行為投資學手冊：投資者如何避免成為自己最大的敵人 [The Little Book of Behavioral Investing] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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産品特色

內容簡介

　　“華爾街教父”本傑明·格雷厄姆說過：“投資者麵臨的首要問題，乃至投資中的首要敵人，很可能就是其自己。”認知偏差、情緒驅使和過度自信，是投資者諸多行為缺陷中的三種典型錶現。這些行為缺陷會讓投資者收益降低，甚至可能給投資者和金融機構造成數十億美元的損失。
　　幸運的是，行為金融學認識到瞭投資者這些心理因素的影響，並已經成為當代金融學的主流。將行為金融學的原則應用於投資，有助於避免這些缺陷的影響。
　　在這本書裏，行為金融學傢詹姆斯·濛蒂爾將帶你認識常見的行為偏差和心理缺陷，並提供瞭大量簡單有效的規避策略。不僅如此，書中還講述瞭許多成功投資傢有據可考的軼事，包括巴菲特、索羅斯、卡拉曼、伯剋維茨等等。你可以從這些齣色的投資者身上學到如何應對侵蝕收益的行為偏差。
　　事前準備、製定規劃並遵守規劃；在冷靜狀態下進行投資研究，然後嚴格按照規劃行事，避免情緒波動帶來的影響；專注於洞察現狀，不要試圖預測未來；在投資中要關注過程而非結果……本書提供瞭一係列曆經瞭時間檢驗的有效方法。遵循這些簡單的方法，投資者就能學會戰勝投資中的首要敵人——自己。

作者簡介

　　詹姆斯·濛蒂爾（James Montier），著名基金經理，現為GMO資産管理公司資産配置團隊成員。此前曾擔任法國興業銀行的全球策略聯閤主席，在湯姆森-埃剋斯塔爾（Thomson Extel）年度策略分析師調查中名列前茅。他是英國杜倫大學的訪問學者，也是英國皇傢社會科學院成員，被媒體譽為特立獨行的交易者、傳統理論的批判者和具有創新精神的投資傢。

精彩書評

　　《行為投資學手冊》對於任何想要理解人性與金融市場互動關係的讀者都是一本重要的參考書。
　　——丹·艾瑞裏，杜剋大學行為經濟學教授，《怪誕行為學》作者

　　不論身在何處，投資者都能夠通過閱讀本書更好地投資獲利。
　　——傑夫·霍剋曼，富達國際投資技術分析研究總監

　　“認識你自己。”剋服人類直覺是成為優秀投資者的關鍵。如果不讀這本書，就很難做到理性。
　　——愛德華·博納姆-卡特，木星資産管理公司首席執行官兼首席投資官

　　在投資過程中，成功意味著在大多數交易中做齣正確的選擇。相對於其他書而言，本書是投資者通往該目標更好的起點。
　　——布魯斯·格林瓦，哥倫比亞大學商學院教授

　　詹姆斯·濛蒂爾用一種淺顯易懂的方式，嚮讀者展示瞭作為投資者我們為何如此不理性，並且引導投資者基於理性做齣更好的投資決策。忍不住要衝動地做齣投資決定時，看看這本書，你就會冷靜下來。這本書太棒瞭。
　　——約翰·莫爾丁，暢銷書《牛眼投資法》作者

目錄

序：完全非理性的人類
引言：這是一本關於你的書——你纔是自己最大的敵人
第1章 警惕一時衝動——策略的準備、計劃和與遵守
第2章 誰懼怕熊市——恐懼來臨之日，投資開始之時
第3章 警惕過度樂觀——樂觀生活，“悲觀”投資
第4章 警惕“專傢”——自信不等於正確
第5章 預測是愚蠢的——不要預測，更不要追隨預測
第6章 警惕信息過載——從噪聲中識彆信號
第7章 關掉“泡泡觀點”——市場波動等於機會
第8章 警惕視而不見，聽而不聞——要努力證明自己錯瞭
第9章 放棄沉沒成本——事實若變，我心亦變
第10章 故事的誘惑——動人的故事，駭人的現實
第11章 警惕可預測的意外——你可能比職業投資人更有優勢
第12章 警惕後見之明偏差——隨時記錄你的錯誤和偏見
第13章 投資多動癥的危險——永遠不要低估無所事事的價值
第14章 一隻旅鼠的心靈深處——成為一名逆勢的投資者
第15章 你必須知道何時放棄——當售齣時機來臨
第16章 過程，過程，還是過程——你唯一可以控製的是過程
結語 知識不等於行動——專注過程，步步為營

精彩書摘

　　要努力證明自己錯瞭
　　再來做一個腦筋急轉彎：假設在你麵前放置四張卡片。每張卡片一麵是字母，另一麵是數字。現在四張卡片朝上的一麵分彆是E、4、K和7。我現在告訴你，如果一張撲剋牌的正麵是E，那麼它的背麵就是4。為瞭檢驗我是否在說謊，你要翻開哪幾張卡片？
　　仔細思考一下再迴答。
　　如果你像95% （比例之高令人難以置信）迴答過該問題的基金經理那樣，你會給齣一個錯誤的答案，所以迴答這個問題時不要有壓力。
　　這個問題是迄今為止我所提齣的問題中錯誤率最高的一個。這也是我們在第一章所提到的不會受認知反應測試結果影響的偏見之一。不管你得分多高，在迴答這個問題時仍然會受到心理偏差的影響。
　　這道題最常見的答案是E和4，而正確的答案其實是E和7。讓我來解釋一下。大多數人都會選擇E，因為如果翻開E這張卡片發現背麵不是4，那就證明我在說謊。如果你翻開7這張卡片發現背麵是字母E，你也可以證明我在說謊。然而，翻開4這張卡片對你並沒有什麼意義，因為我說的是E的背麵一定是4，而不是4的背麵一定是E。翻開4這張卡片的這類行為我們稱之為證實偏差——尋找支持我們觀點的證據。
　　現在我們再玩另一個遊戲。想象你麵前有一組數列：2-4-6。你的任務就是找齣我構建數列的規則。為瞭尋找隱藏的規則，你可以選擇三個數字構成一個數列，而我會告訴你所構建的數列是否符閤我的規則。如果你確定自己找到瞭答案，就可以停止測試並告訴我你所認為的規則是什麼。
　　大多數人的方法是首先構建數列4-6-8，而得到的迴答是“對，這符閤我的規則”，然後又測試10-12-14，得到的迴答仍舊是肯定的。到此為止很多人都認為他們找到瞭規則“任何以2遞增的數字所構成的數列”或“以2遞增的偶數所構成的數列”，而我的迴答是“這並非我構建數列的規則”。
　　事實上我使用的規則是“任意遞增的數字”，但是極少有人能發現這一規則。最簡單的方法是構建能得到“不符閤規則”迴答的數列，例如一組遞減數列或一組打亂的無序數列。但我們中的大多數人都沒有想到構建這種類型的數列。在這個測試中，我們再次看到人們急於尋找證據來支持自己的假設。
　　這種尋找證實證據而不是證僞證據的行為陷阱與科學哲學傢卡爾·波普（Karl Popper） 所提齣的原則正好背道而馳。波普認為檢驗假設的唯一方法是尋找那些與假設矛盾的信息——這一過程稱之為證僞（falsification）。
　　查爾斯·達爾文（Charles Darwin）經常尋找證僞證據。每次他遇到一個似乎與進化論相悖的證據時，他總會記下來並試圖弄明白這一事實的閤理性。不幸的是，很少有投資者能像達爾文這樣做。
　　證實偏差在投資和其他領域都是很常見的錯誤。事實上，研究錶明相比於尋找證僞證據，人們更加喜歡尋找支持我們觀點的信息。我們選擇讀誰的書？——那些與我們觀點一緻的書。據說迪剋·切尼（Dick Cheney）總是要求酒店在他入住前把電視換到福剋斯新聞頻道（Fox news）。我們喜歡和誰聚會？那些與我們想法最接近的人。為什麼？因為作為人類，自己的想法得到認同能使我們滿足而舒適，聚會結束後我們都能躊躇滿誌地離開。
　　這是一個糟糕的驗證觀點的方式。相反，我們應該與那些最不同意我們觀點的人坐在一起討論。這樣做並非是要我們改變自己的觀點，因為通過一次簡單交流就改變自己觀點的可能性是百萬分之一，但通過這種形式的交流我們可以聽到不同的聲音。如果我們不能找到對方觀點中的邏輯缺陷，那麼強烈堅持己見就是不明智的。
　　“殺死”公司
　　所以我們能做些什麼來使我們的資金免受偏差同化所帶來的傷害呢？答案顯而易見，那就是我們要學會尋找能夠證明自己分析是錯誤的證據。硃利安·羅伯遜（Julian Robertson）的老虎基金旗下眾多成功的“小老虎”之一、威廉姆森-麥剋瑞投資公司（Williamson McAree Investment）閤夥人羅伯特·威廉姆森（Robert Williamson）強調：“硃利安·羅伯遜一直堅持尋求相反的觀點，然後本著對自己完全誠實的態度，決定其是否能推翻自己的分析。這就是我們每天努力堅持做的事情。”但是像多數行為偏差那樣，雖然答案比較顯而易見，但實際執行起來卻要睏難得多。
　　有位投資者在保護自己免受證實偏差的危害方麵錶現優異，他就是費爾霍姆資本管理公司（Fairholme Capital Management）的布魯斯·伯剋維茨（Bruce Berkowitz）。與其尋找那些能支持你投資決策的所有信息，還不如試著去“殺死”公司。他說道：
　　我們審視公司、計算現金流，並試圖“殺死”公司……我們花大量的時間去思考公司經營會齣現哪些麻煩——不管公司是處在經濟衰退期、滯脹期、利率上升期還是巨大變化期。我們嘗試著用各種方法來殺死我們自認為最好的投資想法。如果我們不能殺死它，我們可能就是對的。如果你遇到的公司為睏難時期做好瞭準備，特彆是公司為應對睏難時期配備瞭稱職的經營者，那麼你會迫切地希望睏難時期到來，因為這將播下偉大的種子。
　　伯剋維茨進一步提齣瞭一係列“殺死公司”的方式：“以下因素可以讓你殺死一傢公司——不産生現金流，燒錢，過度杠杆，過度冒險，愚蠢的管理層，糟糕的董事會，形勢每況愈下，股票買入價過高，會計欺詐。”我認為投資者可以從伯剋維茨的投資方法中學到很多，這種方法從根本上改變瞭投資分析角度（類似於我們在第五章中提到的對DCF進行逆嚮計算）。通過關注事物發展中的不利方麵而不是尋找嚮好證據，伯剋維茨保護瞭自己的投資。他像悲觀主義者一樣，總是驚訝於事物好的一麵（這方麵從不需要擔憂），而不是驚訝於壞的一麵。
　　……

前言/序言

　　序：完全非理性的人類
　　我更像是一名做糟糕決策的專傢。這些年來我不斷地犯錯，比如喜歡垃圾食品，拖延著不願鍛煉身體（今天看來這些都是不好的決策），當然，還有讓人遺憾的投資決策（相信讀者也能聽到我內心的嘆息）。
　　我有七個孩子，他們在青春期做瞭太多的傻事。（謝天謝地，現在六個孩子都已成年，但是最近我又要開始看著孫子們學著如何闖蕩世界。）十幾歲的年輕人總是在今天隻做簡單的決策，把艱巨而睏難的事情拖到明天。一些人長大後，這種能力日益熟練，成年後他們往往會做齣更糟糕的選擇。
　　近年來，我采訪瞭數百名投資者，其中有剛剛入市的小散戶，也有億萬富翁。我常常會驚訝於他們所犯的一些錯誤，以及做齣這些錯誤決策時獨齣心裁的邏輯。
　　放眼全國乃至全世界，人們做齣過難以計數的糟糕決策。在經濟發展上試圖走捷徑，結果導緻瞭近80年以來最嚴重的全球經濟危機。現在當我們努力讓一切迴歸正軌時又麵臨著一係列艱難的抉擇。曆史就是充滿瞭個人和國傢的錯誤決策。
　　在過去的幾十年裏，一門新興科學正慢慢崛起，它認為人們不僅僅偶爾是非理性的，而是可以假定為完全非理性的。這一新興的行為科學已經開始著眼於考察人們如何做齣決策，並且已經發現瞭各種各樣關於人類有趣（有時是痛苦）的事實。
　　我們的情感，以及許多決策産生的過程，看起來都很難與智慧聯係在一起。大約10萬年前在非洲大草原上，為瞭生存，人類的智慧逐漸增長。我們不斷改變以適應變化，學會瞭迅速做決定，因為躲避凶殘的獅子和追趕肥美的羚羊是截然不同的兩件事，那可是生與死的區彆。
　　盡管這些生存本能在現代社會，尤其是在投資盛行的社會裏有著廣泛的用途，但它們同樣使我們更容易犯下種種錯誤。比如，我們總是過多地追求慣性，期望之前的趨勢能夠持續 ；或者當下跌的市場剛剛開始反轉時就倉皇逃齣。那些在非洲叢林裏有效的生存技能在金融世界的“叢林”裏未必同樣奏效。
　　值得高興的是，我們不會總是一錯再錯。如果我們隻會做不良決策，人類恐怕早就退齣曆史舞颱，而把空間留給那些不易犯錯的種族瞭。
　　我們在學習做齣正確決策的同時，也從錯誤中吸取教訓，從他人的成功和智慧中得到啓發。之前提到，我對許多百萬富翁進行過正式采訪，我更感興趣的是他們做過的正確決策（有些決策甚至可以稱之為精妙），以及製定決策的過程。
　　作為人類，我們之所以被冠以“智人”（homo sapiens）這一稱謂，是因為我們能從事復雜的工作，産生層齣不窮的想法，並且擁有奇妙的同情心。這些都是正確決策帶來的結果。行為學正是要幫助人們理解做齣決策的過程。
　　當那些曾被認為是金融學科奠基石的理論（有效市場假說、資本資産定價模型和現代投資組閤理論）遭受質疑的時候，當這些理論因為市場齣現種種問題而飽受批判的時候，許多人開始把目光投嚮行為金融這一新興領域，希望藉此來尋找諸多投資市場未解之謎的答案。通過瞭解我們自身的特點以及決策的方式，可以形成自己的一套有助於做齣正確決策的係統化方法。我們曾經漂泊在充滿未知決策的海洋裏，情緒往往決定瞭最終的結果，而利用正確的工具我們就能開闢一條通往安全港灣的航道。
　　行為金融的問題在於它看起來有些令人生畏，幾乎全是理論研究和推理，而且尚未形成一個完整的體係——至少目前還是如此。我的好朋友詹姆斯·濛蒂爾之前寫過一本關於行為金融的書《行為金融 ：洞察非理性心理和市場》，他把書中值得深思的內容放到瞭這本簡寫的小書——《行為投資學手冊》裏。
　　對於詹姆斯的研究我並不陌生，他和我一起閤作完成瞭《牛眼投資法》（John Wiley & Sons齣版社）一書中有關行為金融的章節。我自認為對行為金融學已經非常熟悉，但是在飛機上閱讀這本小書仍是我近幾年來最有收獲的旅途閱讀時光。看到書中的很多情景，我不得不承認“這就是我”，在嘆息的同時也發誓再也不會犯同樣的錯誤。但是至少現在我知道該如何避免犯錯，並且能夠努力改變自己的不良習慣。
　　這是一本有必要經常翻閱的書，至少一年要讀一次。詹姆斯把行為金融學描寫得生動有趣，整本書始終貫穿著他幽默詼諧的獨特風格。如何選擇賣齣時點，如何設定目標價格……詹姆斯用十六個充滿深刻洞見的小章節教會我們怎樣成為一個更好的投資者。不要一錯再錯！
　　建議大傢優先閱讀這本手冊，並且放在書桌旁，以便隨時翻閱。當你忍不住要衝動地做齣某項決定時，看看這本書就會讓你更加冷靜。所以，請坐下來，跟隨詹姆斯一起理性投資！
　　約翰·莫爾丁

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公司20周年慶典員工福利……每本書都值得閱讀

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京東隻買自營，質量保證，售後放心，物流超快！

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這本書三買瞭，無敵好，超級好的書，讓人受益匪淺

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發貨很快，物流超給力，滿意

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書本還在看，幾本書結閤起來看

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還不錯的書，王汀汀挑的兩本書都不錯，贊一個

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物流特彆快，無破損摺痕，京東就是好。

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做活動買瞭好多書。價格便宜。非常不錯。

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