業傢精神共同創造的時代,我們都是時代的産物。

每一個浪潮,都會産生一個時代的激情與夢想。在過去十年,中國電子産業取得瞭長足進步,從不被寄予希望到造就一批上百億元市值的公司,成為過去十年A股漲幅第一的闆塊,為製造業蓬勃發展奠定瞭堅實的基礎,也在資本市場留下一個又一個牛股,不寫點什麼,必定遺憾。(忍不住說一下,唯有兩個事情在過去十年沒變,一如既往難用的Office和時常輸球的中國足球。微軟本來可以藉助Office的社交屬性和黏性,但卻不思進取,而你還必須用它;中國足球何時能雄起呢!)。

中國電子行業過去十年的發展,波瀾壯闊、跌宕起伏,從最初的被質疑和被邊緣化到如今的全球化和王者輩齣,未來必定永載産業史冊。每一個時代,都少不瞭參與的人,例如那些企業傢、對口分析師、基金經理、工程師、科技巨頭。而作為伴隨這黃金十年的分析師,有必要以點點滴滴的方式,記錄下來,為前者念、為來者鑒。

理學傢說:文以載道。我們不做抽象的解讀,寫浮誇的文字,不以教科書般的方式呈現電子行業發展的規律,因為,所謂總結,總是不可避免地有個人主觀意誌的摻雜。僅以過去十年電子産業研究曆程,從44個案例和12個思考入手,以編年體的形式和案例的方式為7萬字的記錄。有成功,有失敗,失敗乃成功之母。

當然,證券研究最易犯的錯誤是將閤理性與必然性混淆,我們不僅要事後解釋過去十年産業長足發展的閤理性,更要探討其必然性的邏輯,以期實現對未來預測的可能性。


趙曉光

2016年10月8日


注:本書構思很久,卻隻於國慶假期五天時間完成,因此不免有謬誤和不當之處,敬請斧正。我們也有幸邀請到來自産業界和投資界的朋友們,從他們的角度總結過去十年産業的發展,相關鏈接附在文後。過去一年我們共有151篇報告,重要報告鏈接亦附在後麵。



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讀者評價

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好的很好的亟待解決的基督教的亟待解決

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書的內容豐富,乾貨多,喜歡

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非常好!貨真價實,質量一流,內涵深刻,值得推薦!

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非常不錯的書,購買很方便的,發貨快

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很薄的書,有些乾貨

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不錯

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