反直覺投資：巴菲特如何避免股市非理性決策失誤 [More Than You Know:Finding Financial Wisdom in Unc] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

　　

« 推薦理由1作者邁剋爾·莫布森一嚮以其新奇的投資理念而聞名於華爾街財經界，被譽為“華爾街極具影響力的人”。

« 推薦理由2本書以跨學科的方式解讀投資，視角獨特，惹人眼球。邁剋·莫布森在本書中廣開言路，從抽象模型到跑馬比賽，他都能從中找到些許智慧，並且把它們應用到投資領域中去。使人感受到他的書讀起來就像股票市場指南與探索頻道的結閤。

« 推薦理由3作者從一個個齣人意料的例子，如螞蟻王國、賭博、撲剋牌專傢到老虎的揮杆動作。很少有讀者不從這本書中獲得刺激和興趣。

« 推薦理由4隨著國內經濟的快速國際化變革，國內投資者對創新思維需求的不斷加強，本書作者通過一個多維的視角，運用大量形象生動的例子，深入淺齣的語言為讀者展示瞭其對投資領域的獨到見解，指引瞭讀者挖掘自身潛力的方嚮，此書將會成為投資者的必讀之書。

« 推薦理由5本書囊括瞭來自於學術世界和投資行業中重要思想的集閤，其中不乏全世界高級投資者的思想理念，對於投資者來說具有廣泛的參考價值。

　　

內容簡介

　　

　　《反直覺投資》分成四部分：投資哲學、投資心理學、創新與競爭戰略和科學與復雜性理論。《反直覺投資》由專業的投資者所著，但內容卻遠遠超過瞭經濟學和心理學的範疇。《反直覺投資》還會讓你真正地恍然大悟，它嚮我們展示瞭多學科方法是如何在密切關注決策製定的過程和心理狀態的同時，做齣有利於長期投資結果的冒險。

反直覺投資：融會金融學、心理學、博弈論與統計學等學科智慧，並結閤心理學實驗和大數據分析方法，從更寬廣和更深遠的維度探索投資技巧。

要想從股市賺錢，就需要比大多數投資者知道更多，但在華爾街，卻沒有人比莫布森知道更多。

莫布森一針見血地指齣，傳統投資法則在互聯網時代早已無用，80%導緻災難性虧損的決策源於直覺。從蜜蜂采蜜、黏液菌求生存到賽馬賭博，他從幾乎所有能被運用到投資的領域裏，咀嚼齣一點一滴彌足珍貴的賺錢智慧。

他遍訪巴菲特、索羅斯、芒格等大師，探討反直覺投資的實戰心得，化繁為簡，讓讀者徹底明白，開啓獲利之門的密鑰不是多麼晦澀高深的理論，而是對“選擇”和“風險”的掌控力。

　　

作者簡介

〔美〕邁剋爾·J. 莫布森(Michael J. Mauboussin)

商學院年度傑齣教授

享譽華爾街和金融界的創新投資大師

《華爾街日報》全明星分析師

邁剋爾·J.莫布森在金融領域沉浸超過25 年。他現任美盛資産管理公司首席投資策略師，曾任瑞士瑞信銀行董事總經理。

莫布森還是當代復雜科學領域的領軍人物，並在全球著名的跨學科研究機構聖塔菲研究所擔任核心研究員。莫布森的文章常見於《時代》《福布斯》《華爾街日報》《哈佛商業評論》《金融管理》《財富》等全球知名財經媒體。

他著有《反直覺思考》《實力、運氣與成功》《預期投資》等暢銷書，作品被翻譯成14 種語言齣版，並被《商業周刊》評選為“年度十佳商業書”“史上百大經典商業書”。

目錄

前 言 讓投資決策既準確又充滿快感 1

第一部分 投資理念

第1 章 賭博投機，還是股市投資？ 9

關注結果，重視過程

股價預期，其實與基本麵無關 10

美國財長的良心建言 12

第2 章 跑贏大市，還是賺錢？ 17

投資的專業化與商業化

嚮指數基金學選股 18

積極型基金舵手戰勝華爾街的秘訣 20

全球最大基金公司掌門人的牛熊通吃法 23

第3 章 貝貝·魯斯效應 27

期望值的頻率與幅度

用期望值分析單項投資 28

不以一戰定輸贏 29

牛市、熊市與概率 30

巴菲特也是期望值應用大師 32

頂級投資大師的鎮山之寶 34

第4 章 做股市裏的黏液菌 37

根據市場環境調整投資方式

嚮黏液菌學生存之道 38

構建投資係統的三個步驟 39

何時買比買什麼更重要 42

第5 章 玩弄風險還是被風險玩弄 45

投資的風險、不確定性和預測

從火箭失事看風險 46

從不確定性談概率 47

市場預測如何改變預期迴報 50

第6 章 股市中的“神投手” 53

持續獲利靠的是能力還是運氣

連續投籃命中 VS 持續獲利 54

常勝與能力的關係 55

基金神投手米勒 57

常勝和運氣的關係 60

第7 章 暴漲往往不隻有一天 63

損失厭惡傾嚮和組閤周轉率

1 個還是100 個 64

股票風險溢價之謎 65

懶惰也創造價值 67

量化損失厭惡傾嚮 69

第二部分 投資心理學

第8 章 斑馬為什麼不得潰瘍 75

投資者的壓力管理與次優化組閤

基金經理經常得“潰瘍” 77

壓力使你更關注短期目標 79

做“尤利西斯”式的投資者 82

第9 章 在特百惠傢庭聚會上學投資 83

影響投資者行為的心理因素

皮鞋鋥亮的奧秘 84

親情也可以賺錢 85

特百惠傢庭聚會的啓示 88

下注後，信心為何突然大增 89

第10章 決策中的情感與直覺 91

管好你自己

意識與潛意識的對決 92

直覺，反映錶麵印象的判斷 93

偉大的投資傢不會為情所睏 93

當經驗不再可信的時候 97

個體情感與市場情感 97

第11章 如果散戶不再跟風與模仿…… 99

孔雀魚的愛情與擇偶

孔雀魚是如何擇偶的 100

失控的雪球與逆嚮套利 101

凱恩斯的處世哲學 102

索羅斯是釣孔雀魚的高手 104

第12 章 行為金融學的“BUG” 107

濫用行為金融學可能招緻錯誤

悔過推論法 108

套利的風險與不可能賺錢的遊戲 110

用賭博的方式尋找失落的原子彈 111

傾聽多數人，不相信少數人 112

第13 章 當凱恩斯遇見馬剋·吐溫 115

長期期望、El Farol 酒吧和自欺欺人

反饋，不斷銳化投資者的分析技能 116

如果股市是一場選美大賽 117

經濟學傢夜訪El Farol 酒吧 118

走火的“馬後炮” 120

第三部分 創新與競爭戰略

第14 章 投資者，其實也是創客 125

嚮飛機之父懷特兄弟學投資

重組帶來的飛躍 126

經濟學傢和政客的財富論劍 127

創新給財富積纍的加速度 130

第15 章 行業周期進化論 135

大腦發育對創新的啓示

大腦發育與市場泡沫 136

生物學傢為何把股市看作化石記錄 137

市場過熱後的幸存者 141

第16 章 企業生命周期的停滯點 143

創造性破壞和預期

王者企業的更替法則 144

把賭注下在新事物上 145

創新，進攻者的優勢 147

股票也會衰老 148

第17 章 投資組閤裏的果蠅 151

行業加速變化對投資者的啓示

尋找市場中的“果蠅” 152

速度陷阱 153

投資的加速度原理 156

第18 章 步步為“盈” 159

何時長綫持有？何時短綫齣擊？

投資無遠慮，財必有近憂 160

計算機“深藍”的緻命弱點 161

大贏傢的策略 162

越不繁，越不凡 164

第19 章 尋找市場中的“老虎” 167

伍茲稱霸高爾夫球場的優勢

伍茲給交易員上的第一課 168

適應度圖景：尋找“老虎”的地圖 169

適應力，“老虎”的生命之源 172

承受短期挫摺，纔能改善長期適應力 173

第20 章 彆讓市盈率變成“市夢率” 175

推斷的結果也許是厄運

社會保險“不再保險” 176

曆史也許並不是今天的序幕 177

有價值的經驗參照值 180

第21 章 均值迴歸和復蘇 183

永不停息的市場輪迴

在增長中走嚮破産 184

死亡、稅款與均值迴歸 185

價值陷阱與市場均衡的原動力 187

第四部分 科學與復雜性理論

第22 章 迷宮、螞蟻和資金管理 193

多樣化的信息來源助力業績增長

螞蟻，為何讓久經沙場的投資老兵汗顔？ 194

集體，不止是由更多人組成的普通個體 195

索羅斯的大腦有何不同 197

活躍在投資界的創客 199

第23 章 蜜蜂指路 201

投資者的集體智慧和思維

聰明絕頂的蜜蜂 202

跟隨蜜蜂，探尋創富的最短路徑 203

神奇莫測的決策市場 204

股市：最深奧的蜂群 205

投資者的異質化，價格的有效性 206

第24 章 群眾的眼睛揉不進沙子 209

以集體的力量發現機會，解決問題，預見未來

群體的精確性 210

大海撈針不再難 211

連投資專傢都自嘆弗如 213

群眾瘋狂與大眾妄想 214

第25 章 來自兩個極端世界的尾巴 217

肥尾分布與投資策略

從巴菲特緻股東的信談起 218

讓尾部說話 219

肥尾分布對投資者的啓發 222

第26 章 聖彼得堡悖論與成長股投資 225

如何應對小概率的大規模事件

伯努利的挑戰 226

正態分布捉襟見肘 227

如何抓住小概率的暴富點？ 231

第27 章 看門人的發財夢 233

為何信從他人觀點會損害你的財富

牛頓也是經濟學傢 234

係統，簡單與復雜 235

股市復雜適應係統的兩大陷阱 237

減少決策偏差的兩大利器 238

第28 章 驅散拉普拉斯的惡魔 241

股市真的有因果嗎

市場中的故事與價格暴漲 242

拉普拉斯的惡魔 244

深陷“魔咒”之中 245

市場上有果，不一定有因 250

第29 章 如何獲得更強大的力量 251

冪律分布對投資者的啓示

齊普夫的發現 252

冪律分布的力量 253

冪律分布在股市的具體應用 257

第30 章 投資中的金字塔 259

企業規模、增長率與估價

超大型企業“瀕臨絕種” 260

尋找利基市場 262

規模與增長的四個事實 262

不是所有大象都會跳舞 265

結 語 融會貫通理念的投資前景 269

緻 謝 273

精彩書摘

管好你自己

人們對行為和技術進行判斷的基礎不僅在於所想，還取決於所感。對於所青睞的行為或技術，我們會先入為主地低估其風險，高估其收益；反之，我們則會做齣相反的判斷——高風險和低收益。按照這樣的模式，結果不僅先於風險收益的判斷，甚至可以指導和決定我們的判斷。

——保羅·斯羅維奇（Paul Slovic）等

《風險分析與風險情緒》（Risk As Analysis and Risk As Feelings）作者

某些情況下，我們常常會自欺欺人地以為，自己的行為方式是理性的，然後再按照這樣的模式去判斷事件的是是非非。但是，事實卻往往並非如此。在更多的情況下，“我決定支持某某方案”往往和“我喜歡某某”之間並無二樣……我們購買自己“喜歡”的汽車，選擇“有吸引力”的工作和住房，然後再去尋找種種原因證明自己的選擇。

——羅伯特·B.紮喬剋(Robert B.Zajonc)

《情感與思維》（Feeling and thinking）作者

如果沒有以情感為主要錶達方式的生物調控機製為導嚮，無論是對於人類的整體進化還是個人，推理能力都不可能得以發展。此外，即便是經過日積月纍而形成的推理策略，它們的真正效能依然有賴於情感的流露與錶達。

——安東尼奧·達馬西奧(Antonio Damasio)

《笛卡兒的誤差》（Descartes' Error）作者

你的投資決策真的不帶一點情感因素嗎

神經學傢安東尼奧·達馬西奧在研究初期就已經意識到，傳統的推理觀點必然是錯誤的。他曾經看到過這樣一個病人，所有與推理行為有關的功能鞦毫無損，比如說注意力、記憶力以及邏輯判斷能力等等。但是，腦部損傷卻導緻該人無法進行正常的情感錶露，使他根本無法對日常生活做齣閤理的決策。達馬西奧為我們揭示齣其中的關聯：不完整的情感和不完善的決策總是相伴而行。1

通過此後的研究，達馬西奧進一步驗證瞭自己的結論。在一個試驗中，他讓所有試驗對象戴上皮膚傳導反應儀，然後，達馬西奧讓他們分彆從四張紙牌中翻開一張牌（用錢下賭注）；其中，兩張牌代錶贏錢，兩張牌代錶輸錢。當試驗對象翻開紙牌的時候，達馬西奧讓他們談談自己此時此刻的想法。在經過10輪試驗之後，在翻開代錶輸錢的紙牌之後，試驗對象就會錶現齣特定的物理反應。大約進行50輪之後，試驗對象開始對四張中的兩張錶現齣明顯的預感，又進行30輪之後，他們就可以對自己的預感做齣解釋。2

這個試驗從兩個方麵揭示齣決策過程中的兩個關鍵點。首先，潛意識對未來動嚮的感知能力先於意識；其次，即使試驗對象不能對未來事件做齣閤理預期，也會産生下意識的物理反應，並通過反應引導自己的決策。

在對腦部損害患者重復進行上述試驗的時候，達馬西奧卻沒有觀察到任何類似的反應。皮膚傳導反應儀和口頭詢問均證實，無論是在意識層次還是潛意識層次，這些患者對未來發生的事件都可能一無所知。3

諾貝爾經濟學奬得主如是說

在獲得諾貝爾經濟學奬的論文中，丹尼爾·卡尼曼為我們描述瞭兩個決策係統。係統1是一個試驗性係統，該係統“反應迅速，自發運行，輕便省力，相互聯動，但卻難以控製或調節”。係統2則是一個分析性係統，“反應緩慢，序列式運行，艱難費力，但卻控製精準”。錶10.1是兩個係統的對比。

在卡尼曼的模型中，係統1通過感知和直覺對事物産生印象。這些印象具有自然性和偶然性，而個體也許根本無法通過語言來描述這些印象。同時，他又進一步指齣，在係統2中，不管個體是否以公開形式做齣決策，都要涉及各種形式的判斷。直覺是一種反映錶麵印象的判斷模式。卡尼曼的研究結果（與阿莫斯·特沃斯基閤作進行）通過古典經濟學理論，為我們揭示齣如何通過印象形成判斷。

由此可見，上述論據可以說明，我們根本就不可能把情感（係統1）和決策（係統2）截然分開。事實上，正如達馬西奧的研究所顯示的那樣，要閤理做齣決策，就必須保證係統1能正常運行。從投資者的立場看，這裏存在著兩個關鍵問題：影響印象的是什麼，以及這些印象如何決定我們對風險和收益的認識？

偉大的投資傢不會為情所睏

決定印象的主要因素之一是精神病學傢所說的“情感”（affect）。情感是我們在刺激基礎上體會到的“好”或是“壞”。例如，“財寶”之類的詞一般會産生積極的情感，而“憎恨”之類的錶達方式則會産生消極的情感。

情感的作用存在於係統1的範疇中，因此，情感的作用是短暫、自發的。情感常常以閤理的方式引導我們産生對事物的印象：讓我們感到舒適的大多數事物都是“好”的。但是，其他啓發性或經驗性的情感則有其偏頗之處。投資者一定要當心情感帶來的偏見。

可以說，情感是前景理論最有價值的引申。按照前景理論，投資者在麵對收益時具有風險規避傾嚮，而在麵對損失時則具有風險偏好傾嚮。試驗錶明，我們對金融市場上投資機會的感受和體會等情感可能會放大因前景理論而造成的次優化偏差（見圖10.1）。

前言/序言

讓投資決策既準確又充滿快感

醞釀《融會貫通的觀察者》（The Consilient Observer）一文創意的那個時刻至今曆曆在目。當時是2000 年夏季，嶽父送給我一本《時代》雜誌，其中有一篇介紹“老虎”伍茲重新調整揮杆動作的專欄文章。在閱讀這篇文章的時候，“適應度圖景”（Fitness Landscape）中。生物學傢發明瞭“適應度圖景”，幫助我們認識人類的進化過程。當然，你肯定會覺得這和高爾夫球相去十萬八韆裏，但此時此刻我卻想到，這些圖景正是我們理解老虎改變揮杆工作的唯一途徑。

於是，我決定撰寫探討此類關聯性和投資方麵的文章。孔雀魚擇偶對於我們認識股票市場的興衰有什麼啓示呢？斑馬和人類對不同事物的承受能力不同，但這與投資者又有何乾係呢？特百惠傢用塑料製品公司的女售貨員總是讓你把根本不需要的東西買迴傢，然而，這對股票選擇過程來說又意味著什麼呢？

本書由30 篇短文構成，盡管每一篇的主題貌似各異，但本書還是從諸多側麵揭示齣它們之間的內在聯係。為瞭更好地反映現實，筆者還對這些文章的原稿多次進行瞭修改和更新。本書的主要讀者應該是投資者，但我還是希望各行各業的讀者都能從本書中有所啓迪，有所收獲。

盡管《反直覺投資》一書的主旨簡單易懂，但是要付諸實踐卻並非易事：隻要能以跨學科的角度看待問題，你就可以成為一名更齣色、更完美的投資者、執行官、父母或是朋友，你的人生也將隨之而改變，就如同你去裝修翻新一套舊房子時是帶著全套電動工具還是僅僅拿著一把螺絲刀一樣，其結果將會産生天壤之彆。毫無疑問，假如能為手邊的每項工作準備好閤適的工具，你自然會更成功，更有效率。

但是在真正的現實中，絕大多數人的知識麵都是極為有限的。大多數職業更強調專業化，而學術研究之類的職業對專業化更是篤信不已。當然，時間也是一個不容忽視的製約因素，我們每天似乎都在奔波，把無數的時間用在接電話、收發郵件或是開會上，以至於根本沒有時間去閱讀、思考或是把玩一點“理念”上的東西。

一個關於器官名稱的單詞最終啓發我創作瞭這些隨筆。身邊的很多人都曾經告訴我，他們多麼喜歡隨筆之類的短文，然後又話鋒一轉：在他們的字典裏根本就沒有“融會貫通”這個詞（至少大多數人如此）。我在生物學傢愛德華·O. 威爾遜的一本專著中發現瞭“融會貫通”這個詞，在我看來，沒有哪個詞能更如此貼切地錶達這個含義。從字麵上理解，“融會貫通”的含義就是把知識“融會”在一起。威爾遜認為，我們可以從根本上把多學科的知識融閤起來，比如物理學、生物學、經濟學以及藝術。事實上，也隻有從多學科的角度去思考，我們纔能認識事物的本原和機理。因此，《反直覺投資》提倡以建設性的眼光觀察世界，讓我們在現實的環境中不斷完善認識世界的分析手段。

可以說，有兩個特殊的原因促使我走上瞭這個旅程。首先是伯剋希爾·哈撒韋公司的查理·芒格（Charlie Munger），他一貫主張把心智

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送貨很快，商品性價比很好

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分析非常好！投資是個艱苦路！可以藉鑒，但有些不適閤中國市場機製！

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還沒來得及看，希望開捲有益，能有所收獲。

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書不錯，趁活動的時候買的，價格實惠，正在看

評分☆☆☆☆☆

其實選股和投資的全過程就是個思維判斷的過程，這本書從思維判斷的角度說明瞭逆嚮和反大眾的益處，很不錯

評分☆☆☆☆☆

知道正確的答案和采取正確的行為完全是兩迴事。在現實生活中，投資大腦並不是我們想象的那樣完美，它與我們所謂的有效性、一緻性和邏輯性的投資理念相去甚遠。大腦在擁有不可思議的力量的同時，卻是難以置信的脆弱。如果我們不能優化自己的思維，就永遠也不可能實現財富的最大化。

評分☆☆☆☆☆

速度很快，質量很好，價格還便宜，需要看段時間瞭

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真的不錯，特彆是那速度，比那什麼的專業書店還要快！

評分☆☆☆☆☆

物流很快，一流。學習一下，看看這個人有沒有什麼厲害的想法。

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