交易状态分析：波动性的概率分析 epub pdf mobi txt 电子书 下载 2024

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编辑推荐

适读人群 ：股票、基金、货币市场投资者；金融投资、技术投资初学者；股票、基金、货币市场分析员
如果你想在瞬息万变的股市里，把住胜利的脉搏；如果你想在充满不确定性的交易市场上，盈利大于亏损；如果你想在机构买家为强手的真实世界里，借强手创造的趋势盈利；我推荐你看看这本趋势跟随理论相关的投资宝典。

在这一行，你的正确率必须超过错误率？NO!
在错误交易上的亏损低于在正确交易上的盈利？YES！
这是说，不必纠结于次数，还应考虑大小。即使正确的次数小于错误的次数，没关系，在正确的时候增加投入资本规模，保证长期盈利大于亏损即可。在市场上长期存活，是投资者的胜利。

交易没有圣杯，市场的本性就是充满了波动性，波动性越大，盈利的机会越大。波动性不是坏事，投资者大可以利用波动性来抓住市场的趋势，利用趋势增加自己的盈利。交易市场上的波动性是可以观察到的，本书推荐了类似K线图、艾略特波浪理论、布林带宽指标、ADX指标等有效的衡量手段，为投资者识别趋势状态，然后在趋势状态下盈利提供了较为全面而大概率的参考指标。

凯恩斯说：“成功投资就是预期他人的预期。”投资者不必根据自己对某家公司的看法进行投资，而是根据市场整体对那家公司的看法投资。找出是空方还是多方占据市场的控制地位，根据较强一方的位置来确定自己的位置，就是趋势跟随策略的核心。

内容简介

就交易状态分析而言，什么会真的奏效呢？顺势操作将得到zui好的结果吗？逆势操作呢？场外观望呢？这样又回到了古老的问题——什么是市场分析的圣杯？当然，所有明智的投资者们都知道没有圣杯，但是如果你能区分出市场可能进入趋势期还是进入横盘振荡期，那你在市场长期成功的机会便会大大增加。
与充斥市场的“权wei指南”相反，本文并没有声称掌握了所有成功的秘诀，而是提供了一种切实可行的交易和投资方法。该方法是作者在金融市场中二十多年思想和经验的精华。
作者为我们描绘了一个两极世界，市场在波动性的上升和下降间循环，这大大简化了市场分析。这些波动是由人类情绪的循环驱动的，可以通过技术分析而不是滞后的基本面分析来进行预期。作者强调，就交易和投资而言，时间就是一切，为了利用市场价格的动态变化，认真观察整个市场的心理是非常值得的。
本文还阐述了预期波动性循环的现有方法，比如传统的价格形态识别、日本蜡烛图（K线图）和艾略特波浪理论。对于新的研究领域，包括隐含波动率曲线（implied volatility curves）、波动率微笑（volatility smile）和交易状态指标（TRI），本文都做了阐述。作者还给出一系列示例，说明使用波动性状态分析如何提升交易业绩。书中的案例分析说明交易状态分析适用于广大市场参与者。

作者简介

默里?甘，货币投资经理，在国际资本市场中有着二十多年的投资经验。他管理着世界zui大的基金管理机构中所有资产类别的投资风险。他拥有经济学、文学硕士学位，并且是技术分析学会的会员。

目录

目录
第一部分供给与需求
第1章没有圣杯2
第2章市场的“本性”18
第3章波动性的定义41
第二部分现有交易状态分析
第4章传统的形态识别74
第5章日本蜡烛图(K线图)122
第6章成交量分析135
第7章之前的高点和低点143
第8章艾略特波浪理论152
第9章移动平均线包络171
第10章布林带宽指标177
第11章ADX指标185
第12章点数图190
第13章变动率指标和背离198
第14章威廉指标208
第15章唐庆通道213
第16章向定量分析师们致意226
第三部分关于交易状态分析的更多思想
第17章隐含波动率曲线238
第18章波动率微笑245
第19章我的伙伴259
第20章趋势跟随业绩指标263
第21章交易状态指标272
第四部分交易状态分析的组合与运用
第22章一种折中的方法278
第23章交易者和投资者的应用288
第24章经济分析师和基本面分析师的交易状态分析336
第25章案例分析340
第26章依然没有圣杯363
附录1时间分形和供需指数369
附录2趋势线为什么有效？380
附录3趋势线实例383
参考书目389
译者后记390
目录//

精彩书摘

没 有 圣 杯
如果一切有效，那么一切都无效。
——理查德?罗素(Richard Russell)
市场日志
我开始在金融市场中交易的方式与大多数人一样。我在大学取得了经济学学士学位，并在22岁时开始从事第一份全职工作，相信市场遵守我在刚刚过去的4年中所学到的宏观和微观经济定律。我犯了多大的错误啊！
最后我认识到，金融市场并非真的遵循教科书上所写的经济规律和资本市场理论。实际上，现在我个人认为市场可能在任意时间点上做出任意行为，我们通常所做的“预测”是完全不可能的，完全是徒劳的。但是，回顾我对诸位先生——费雪(Fischer)、贝格(Begg)、多恩布什(Dornbusch)的经济思想，以及对比较优势理论、购买力平价理论、资本资产定价模型，以及其他一大堆“定律”的学习过程，我并不认为那几年纯粹是浪费时间。我之所以这样认为的理由将在后面说明。
广义上讲，对金融市场有两类分析方法。一种是基本面市场分析方法，它使用“基本面”数据，比如宏观经济统计数据、公司的资产负债表、公司的盈利率，目的是预测市场未来的价格。这些统计数据，在对其未来表现的直觉与猜测的支持下，构成了金融和期货市场的基本面。另一种方法是技术市场分析方法，它使用市场的历史价格数据和情绪指标来预测未来的价格走势。技术方法的拥护者们避开基本面，认为基本面与市场自身的实际供求并无关联。他们认为市场价格已把供求关系表现得很明显了。技术派与基本面派有着明显的区别，因为与基本面派相比，技术派有着更多的实际方法来“预测”未来的市场价格。后面我们将详细说明。
这是广义上的两个市场分析派别，市场参与者们一般属于其中一派。有的参与者只使用一种分析方法，有的同时使用两种分析方法。但是，无论你选择哪一派，以我的观点，每个市场参与者的目标(真正的责任)应该是研究每一派的方法和理论，从而尽可能获得对市场的全面认识。令人难以置信的是，即便是现在，大学里也很少开设技术分析课程，而我认为技术分析课程是非常有必要开的。幸好市场的行为金融学课程变得流行起来，不过，当你认为行为金融学只是技术分析(因为技术分析是市场心理的分析)的又一个术语时，至少现代金融教育中显现出一丝平衡。对一位刑法专业的律师，我们会认为他只研究过刑法，而没研究过其他法律吗？当然不会。我们认为其他专家都对他们的专业有着深入的研究和广泛的理解，因此，作为他们的客户，我们会对他们的知识和经验非常有信心。为什么在投资领域会有所不同呢？基本面分析和技术分析都得到了业界的认可，但在投资界同时对两种分析方法均有所建树的人仍是凤毛麟角。从这个角度而言，早些年我对基本面市场分析方法的研究被证明是非常有用的，作为市场的一位热忱的学生，它使我可以更深入地领悟是什么引起了市场变化，以及基本面派与技术派是如何互相影响的。
实际上，随着时间的推移，我做的分析越来越多，交易经验也越来越丰富，我开始领悟到一些东西，而我相信这些东西并没有被很多市场参与者完全领会。大部分技术型分析师或投资者一开始都是基本面型分析师或投资者，在对基本面分析失望之后，才转向技术分析的。而大部分基本面型分析师一开始便只做基本面分析，在根本没有对技术分析做过任何研究的情况下便将其摒弃了。我认为这一现象特别具有启发性，它也是市场价格循环形成的原因之一。这一点在后面有更详细的阐述。
在取得经济学学士学位之后，我的第一份工作是股票经纪人。通过分析公司财务和损益表、参加公司会议，以及对新闻的关注，我获得了第一份工作。当时我们三个人挤在一张桌子上观看一个报价屏，较为年轻的读者可能认为很难理解。不过那是1991年啊！逝者如斯夫！当年工作时我真的认为阅读金融快讯，刻苦研究公司财务，与公司内的员工交谈并且跟踪公司的新闻，便可帮助我预测公司股价的未来走势。
这时我迎来了第一次打击。当所有的新闻都是正面的，公司正在盈利，资产负债表也显示公司财务状况很健康时，公司股价为什么会下跌呢？当所有的新闻都是负面的，公司正在亏损，资产负债表也显示公司财务状况恶化时，公司股价为什么会上涨呢？这不是市场理所当然的运作方式。教科书总在告诉我们，如果a、b、c发生了，那么从逻辑上讲股价中的x、y、z也要发生。然而，唯一的问题是看起来没有人告诉市场这才是正确的。这引起了我的兴趣，我决定尽我所能找出市场出现这种欺骗行为的原因。
非常幸运，我的下一份工作是在伦敦汉布罗斯银行(Hambros Bank)管理债券和货币投资组合。该银行是这座城市中受人尊重、系出名门的商业银行之一。就在这家银行里，与我一起亲密工作的托尼?普拉默是技术分析领域真正的巨人。与他一起工作是我的荣幸。与大多数同行相比，他表现出更多的智慧，他在价格循环方面的独到见解对我的技术分析产生了深远影响。我加入了英国技术分析师协会，学到了所能学到的所有知识，取得了技术分析毕业证书。
接下来我所要说明的是技术分析是多么广泛的一门学科。实质上，技术分析就是利用历史数据预期(不是预测)未来的价格动向，它包含了大量的方法和理论。道氏理论、日本蜡烛图(K线图)、艾略特波浪、市场循环、甘氏分析、行为金融学、点数图、形态识别、趋势线、混沌理论、定量分析、数百种价格衍生指标和趋势跟随等都只是技术分析的一部分。加上类似数据调查和数据定位之类的情绪指标，技术分析所涉及的范围就更广了。然而，很多人仍然认为技术分析只是一个很窄的领域。其实不然。技术分析指的是与市场价格动向及其他指标(比如成交量)研究相关的任意工作，通过度量整个市场的情绪和心理，来利用价格中的趋势和可识别的形态。这些趋势和形态正是心理循环的外在反映。该学科极为宽泛，其理论基础先于现代经济理论(比如资本资产定价模型，CAPM)几个世纪。由于我想把这类理论融入我的投资方法中，所以在伦敦工作期间，我同时使用技术分析和基本面分析。
在我的交易生涯中，从基本面方法到技术方法，我已经对市场分析的每个方面都有了非常广泛的认识。通过交易工作我已经认识到，有些形式的分析在某些特定的时间段里非常有效，而在下一个时间段便表现欠佳，而那些一度表现很差的分析形式突然间又会创造出不俗的成绩。因此，我仍然在努力解答那个古老的问题，它既是市场分析的开端，也是所有问题中最难的一个，还是任何一个对交易或投资感兴趣的人都曾在人生的某个时间自问过的问题。
简言之，那个问题就是：什么奏效？什么分析方法在大部分时间里奏效？什么是市场分析、交易或投资的圣杯？坦白地说，每个热爱市场的人在寻求可靠的、持续获利的交易或投资方法时，都承认受到这个问题的困扰，而且我确信它将继续困扰我们，因为我们人类追求难题的完美解答的天性似乎是无法控制的。市场是迄今为止人类碰到的最大难题之一，它还将使诸如《交易秘诀》和《如何在市场中赚取一百万》之类的书籍不断涌现，并被那些寻找圣杯的人们所追捧。
做了几年的债券和货币资产管理之后，我开始把全部精力集中于货币市场。货币或外汇市场有时被认为是“最有效的”市场。对新手来说可能引起混淆，因为“有效”在这里指的是就买卖价差而言成交的容易程度或市场的流动性。其日成交量接近三万亿，这样的流动性足以使其“有效性”远远超过其他市场。但是，就学术意义上的“有效性”而言，货币市场或许是最低的。
有效市场假说认为信息将立即被价格所吸收，因此基本面分析和技术分析都是无用的。该假说无疑遭到了市场实践者们的声讨。有效市场假说本质上是说价格在做随机运动，因此市场中不存在趋势。任何一位交易者只要看一眼金融市场的价格走势图，便知道那纯粹是胡说。市场真的是按趋势涨跌的。无可否认，市场并不是在所有时间里都按趋势涨跌，它有时也进入横盘状态。实际上，这就是本书特别关注的问题。
现在，根据有效市场假说中的一条假设才可以得出信息会立即被价格消化吸收的结论，该假设是市场参与者们都是利润最大化者。也就是说，市场参与者们在市场中交易或投资的动机都是谋求利润。对于股票和债券类的市场，这条假设或许是正确的，但是当我们分析外汇市场的各种参与者时，这条假设就不成立了。外汇市场中的确有一些利润最大化者，比如银行交易员、货币投资经理，但是，外汇市场中还有试图缓和汇率快速波动的各国政府、以进出口为目的的工商企业，以及跨国旅游公司。因此，并不是每一个外汇市场的参与者都是利润最大化者，有效市场假说中信息的重要性大打折扣，市场在任一时间的变化，其原因可能是多方面的。因此，从学术意义上来说，外汇市场可能是最无效的，这部分地解释了为什么当信息进入外汇市场时会比进入其他市场产生更多趋势。人们一般认为外汇市场变化神速，与此相反，它对信息的反应速度远低于有效市场假说所认为的那样。
不过，认识到这一点对我探寻交易圣杯的毕生研究并没有帮助。“外汇市场中的趋势多于其他市场。”我认为那很棒。于是我就用一种趋势跟随方法来观察利润的滚动。我再次发现，在市场中没有哪种投资或交易方法能够在任意时间段内一直获利。有时最好的业绩来自趋势跟随，有时最好的业绩来自逆势而为，有时最好的业绩来自场外观望。
因此，通过对股票、债券、外汇机构资金，以及我自己在期货市场中的个人资金的管理，我感觉自己对是什么在促使大多数的市场变化有了非常深刻的认识。数年来我对大量的交易方法和理论进行了不懈的研究、学术测试和实际应用，试图找出最好的交易和投资方式。最后我得出一个结论：每种方法都有效，不过只是有时有效。
这便是本书的主要内容。本书所讲的是一种实用的交易和投资方法，而不是“帮你致富的交易方法”。本书不能“保证”你赚钱，也没有使你成为百万富翁的“魔法”系统。如果你正在寻找那些东西，我建议你不要再读下去了。真有一本书叫《使你富有的交易规则》(The Trading Rule That Will Make You Rich)，作者是爱德华?都布森(Edward Dobson)。我真诚地建议你读读那本书，因为其中有许多对市场行为的独到见解。但是，我并不建议只用一种方法来交易所有资金。
在我看来，认识到“每种方法都有效，不过只是有时有效”，对投资者在金融市场中的长期成功或生存是至关重要的。通过在金融市场的工作我认识到，真的没有什么交易成功的圣杯，也没有什么方法能够保证你在交易或投资中一直获利。相反地，我发现通过分析市场所处或即将进入的交易环境或状态的概率，能够使投资者调整交易或投资风险参数以及交易计划，从而提高长期成功的概率。或许在市场中最好的成功标志便是长期生存于市场中。引用迄今为止最伟大的交易者杰西?利弗莫尔说过的一句话，投资或交易的实际目标是“明天仍然能够回来继续交易”。
为跑马选赛道
李?特里维诺(Lee Trevino)是他那个年代最伟大的高尔夫选手。他获得过六次大满贯冠军(高尔夫四强赛)，是迄今为止最棒的高尔夫铁杆之一。他能够打低球，在劲风中击球入洞，也能够打高球入洞，正如他所说的，“像一只脚痛的蝴蝶”。然而，有一件事情李?特里维诺从来没有做到过。他在美国佐治亚州奥古斯塔市(Augusta)举办的大师赛上从来没有赢过，实际上从来打得都不好。原因是特里维诺击球时有一个强项，右手持杆从左向右打旋球，而在奥古斯塔市的高尔夫赛场上却要求选手们打大量打左曲球(从右向左打旋球)。所以特里维诺只是不适应奥古斯塔的赛场。
彼得?桑普拉斯(Pete Sampras)是迄今为止最伟大的网球运动员之一。他夺得14项大满贯锦标赛的男单冠军，在国际职业网球联合会(英文缩写为ATP)排名上连续六年名列榜首，《网球》(Tennis)杂志称他是1965年至2005年最伟大的网球选手。尽管如此，“快枪球王”彼得有一件事情却从未做到，即他从未在红土网球场上拿到过名次。人们认为原因是，较软的场地不适合他的个性，也不适合网球比赛。
在商业界，股市的日用品板块中总的来说尽是些经营非常良好的公司。它们所卖的产品都限量供应，并且尽量控制成本，非常谨慎地不让债务过分扩张。然而，每个人都知道，当所有产品的价格普遍下降时，日用品股票的价格仍将低于市场中其余股票。
问题是这样的。李?特里维诺仍然是一位杰出而且成功的高尔夫选手。彼得?桑普拉斯仍旧是前无古人的网球巨星。日用品公司长期来看仍然拥有成功的商业模式。伟大的运动员和实体公司，尽管他们所从事的事业并不是在每种环境下都表现优秀，他们仍然享有如此高的声誉。当然，也有人会在任意环境下都表现优秀，比如高尔夫界的杰克?尼克劳斯(Jack Nicklaus)和泰格?伍兹(Tiger Woods)，我们只能羡慕不已了。他们是规则当中非常罕见的例外。如果在体育竞技中运动员的表现会随环境而改变，那么在金融市场的投资或交易中出现这种变化还有什么奇怪吗？
投资或交易在很多方面类似于体育竞技。两者都有一套记分系统、比赛成绩表和定好的规则。两者都有直接的竞争对手，都有风险与回报的评判。因此，很多在金融市场投资或交易中充满激情的参与者都拥有运动背景，或者是某项运动的忠实粉丝。他们拥有与生俱来的竞争意识，希望凭借不懈的努力超越竞争对手。这便是赢家与输家的不同。他们不断奋进，以求做得更好。然而，就像他们的运动对手培养自己的技巧一样，他们也将形成某种类型的交易或投资，这将导致他们在某些投资环境下达到最佳，而在其他环境下并不怎么好。现在我们认识到，就像跑马只在特定赛道或天气下表现最佳，高尔夫选手在特定高尔夫球场上表现较佳，网球选手在特定赛场上表现较佳，不同公司在特定商业环境下表现较佳一样，各种类型的金融和期货市场交易或投资策略将在特定市场条件下表现较佳。
举例说明，假定我们选择的交易策略为趋势跟随。趋势跟随或许是最简单直接的交易策略。正如这种策略的名称，就是指在市场趋势形成时跟随它。识别趋势的开始和结束有多种方法，但最常见的是利用价格的移动平均线。为了简单起见，我们假定只在一个市场上使用该策略。一套正确而完整的趋势跟随方法将包含其他许多市场，从而利用分散投资的优势，不过，现在我们假定只跟随一个市场。现在，当我们所研究的市场做趋势运动时，这套策略将创造不错甚至出众的业绩。但是，当我们所研究的市场不做趋势运动时，这套策略将导致非常差的业绩，甚至是灾难性的损失。这是常识，而不是高深的科学知识。其正确性是显而易见的。当我们所研究的市场不做趋势运动时，趋势跟随就是一种失败的策略。但是，当市场做趋势运动时，该策略又会赢得超乎想象。所以问题变为：(1) 作为使用这种策略的投资者，你认为趋势市场将多于非趋势市场吗？(2) 当市场处于非趋势状态时，这套策略将亏损多少？当市场处于趋势状态时，它又将盈利多少？
我记得曾经在一份报告中试着解释过后一个问题。我的报告是关于趋势跟随策略的。我个人相信这套策略(在较长时间上使用恰当的分散投资策略)，实际上我是在努力说服其他人我们为什么要使用趋势跟随策略。现在，人们在市场中习惯说的一句话(实际上有几句，而且以后会更多！)具有很大的误导性。我所指的这句话是人们喜欢不时以一种轻松愉快的方式炫耀的一句话。如果他们声称自己是有经验的交易者，并且知道他们谈论的是什么，那么他们喜欢说的那句话就是：“只要你的正确多于错误，那么就没有问题。”如果说曾经有一句话误导了人们，并且正在误导人们，那么就是那句话。在市场习语中它高居榜首，而且听起来不错，但是如果仔细推敲其细节，我们发现它是最垃圾的。如果你在说了这种话之后坐下来仔细想一想，你会发现它是多么荒谬。
在市场中交易或投资有两个要素。一个要素是交易的方向。即你认为市场是上涨、下跌还是横盘？你是因看涨而买入，还是因看跌而卖空，或者是希望利用市场的横盘振荡来获利？交易的另一个要素是你在交易上所冒的风险有多大。这个要素实际上是交易或投资决策中最重要的部分，但是却很少被提及。风险大小的问题将对你的交易决策产生最大的影响。假设你看涨股市，并且买进标准普尔指数期货。如果市场上涨10％，并且你只买了一份期货合约，那么与购买五份合约所得利润显然是不同的。如果读者认为这太过简单，那么我表示道歉。不过我真的认为市场中的大多数人没有对交易或投资的这一资金管理要素引起足够的重视。我们花费大量时间决定入场和出场时间，而实际上交易或投资是否赚钱的最大决定因素是我们在一开始冒了多大风险，以及在交易过程中如何管理风险。
当时，我向老同事们介绍

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