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内容简介

　　本书是一本经典的固定收益证券教科书，自1989年第1版问世以来，一直颇受读者欢迎。本书旨在介绍债券市场产品，提供债券定价分析技术和利率变化时债券风险的量化分析方法，并为实现客户目标提供投资组合策略。在新的第7版中，作者对上述各个领域进行了更新。在产品方面，主要是对结构性产品(抵押支持证券、资产支持证券和债务担保债券)和信用衍生工具的新发展进行了更新。在分析技术方面，主要对利率和信贷风险模型的分析技术进行了更新。本书既可以作为学生学习固定收益证券类课程的教材，也可以作为金融界从业人员的投资指南，还是CFA考试的必备参考书。

作者简介

　　弗兰克J ·法博齐，是在耶鲁大学管理学院教授，财政和流式细胞研究员实践。他是的众多金融书籍的作者。法博齐教授撰写和编辑多本书籍，并在投资管理和金融计量经济学专题研究论文。他的许多早期作品侧重于固定收益证券和抵押贷款和资产抵押证券及结构性产品投资组合管理。他提出了威廉姆斯法博齐模型。该模型主要用于短期利率，对利率衍生工具的估值。
　　他是在为美国普林斯顿大学业务部金融工程的研究与咨询委员会和一个在位于德国卡尔斯鲁厄大学（德国）研究所的统计，计量经济学和金融数学附属教授。他自1986年投资组合管理杂志的编辑和关于对封闭式基金贝莱德复杂的董事会。在1994年加盟耶鲁大学教授，他是一个金融来访的斯隆管理学院教授，麻省理工学院。他是各个奖项的获得者。他曾当选为Phi Beta Kappa进入社会的1969年。 2002年，他入选了固定收益分析师协会的名人堂，是斯图尔特谢泼德在正由CFA协会给予奖2007得主。他是一个人文荣誉博士学位英皇新星东南大学2004年的获得者。他获得了来自纽约城市大学于1972年，学士学位（优等成绩）和硕士从纽约市立大学经济学经济学博士学位，无论是在1970年。他是特许金融分析师及会计师。
　　ISergio Focardi is Professor of Finance at the EDHEC Business School in Nice and the founding partner of the Paris-based consulting firm The Intertek Group. Svetlozar T. Rachevis Frey Family Foundation Chair Professor, Department of Applied Mathematics & Statistics, Stony Brook University and Chief Scientist, FinAnalytica. Bala G. Arshanapalli is the Gallagher-Mills Chair of Business and Economics at Indiana University (Gary).

目录

简明目录Brief Contents
译者序
前　言
第1章　导论1
第2章　债券定价12
第3章　收益率的计算28
第4章　债券价格的波动性47
第5章　利差影响因素及利率期限结构74
第6章　国债与联邦政府机构债券99
第7章　公司债务工具112
第8章　市政债券135
第9章　国际债券148
第10章　住宅抵押贷款167
第11章　机构类抵押贷款转手证券179
第12章　机构类抵押担保债券和本息分离式抵押贷款支持证券206
第13章　非机构类居民住房抵押贷款支持证券240
第14章　商业抵押贷款和商业抵押贷款支持证券253
第15章　资产支持证券265
第16章　利率模型285
第17章　含权债券分析297
第18章　住房抵押贷款支持证券分析320
第19章　可转换债券分析340
第20章　公司债券信用分析356
第21章　信用风险模型365
第22章　债券组合管理策略378
第23章　债券组合的构造409
第24章　负债驱动型策略434
第25章　债券业绩测算与评估461
第26章　利率期货474
第27章　利率期权507
第28章　利率互换以及利率顶和利率底540
第29章　信用违约互换565



目　录Contents
译者序
前　言
第1章　导论/ 1
1.1　美国债券市场以及各个子市场/ 2
1.2　债券性质概览/ 3
1.3　投资债券的风险/ 6
1.4　本书结构/ 9
习题/ 10
第2章　债券定价/ 12
2.1　货币的时间价值/ 12
2.2　债券价格计算/ 17
2.3　比较复杂的情形/ 22
2.4　计算浮息债券与逆浮息债券价格/ 23
2.5　报价与累计利息/ 25
学习要点/ 26
习题/ 26
第3章　收益率的计算/ 28
3.1　计算投资的收益率或内部回报率/ 28
3.2　常见的收益率指标/ 31
3.3　债券收益的来源/ 38
3.4　总收益率/ 40
3.5　总收益率的应用（持有期分析）/ 44
3.6　计算收益率的变化/ 44
学习要点/ 45
习题/ 45
第4章　债券价格的波动性/ 47
4.1　不含权债券的价格-收益率关系/ 47
4.2　不含权债券的价格波动特点/ 48
4.3　债券价格波动的度量/ 50
4.4　凸性/ 58
4.5　久期使用中应注意的问题/ 65
4.6　久期不是时间刻度/ 65
4.7　近似久期与近似凸性/ 66
4.8　利率非平行移动时债券组合的价值变动/ 68
学习要点/ 71
习题/ 71
第5章　利差影响因素及利率期限结构/ 74
5.1　基础利率/ 75
5.2　基准利差/ 75
5.3　利率期限结构/ 79
学习要点/ 95
习题/ 96
第6章　国债与联邦政府机构债券/ 99
6.1　国债/ 99
6.2　本息分离式国债/ 106
6.3　联邦政府机构债券/ 107
学习要点/ 110
习题/ 110
第7章　公司债务工具/ 112
7.1　公司资本结构中的债务优先权/ 113
7.2　破产与债权人的权利/ 114
7.3　公司债券/ 116
7.4　中期票据/ 121
7.5　商业票据/ 124
7.6　银行贷款/ 125
7.7　公司违约风险/ 129
7.8　公司信用评级下调风险/ 131
7.9　公司信用利差风险/ 131
学习要点/ 132
习题/ 133
第8章　市政债券/ 135
8.1　市政债券的种类与特点/ 136
8.2　市政债券市场的货币市场产品/ 140
8.3　浮息债券/逆浮息债券/ 140
8.4　信用风险/ 141
8.5　投资市政债券的风险/ 142
8.6　市政债券的收益率/ 142
8.7　市政债券市场/ 144
8.8　应税的市政债券市场/ 145
学习要点/ 145
习题/ 146
第9章　国际债券/ 148
9.1　全球债券市场的分类/ 149
9.2　美国以外的债券发行人与债券种类/ 150
9.3　外汇风险与债券收益/ 152
9.4　美国以外的经济实体发行的债券/ 153
学习要点/ 164
习题/ 165
第10章　住宅抵押贷款/ 167
10.1　住宅抵押贷款的发起/ 168
10.2　住宅抵押贷款种类/ 169
10.3　合规贷款/ 175
10.4　投资抵押贷款的风险/ 176
学习要点/ 177
习题/ 177
第11章　机构类抵押贷款转手证券/ 179
11.1　RMBS市场的组成/ 180
11.2　机构类抵押贷款转手证券概论/ 181
11.3　机构类转手证券的发行人/ 182
11.4　提前还款与证券现金流/ 189
11.5　提前还款的原因与提前还款模型的影响因素/ 196
11.6　现金流收益率/ 199
11.7　提前还款风险与资产/负债管理/ 200
11.8　二级市场交易/ 201
学习要点/ 202
习题/ 203
第12章　机构类抵押担保债券和本息分离式抵押贷款支持证券/ 206
12.1　机构类CMO/ 207
12.2　机构本息分离抵押贷款支持证券/ 234
学习要点/ 237
习题/ 237
第13章　非机构类居民住房抵押贷款支持证券/ 240
13.1　抵押品类型/ 241
13.2　信用增级/ 242
13.3　非机构类RMBS的现金流/ 247
学习要点/ 251
习题/ 251
第14章　商业抵押贷款和商业抵押贷款支持证券/ 253
14.1　商业抵押贷款/ 253
14.2　商业抵押贷款支持证券/ 256
14.3　交易类型/ 259
学习要点/ 262
习题/ 263
第15章　资产支持证券/ 265
15.1　资产支持证券的创造/ 266
15.2　担保类型与证券化结构/ 270
15.3　ABS投资中的信用风险/ 271
15.4　ABS的主要种类/ 273
15.5　《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》/ 280
15.6　担保债务凭证/ 281
学习要点/ 283
习题/ 283
第16章　利率模型/ 285
16.1　单因素利率模型的数学性质/ 286
16.2　无套利模型与均衡模型/ 288
16.3　利率变化的历史证据/ 290

前言/序言

　　《债券市场：分析与策略》于1989年首次出版，目的是向读者全面介绍债券市场产品、债券估值技术、债券利率风险计量，以及服务于实现委托人目标的债券组合策略。随后的六个版本和现在的版本针对以上这些内容进行了更新。市场产品部分的更新，主要涉及非机构类居民住宅抵押贷款支持证券、资产支持证券、银行贷款、信用衍生品（特别是信用违约互换）市场的最新动态；债券组合管理部分的更新内容，主要表现于因子模型的引入，用来说明如何构造债券组合，以及如何控制组合的利率风险。
　　本书各个版本的改进，均得益于读者、使用该书的高校教师和培训教员的反馈意见。写作过程中，作者与组合经理和债券分析师们多次进行问题探讨。此外，作者服务于几家基金公司董事会，还主持多项咨询项目。这些经历极大地促进了本书内容的进一步完善。
　　我相信第8版会像以前的版本一样，继续为读者提供关于债券市场和债券组合管理工具的最新内容。
　　更新之处除了第1章之外，其余各章的结尾，以“学习要点”代替以前版本的“本章小结”。学习要点采取诸条短句的形式，使学生易于掌握各章内容的关键要点。
　　这个版本删除了“抵押债务凭证”（CDO）这一章。因为除了“抵押贷款凭证”（CLO）以外，抵押债务凭证这种产品一直都没有发行，而且将来发行的可能性也不大。本书第7章讨论了CLO。
　　新增章节第23章：债券组合的构造　这一章介绍组合经理构造债券组合的若干方法。该章首先介绍马科维茨（Markowitz）的“均值-方差”组合构造法及其在债券组合构造中的限制，接下来阐述债券组合构造的两种普遍方法——单元格法和多因子法。要点是：多因子模型是如何辨别组合的风险来源的。对此，本章进行了详细说明。
　　第29章：信用违约互换　本书上一版的第30章（信用衍生品），概括了信用衍生品的种类。截至目前，用于交易信用风险和控制信用风险的金融工具，就是信用违约互换。新增的这一章描述了这类产品的原理与应用。
　　修订较多的章节第6章：国债与联邦政府机构债券　该章修改较多，扩展了对政府机构债券的讨论。
　　第8章：市政债券　该章删除了关于地方政府收入债券类别方面的细节描绘，增加了“美国建设债券”方面的内容。
　　第9章：国际债券　该章对于有关产品和种类方面的内容改动较大。
　　第12章：机构类抵押担保债券和本息分离式抵押贷款支持证券　该章修改、更新了本息分离式抵押贷款支持证券的内容。
　　第13章：非机构类居民住房抵押贷款支持证券　经修订之后，该章描绘了自2007年夏天以来美国次级贷款市场的危机情况。
　　第22章：债券组合管理策略　该章包含了上一版中第23章（积极的债券组合管理策略）和第24章（指数化）的内容。修订后，该章对债券组合管理策略（包括积极策略和消极策略）的讨论更加全面与完善。此外，该章还讨论了债券组合管理团队的问题。
　　第25章：债券业绩测算与评估　这一章相当于上一版中的第26章，深入讨论了如何运用归因模型辨别哪些积极的决策引起业绩变化，如何定量评估决策效果的大小。本章的讨论是对第23章相关讨论的扩展与延伸。
　　第26章：利率期货　该章相当于上一版第27章，有两处更新：一是补充了当前流行的利率期货类型，二是全面深入阐明了利率期货在控制组合风险中的运用。
　　第28章：利率互换以及利率顶和利率底　该章相当于上一版的第29章，更新之处是深入探讨了利率互换和互换期权在控制组合风险中的作用。
　　在线索引更多教学资源来源于网站，第20章附录　美联银行（Wachovia）所做的李尔公司（Lear Corporation）的信用报告。
　　教学支持资源使用本书的教学人员可以得到以下资源。
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　　电子版教师手册与习题解答华盛本大学（Washburn University）商学院的罗布·赫尔（Rob Hull）博士和香港大学的高小辉（Xiaohui Gao）提供了电子版教师手册与习题解答，内容涉及各章内容概要以及各章后面的习题答案。
　　电子版教学课件华盛本大学商学院的罗布·赫尔博士为教师编写的教学课件PPT，内容涉及各章内容概要，课件中还有各章的图表。教师可以直接使用课件，也可以根据需要对课件进行修改使用。
　　致谢我感谢以下诸位在本书写作中给予的帮助：
　　巴克莱资本公司的Cenk Ural提供了对第4章、第23章和第25章内容的扩充说明。
　　富达

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